一、当前市场已再度来到底部区域

5月下旬以来市场持续震荡回调，近期上证综指更一度跌破2700点，重新来到年内低位。并且，从估值和风险溢价来看，当前市场也再次到了一个底部区域。

估值层面，截至9月13日，上证综指12.01倍的PE估值，已处于2010年以来的23.9%分位。与此同时，1.119倍的PB估值更创下有数据以来新低。

风险溢价层面，8月中旬以来，市场加速回调，叠加无风险利率大幅回落之下，A股风险溢价水平快速抬升。当前上证综指股权风险溢价水平已升至3年滚动平均+2倍标准差以上。

二、底部区域，市场到底在犹豫什么？

虽然已是底部区域，但期待已久的反弹迟迟未见，市场到底在犹豫什么？我们认为主要有两点：

首先，外部环境仍存在较强的不确定性。1）一方面，当前美国总统大选选情仍较为焦灼。尤其是，对华贸易、中美关系作为双方的重要议题，仍对国内市场形成扰动。2）另一方面，尽管当前美国经济仍有韧性，但放缓节奏和预期的变化仍是影响市场的重要变量。此前7月中旬至8月上旬美国衰退预期升温，一度引发全球市场动荡，并对国内市场形成拖累。3）此外，对于美联储降息，当前更加乐 观的市场预期与美联储相对谨慎的指引之间存在偏离，若后续市场预期向美联储指引靠拢，或也将导致市场阶段性的波

其次，则是出于对三季报业绩的担忧。对于基本面的担忧，一直是压制今年市场表现的重要因素之一。我们看到8月下旬以来，上市公司的业绩增速预期再次遭遇了显著的下调。随着10月三季报窗口逐渐临近，考虑到三季度经济压力较大，叠加去年三季报基数并不低，三季报全A业绩大概率继续承压，对于业绩的担忧持续压制风险偏好的回升。

三、当前底部区域，如何应对？

短期来看，市场底部区域，可沿着拥挤度和景气寻找低位高性价比方向，如新能源、创新药等。新能源、创新药等板块的仓位、估值等均已回落至历史低位，叠加近期基本面迎来边际变化，如碳酸锂价格底部略有企稳，创新药企业陆续进入盈利拐点与联储降息提振，这类低位高性价比方向值得关注。

与此同时，红利板块在经历调整、自身拥挤度消化后、叠加市场主线不明下，可再次提升关注度。前期红利板块调整主要源于拥挤度过高，但经历调整后，当前红利板块拥挤度已回落至较低水平，银行、交运、电力及公用事业、石油石化、煤炭等行业拥挤度也处于各一级行业中的较低位置。叠加市场主线不明之下，调整后的红利板块可再次提升关注度。

再往后，四季度靴子落地后，市场或迎来一段修复窗口，但需要强调的是，强级别的修复可能还需政策发力配合。一方面，三季报过后，财报业绩对市场风险偏好的压制有望缓解。另一方面，美国总统大选将于11月5日尘埃落定，降息路径也将更加明确，来自外部不确定性的扰动将减弱。但需要强调的是，更大级别的修复还需要政策发力配合。

结构上，大盘、龙头是时代的beta，兼具三高属性的“15+3”将是中长期主线。今年以来我们一直强调，市场已进入高胜率投资的时代。2024年中期策略报告《时代的贝塔》中我们进一步提出大盘、龙头是时代的beta。“15+3”作为高股息、高ROE、高景气三高资产的交集，大盘风格的增强，有望成为市场中长期共识凝聚的方向。

今年兴证策略团队首提“15+3”（ 达到或接近15%的净利润增速、3%的股息率）作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产，“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息，是更顺应这个时代的核心资产。

“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准，筛选条件如下（“15+3”基础上放宽）：

1)中证800成分股，市值不低于300亿；

2)2024H1、2024E、2025E净利润增速不低于10%；

3)2023年股息率不低于2.5%。

“15+3”资产标的池具体名单欢迎联系兴证策略团队获取。

风险提示

经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

证券研究报告：《底部区域，市场在犹豫什么？如何应对？——A股策略展望》

对外发布时间：2024年9月22日

本报告分析师 ：

张启尧  SAC执业证书编号：S0190521080005

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郑惠豪（记者 李大江）09月23日,还未到国庆，杭州下萧山的乡厨王陈就电话不断，来的都是年夜饭订单。“这周六已经接单了，10月份大半个月都排满了，70%都是年夜饭的订单，还有一些婚宴订单。”王陈说。乡厨制作的年夜饭 受访者提供明明离过年还早，下萧山人怎么就要开始吃年夜饭了？下萧山（指杭州市萧山区新街、瓜沥、党山、义蓬）一带，这里有一个传统习俗，请手艺好的乡厨做年夜饭，但正月里单子排不过来，于是年夜饭越来越提前，基本上国庆后就要迎来一波年夜饭小高峰。这些年，乡厨版年夜饭也越来越讲究摆盘和时兴菜品，一桌按照2000元的配置居多。年夜饭开始一条龙服务年夜饭从10月1日开始吃，这句话放在下萧山一点不为过。王陈做了9年乡厨，每年农历十月至来年农历二月最忙。从9月下旬开始，预定10月的年夜饭订单就来了。“周末都排满了。”王陈说，现在东家对年夜饭的要求越来越高，标准也往上提了，2000元一桌的年夜饭很正常，一般会安排六七桌。乡厨制作的年夜饭 受访者提供菜品从最初的三鲜汤、东坡肉、卤鸭三件套变为了东星斑、澳龙、帝王蟹海鲜三件套，而且讲究摆盘，除了讲究味道好，更注重颜色搭配、精致摆盘。为了更好地招揽生意，王陈团队提出一条龙服务，即东家只需提供场地和烟酒，菜色和桌椅都由团队自备，“凌晨4点钟起来买菜，布置桌椅，烧菜做饭，到晚上八九点结束收拾桌椅，清理现场，一手包办。”由于东家省心省力，所以这种一条龙的服务模式越来越受欢迎。“在萧山地区，乡厨还是很有前景的职业。因为性价比高，乡厨2000元/桌配置的年夜饭能媲美酒店4000元/桌的标准，所以大家愿意请乡厨做饭，而且很热闹很放松，有酒店环境代替不了的氛围感。”王陈说，乡厨做的年夜饭是个人实力无声的招牌，好的乡厨能接大单。乡厨一年能赚二三十万元王陈1995年出生，在乡厨行业中算是年轻一代。王陈喜欢做饭，也喜欢自由的生活方式，所以选择做乡厨。“一年中，忙碌的时候很忙，几个月连轴转，农历五六七月则相对闲一点。”王陈说，他细致考虑过性价比，去公司打工，一年满勤也就十几万元的收入，做乡厨，一年下来能挣二三十万元，“算是回报蛮高的职业了。”乡厨制作的年夜饭 受访者提供在乡厨行业里，体力是硬要求，仗着自己年轻，王陈蛮拼的：“最长十几天不休息，晚上11点多睡觉，凌晨4点钟就起来干活，一天从早站到晚，没时间坐下来。”每逢“五一”“十一”等假期，王陈基本都忙着连轴转：“乡厨的职业也很特殊，别人闲时我最忙，所以挺对不起家人，多亏他们理解支持。”乡厨制作的年夜饭 受访者提供虽然忙，但王陈没忽视对未来的规划。“没办法，乡厨是体力活，年轻的时候不干，老了就干不了了。”王陈估计自己能做到四五十岁，“到时候接不了大单，就接点小单，像我的前辈们一样。”王陈觉得要在时代淘汰前提前做好准备：“不做乡厨的话，我就开个餐饮店，能稳定生活就好了。”新闻+预定20桌起步文化礼堂抢不到桌10月份就开始吃年夜饭，在萧山瓜沥镇政府的工作人员看来很正常。“那么多的亲戚朋友，每一家都要吃年夜饭，排不开，自然会提前。”这位工作人员表示，年夜饭不仅仅是吃饭，是一家人热热闹闹的一场团聚，“从10月份陆续开吃，周末吃几轮年夜饭也是常事。”“10月份的文化礼堂，基本上天天被预定满了。因为文化礼堂需要20桌起步，所以一般是大家族的年夜饭或者是婚宴预定较多。”该工作人员表示。栏目主编：秦红 文字编辑：卢晓川来源：作者：钱江晚报

郑惠豪（记者 谢乃文）09月23日,现场还出现令人啼笑皆非的一幕，被撞蒙了的女司机误以为贾程浩是撞车者，抱怨道，“你怎么冲那么快？”同事和周围群众连忙为他澄清，“不是他，不是他，是他把你救出来的！”对于自己的救人之举，贾程浩说，“我是一名党员，也是一名退役军人，遇到有人需要帮助，我都会义不容辞。”贾程浩救援现场路过车祸现场他停车“砸窗救人”贾程浩出生于1994年，2017年12月从部队退役，目前在绵竹一家传媒公司从事新媒体工作。9月9日中午，在完成拍摄任务后，贾程浩与同事开车行至绵竹成青路时，突遇一起交通事故。一辆小型车辆不幸侧翻于路中央，车身被撞变形，车内人员情况不明，加之周围车流不息，整个现场险象环生。“当时正值中午，事发地点周围人很少，来往大型车辆很多，事故车辆一直侧翻在路上，感觉挺危险的，我立即把车停在路边，看看能不能帮忙。”贾程浩说。他和同事快步跑到事发现场，“你现在情况怎么样，车里面有几个人？”贾程浩一边喊着，一边快速观察现场情况。只见红色防冻液从车头不断流出，与车内冒着的黑烟交织在一起，为本就紧张的救援氛围增添了几分紧迫感。车内只有司机一人，在确认其暂无生命危险后，由于车门变形无法打开，贾程浩当即决定砸破挡风玻璃救人。在征得女司机同意后，贾程浩迅速从路边找到一块石头，一边小心翼翼地比划着，一边安慰对方，“你往后靠一点，我帮你把玻璃打碎，你再出来，别怕！”“咚，咚，咚……”随着几次用力敲击，挡风玻璃逐渐碎裂。为避免车辆二次侧翻，贾程浩先是让女司机从里面用脚将玻璃踢出一个洞，然后再将碎玻璃踢开。在清理过程中，他的脚险些被尖锐的玻璃渣刺伤。随后，贾程浩脱掉上衣用衣物包裹住双手，将剩余的碎玻璃彻底清除。不一会儿，一个足以让女司机逃生的洞口便出现在眼前。贾程浩立即用自己的上衣垫在残余的玻璃渣上，催促车主“快出来，注意玻璃！”。工作中的贾程浩被困女司机获救“有人需要帮助，我会义不容辞”在贾程浩的保护下，女司机终于安全地逃出被困车辆。然而，被撞蒙了的女司机却误以为贾程浩是撞车者，抱怨道，“你怎么冲那么快？”面对误解，贾程浩微笑着回应，“哪是我呢？”同事小张和周围群众也连忙为他澄清，“不是他，不是他，是他把你救出来的！”因救援及时，获救人员并无大碍。贾程浩了解到，女司机所驾车辆是在成青路与一辆横穿道路的凯迪拉克发生碰撞后侧翻。对于救人之举，贾程浩说，“我是一名党员，也是一名退役军人，遇到有人需要帮助，我都会义不容辞。”事后，有网友将他救人的视频发布上网，有网友评价女司机不懂感恩，还误会了贾程浩。“当时她被撞蒙了，发生误解很正常，现场人员解释后误会就解除了！”对此，贾程浩通过红星新闻呼吁，希望大家不要苛责该女司机，以免对她的生活造成困扰。罗天琪 红星新闻记者 王明平受访者供图延伸阅读：17岁小伙扶摔倒老人被诬陷殴打 警方查看监控真相大白江西抚州一名17岁小伙孟欣轩路遇醉酒老人摔倒在地，头部受伤。小孟看到后上前搀扶，并用老人手机联系其家属。老人家属赶来后，小孟向家属解释相关情况，却被情绪激动的老人推搡并多次掌掴。双方争执不下，小孟立即拨打电话报警。小伙委屈到哭了8月12日13时许，建昌派出所民警接警后到达现场，小孟正被一群人纠缠、推搡。民警见状便将双方分开，其中一名老人全身上下酒味浓重，指着自己头上的伤告诉民警，是被小孟骑车撞倒后摔伤的，老人家属则执意要求小孟陪同其父亲到医院检查，并赔偿相应的费用。小孟则称：自己骑电动车路过河东大道维也纳酒店附近的马路时，看到一名老人躺在路边，头上有血迹。于是连忙把车停在马路边，上前搀扶起老人，并用老人手机联系其家属。老人家属赶来后，其向家属解释相关情况，此时，却被情绪激动的老人推搡并多次掌掴。事发现场见双方争执不下，在询问老人伤情无大碍后，民警将当事双方带至派出所。在派出所内老人家属情绪激动，小孟情绪低落，不愿再多说。要搞清事实真相，当务之急是调取事发地点的监控。因事发地点为道路监控盲区，民警经走访维也纳酒店，最终在调取酒店停车场附近的监控，才还原了事情的经过：当天伤者李某才喝多了酒，在人行道上行走时没站稳，摔倒在了路边，把头摔伤了，孟欣轩骑车路过时上前搀扶。真相大白！老人家属看了监控后也连连道歉，对小伙的行为表示感谢。虽然之前饱受非议和指责，但孟欣轩向民警表示，并不后悔上前帮助他人。老人被拘留8月19日，该名老人因殴打他人被南城县公安局依法行政拘留。警方为小伙行为点赞为17岁的小伙孟欣轩点赞！善良不应被误解，正义终究会得到伸张！同样也为抚州警方点赞，善良需要执法机关的保护，让每一个市民感受到法律的公正！

北京时间9月20日深夜，中国球员崔永熙经纪公司官方确认，崔永熙与NBA布鲁克林篮网队签下一份为期两年的双向合同。北京时间9月21日凌晨，NBA布鲁克林篮网队正式对外宣布，他们已与中国球员崔永熙签约。崔永熙与NBA布鲁克林篮网队签下双向合同这位年仅21岁的男篮新星经过不懈努力终于敲响了NBA的大门。他也成为继易建联之后第二位与NBA球队签约的南粤球员，同时有望成为中国篮球史上第7位登陆NBA正式比赛的球员。崔永熙成为继易建联之后第二位与NBA球队签约的南粤球员 图源新华社篮网队也在其官方社交媒体上欢迎崔永熙的到来：永熙，欢迎来到布鲁克林。篮网队将于10月9日开启季前赛的征程，他们要先后对阵快船、奇才、76人和猛龙，崔永熙有机会在季前赛获得代表篮网队出战的机会。新赛季崔永熙将在篮网队身披8号球衣这是他效力广州队时所穿号码崔永熙经纪公司在官宣公告中写道，在过去的一个夏天，崔永熙向我们展示着他坚定的决心和坚韧的毅力。与选秀联合试训失之交臂后，他更加明确了自己努力的方向，并将感受到的差距反哺到每日更加刻苦的训练当中。除了日常对于自我篮球技能的提升，他先后跨越四个时区，飞行近18000公里，完成了篮网、灰熊、爵士、步行者、开拓者、尼克斯等六支NBA球队的试训。他在球场上的全情投入和在场下与队友的迅速融入给许多球队留下了深刻的印象，他也得以在未被选秀直接选中的情况下，获得代表波特兰开拓者队出战NBA夏季联赛的机会。夏季联赛中，崔永熙非常珍惜在高水平舞台亲身感受NBA比赛氛围的机会。有限的上场时间里，他向所有人展现了一个年轻的中国篮球运动员积极向上的精神风貌和技术水平的进步。未能上场的时间里，每一个回合，他也都努力让自己成为比赛的一部分，与队友积极沟通，为队友每一个成功的攻防回合加油助威。他坚定的眼神和专注的呐喊，为我们很好地呈现了一个优秀年轻运动员的好胜心和荣誉感。正是崔永熙在篮网试训中的优异表现以及夏季联赛中场上场下的闪光点，令篮网队向崔永熙开出两年双向合同的邀约。在经过与其他NBA球队合同邀约的对比，以及对自身发展前景的综合考量，小崔最终选择与篮网签约。感谢中国篮协，广州龙狮俱乐部在这个夏天给予崔永熙的支持和信任。感谢波特兰开拓者队，令崔永熙在NBA夏季联赛的舞台上得到展示自己的机会。感谢布鲁克林篮网队对崔永熙的认可。公告中还提到，崔永熙将在篮网队继续身着他在广州龙狮队时身披的八号球衣。崔永熙将在篮网队身披8号球衣上赛季崔永熙效力于CBA广州队，场均能得到15.8分5.9篮板3.1助攻1.6抢断，年轻的他已逐渐成长为广州队的当家球星之一。广州队也在崔永熙签约达成后对其送上了祝福：少年志在四方远，前行无畏逐梦行。相信大家和我们一样有太多不舍，但更多的是相信此番追梦之旅必将令年轻的崔永熙变得更出色、更成熟、更有担当！祖籍广东茂名篮球天赋来自“球王家族”崔永熙，2003年5月28日出生于广西南宁，祖籍广东省茂名市电白区林头镇。是中国职业男子篮球运动员，司职小前锋，效力NBA布鲁克林篮网队。崔永熙身高1.99米，臂展2.06米，在小前锋的位置上既有灵巧的速度，又有出色的弹跳力，且他的手掌长25厘米，展开宽度（从大拇指尖到小拇指尖）更甚。过去两个赛季他都效力于CBA广州龙狮队，是队内成长速度最快的新星。此前，篮网随队记者路易斯在介绍崔永熙时，特别提到了他的三分球，把小崔称为来自中国的神射手。路易斯表示崔永熙在G联赛的选秀训练营展现了出色的投篮手感，三分球测试25中23。除了投篮能力，崔永熙最擅长的还是防守。这一点也获得了NBA国际篮球发展主管埃尔伯苏乐的认可，崔永熙在澳大利亚NBA全球学院训练时，埃尔伯苏乐就表示对他的防守和脚步印象深刻。崔永熙曾告诉记者，这些身体上的天赋来源于家族遗传。“手大应该是遗传我父亲的，身高其实是遗传我外公，外公有1米8，我妈妈也有1米76。”崔永熙说。的确，提起崔永熙，就很难不提起他背后的“民间高手”家族，特别是他的父亲崔明光，年轻时便是广东茂名民间篮球圈赫赫有名的“球王”。在崔永熙成名前，1.77米的崔明光就因48岁还能扣篮而爆红于网络。“我爸是茂名出生长大的，后来和我妈结婚搬去了广西，因为我妈是广西人，然后我在广西出生，所以其实我和我爸的粤语都说得蛮好的。”崔永熙曾详细向记者介绍过他的家族经历，“我妹妹比我还更有天赋，她那个运球比我小时候强多了，个子也高，比很多同龄人都高一头，我觉得她真的值得好好培养一下”。崔永熙与父亲崔明光 图源 南方都市报来源 | 羊城晚报综合上游新闻、NBA布鲁克林篮网队官方微博、@OBA东篮星盟、南方都市报