优化金融市场结构布局

　　本报记者 李华林

　　金融市场体系的重要性进一步凸显。在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上，习近平总书记从金融调控、金融市场、金融机构、金融监管、金融产品和服务、金融基础设施六方面提出加快构建中国特色现代金融体系，其中，明确要建立健全“结构合理的金融市场体系”。

　　更好适应经济发展变化

　　作为“六大体系”之一，“结构合理的金融市场体系”的建立健全面临多方面任务。招联首席研究员董希淼认为，结构合理的金融市场体系，应该是银行市场、股票市场、债券市场、保险市场等协调发展，间接融资和直接融资比例合理，金融资源配置效率高，服务实体经济质效高。

　　“金融市场体系是金融体系的重要组成部分，金融市场体系的结构包括多个层面。”中国社科院宏观经济智库研究室主任冯煦明表示，例如，直接融资市场与间接融资市场的结构，股权融资市场与债券融资市场的结构，在岸金融市场与离岸金融市场的结构等。

　　金融市场体系的结构不是一成不变的。“好的金融市场体系需要动态地适配经济结构，以更好发挥金融服务实体经济的作用。”冯煦明说，近年来，在技术革命和产业变革的推动下，加之经济社会绿色低碳转型、数字化智能化转型，我国经济结构正在发生深刻演变，对金融市场体系的结构提出了新要求。金融市场体系结构也应动态地随之作出调整优化，从而更好地适应经济结构的变化、更有效地服务实体经济。

　　中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力认为，结构合理的金融市场体系应是多元化、层次化、有序化且各市场间相互协调、互为补充的金融生态系统。其中，股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场、期货市场以及衍生品市场等，都扮演着各自不可或缺的角色，共同构成了一国乃至全球金融活动的核心。

　　“理解这一概念的关键在于‘结构合理’。”朱克力表示，也就是说，市场无论是深度、广度、流动性还是参与者的多样性都达到了一个动态均衡状态，不仅能提高金融市场的运行效率、降低交易成本，还能有效分散和化解金融风险，为实体经济提供稳定持续的金融服务。

　　结构合理的金融市场体系对经济健康发展具有深远意义。朱克力表示，金融市场体系既是国家宏观调控的重要平台，也是企业融资和投资的主要渠道，更是居民财富管理和风险对冲的关键场所。一个成熟稳定的金融市场体系，能有效引导资金流向最具创新力与发展潜力的领域，推动经济结构优化和产业升级，同时还能通过价格发现机制及时反映经济基本面变化，为政策制定者提供准确的信号与依据。

　　不合理不平衡问题犹存

　　经过多年改革发展，我国已成为金融大国，各类金融机构快速崛起，金融市场规模巨大。目前，我国已建成全球最大的银行市场，全球第二大保险、股票、债券市场。各市场之间彼此互相联系、互为支撑，成为构建中国特色现代金融体系的发力点。

　　数据显示，截至2023年11月末，我国债券市场托管余额为156.9万亿元。截至2023年三季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额409.8万亿元，同比增长9.5%；保险公司总资产29.6万亿元，较2023年初增长9%。

　　在快速发展的同时，当前我国金融市场体系还存在结构不够合理、各市场之间发展不够均衡等问题。“市场结构有待进一步优化。”董希淼表示，我国金融市场中银行业“一枝独秀”，银行业金融机构资产在金融机构总资产中占比超过90%，股票市场、债券市场、保险市场等还需要加快发展。提出构建结构合理的金融市场体系，具有很强的针对性和现实意义，指明了我国金融市场未来的努力方向。

　　“当前，我国直接融资市场发展滞后于实体经济需要，依然呈现间接融资主导的格局，直接融资占比偏低。股权融资市场发育完善程度亟待提升，尤其是服务于科技创新和产业转型升级的股权融资市场不够发达，难以满足经济高质量发展的现实需要。”冯煦明表示，此外，绿色金融发展有待加速，碳市场建设进展较慢；离岸金融市场发展滞后，在岸金融市场和离岸金融市场之间的关系有待优化。

　　从各市场自身分析，分别面临着不同的问题和挑战。朱克力表示，在股票市场方面，市场波动性较大，投机氛围较浓，机构投资者比例偏低；在债券市场方面，信用评级体系尚不完善，市场分割现象依然存在，影响了债券的流动性和定价效率；在外汇市场方面，人民币汇率形成机制还需进一步市场化，外汇衍生品市场也有待进一步发展；在期货和衍生 品市场方面，产品种类和市场规模仍有较大的提升空间。此外，各市场之间的监管标准和信息披露要求也存在差异，增加了跨市场交易的复杂性和风险，这无疑影响了金融市场稳定运行与功能发挥，也制约了金融市场服务实体经济的能力

　　需从多维度协同发力

　　如何构建结构合理的金融市场体系？专家认为，结构合理的金融市场体系关键在结构，重点是合理，进一步优化结构应是未来的发力点。

　　“下一步，在推动银行业高质量发展、形成大中小银行合理分布的同时，应进一步优化融资结构，大力发展多层次资本市场体系，深化以信息披露为核心的注册制改革，培育一流投资银行和投资机构，持续提高直接融资比例。”董希淼表示，债券市场是多层次资本市场的重要组成部分，应以深化债券注册制改革为牵引，健全债券市场发行、交易和管理制度，扩大债券市场对外开放，进一步激发债券市场活力。保险是经济减震器和社会稳定器，应进一步鼓励保险公司丰富健康、养老、财富管理等产品供给，持续提高创新能力，拓展服务范围，为重大科技创新、关键民生项目等提供有效保障。

　　冯煦明认为，金融市场体系的结构优化可以从四方面着手：一是大力发展直接融资市场，提高直接融资占比；二是以科技金融为重点突破口，加快发展壮大股权融资市场，促进形成“科技—产业—金融”良性循环；三是加快发展绿色金融，稳步建设壮大适合我国国情和当前发展阶段特性的碳市场；四是在加快构建新发展格局的背景下，统筹推进在岸金融市场和离岸金融市场建设，稳步推进人民币国际化。

　　其中，作为直接融资重要场所，资本市场被寄予厚望。近日，证监会召开党委扩大会议传达学习贯彻省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式精神时表示，将从坚定走好中国特色现代资本市场发展之路、全力维护资本市场稳定运行、进一步全面深化资本市场改革开放、依法加强全面监管、有效防范化解风险、深入推进全面从严治党等方面加快建设中国特色现代资本市场。