中金主要观点如下：

　　FY24业绩超出该行预期

　　东方甄选公布FY24业绩（财年截至5月31日）：教育业务完成剥离后，FY24持续经营业务收入可比口径下同比增长68.1%至65.3亿元，经调整净利润同比下降22.6%至7.09亿元，均超出该行此前预期，主要系GMV超预期。

　　多平台多矩阵策略支撑韧性增长，自营品持续发力。

　　FY2024，自营产品与直播业务收入（含与辉同行）65.3亿元，同比增长68.1%；GMV（含与辉同行）143亿元，同比增长43%，当期收入增速快于GMV增速主要系自营品占比提升。公司持续发力自营品，产品品类不断丰富，SKU由FY23的120款增加至488款；公司以自营产品“高性价比”吸引新用户，FY24自营品GMV占总GMV比例达40%，同比提升10个百分点。直播渠道方面，据业绩公告，东方甄选自营产品抖音账号GMV已连续数月超过1亿元；公司计划在抖音新增10个左右的垂类账号，并持续探索更多直播渠道。货架电商方面，管理层表示公司自有APP已成为自营产品的核心渠道，FY24自有APP的GMV占比达8.4%。展望FY25，随着与辉同行的出售，以及公司多平台、多矩阵策略持续发力，该行预计公司自营品GMV占比有望持续提升；该行预计FY25自营产品或有望贡献80%以上的GMV。

　　毛利率短期承压。

　　FY24自营品与直播业务毛利率为25.9%，同比下滑12.3个百分点，主要系自营品占比的提升及会员日活动促销所致；随着FY25自营品占比进一步提升，该行预计短期毛利率或进一步承压。当期存续业务经调整净利率达10.9%，同比下滑13.3个百分点，主要系毛利率下滑。展望FY25，该行预计公司将录得约2.1亿元经调整净利润（对应3.7%经调整净利率），其中包含向董宇辉先生分派的“与辉同行”未分配溢利1.29亿元，该行预计该影响将于1HFY25体现。

　　风险：直播电商行业竞争加剧；自营产品不及预期。

责任编辑：史丽君

“噗……”夏雷差点将刚刚喝到嘴里的一口阿希米斯至臻公主蓝奶喷出来，吓得他赶紧闭嘴吞了回去，“你、你要走了？”

夏雷耸了一下肩，“我骗你们干什么？我只要我想要的东西。就这样吧，我得离开了，半个月后，那只肥猫会带你们去我给你们准备的地方，在那里你们就能见到你们的老公了。”

这一次夏雷没有发作，只是瞪着那个反抗军的战士。李虎和反抗军的战士有这样的反应让他稍微放松了一些，因为他很清楚这几个反抗军的战士是在通过这种方式帮她洗清嫌疑，增加那个情报的可信度。

“我才不信呢。”

蓝月人的种族特性就是掠夺和吞噬，他们掠夺支援建造蓝月，他们吞噬其它种族让自己进化，变得更强大。中金：维持东方甄选“跑赢行业”评级 目标价11.5港元邪月看着夏雷，眼神不善，“乐乐乐小姐，你知道这套战甲是怎么回事吗？”