方正中期期货 卜咪咪

　　合金盘面价格持续走弱

　　近期锰硅走势持续偏弱，澳洲锰矿发运问题逐步被市场消化，锰硅供需偏宽松叠加仓单库存处于高位，导致锰硅盘面价格逐步走弱。锰硅各地现货价格同样下跌，目前内蒙、广西、贵州、云南锰硅现货价格7400-7500左右，宁夏7150左右。硅铁期货延续6月初以来的冲高回落走势，硅铁供需逐步转向宽松，基本面利空，导致盘面价格持续下跌，目前硅铁各主产区现货价格6700左右。

　　锰硅成 本下移 硅铁成本稳定

　　澳大利亚锰矿发运尚未恢复，上周澳大利亚锰矿全球发运总量0万吨。但近期加蓬锰矿发运处于高位，上周加蓬锰矿全球发运总量34.51万吨，环比上升314.21%，较去年同期上升113.82%。叠加其他非主流矿的增发，锰矿港口库存止跌累库。南非矿价格由54元/吨度下降至47.5元/吨度，氧化矿价格同样有所松动。用电成本方面，内蒙产区电价维持0.41左右。宁夏产区电价上调至0.47元/度左右，贵州产区电价维持在0.48。云南进入丰水期，水电恢复，电价下调至0.46，去年丰水期（7-10月份）电价0.4以下。化工焦价格继续小幅下跌，目前1510 元/吨 ，随着煤炭需求旺季来临，关注后期化工焦价格能否企稳。综合来看，锰硅生产成本下移。目前内蒙地区即期生产成本7450左右，宁夏、贵州成本7700左右，广西成本8100左右。现货价格大幅下跌，硅锰各主产区厂家即期生产利润迅速缩窄，以目前锰矿价格计算，各主产区除内蒙产区有小幅利润外，其他产区基本全部亏损。各别厂家采用前期低价矿库存生产，有小幅利润。

　　6月份兰炭小料价格涨至920元/吨左右，兰炭企业开工处于低位，预计兰炭小料价格仍有上涨空间。用电成本方面，青海电价下调至0.4以下，内蒙产区电价维持0.41左右。宁夏产区电价上调至0.47元/度左右，陕西产区电价维持在0.52。硅铁即期生产成本变动不大，目前内蒙、青海地区成本6100左右，宁夏、陕西成本6300左右，甘肃6500左右。硅铁现货价格大幅下跌，导致硅铁即期生产利润缩窄，但目前利润处于仍近两年最好时间段，内蒙、青海利润在500-600左右，陕西、宁夏、甘肃产区生产利润在200-300左右，7月份下游需求转弱，利润或将继续缩窄。

　　供应处于高位 需求淡季特征显现

　　自5月份以来，随着厂家利润以及下游需求好转，锰硅供应逐步回升。4月份锰硅周均产量16万吨左右，5月份锰硅周均产量达到18.3万吨，环比增速16%左右，6月份锰硅周均产量21.45万吨，环比增长17.5%。2023年锰硅历史高产阶段，周产量达到25万吨左右，开工率70%，目前来看，锰硅供给端仍有提升空间。但近期锰硅现货价格大幅回落，各主产区生产基本亏损，后期锰硅增产的利润驱动不足，产量或将触顶回落。

　　5、6月份硅铁供应同样大幅增长，5月份硅铁产量44.8万吨，环比增加16.5%，6月份硅铁周均产量11.22万吨，环比增加11%。其中青海、宁夏、陕西等地区产量增加明显，目前来看各主产区硅铁厂家仍有利润，硅铁开工率或将持续增加，供应持续回升。

　　5、6月份钢材下游需求处于旺季，五大钢材产量增加，钢厂对铁合金消耗量环比持续回升。根据钢联统计，5月锰硅周度需求环比增长3.6%，6月份需求基本持平于5月份。根据钢联统计，5月份硅铁周需求均值环比4月增5%，6月份需求基本持平于5月份。虽然5、6月份需求处于旺季，但需求增速明显不及供应增速，而近期锰硅下游需求有从旺季转向淡季的迹象，钢厂对合金消耗速度减慢，后期合金供需逐步转向宽松。

　　5月份锰硅厂家库存自高位回落，一季度锰硅的厂家库存压力一直较大，厂家库存累库至31万吨左右，5月份以来厂家库存持续下降，目前下降至7万吨左右，其中内蒙厂家库存不到2万吨，宁夏产区的厂家库存在3万吨左右。5、6月份期货盘面升水现货，厂家库存基本转移至贸易商和期货盘面，锰硅注册仓单持续大幅增加，目前期货库存接近64万吨左右，锰硅综合库存处于历史高位。

　　年初以来硅铁厂家持续减产叠加需求回升，导致硅铁库存一直处于低位。目前硅铁仓单库存4.5万吨左右，钢联统计硅铁厂家库存4.8 万吨左右，综合库存不到10万吨，5、6月份硅铁总库存持续下降，同比来看处于中位水平。关注近期需求走弱后，硅铁是否出现累库情况。

　　后市展望

　　从锰硅去年开工情况来看，锰硅供给端仍有提升空间，但近期锰硅现货价格大幅回落，各主产区生产基本亏损，后期锰硅增产的利润驱动不足，产量或将触顶回落。从需求端来看，虽然5、6月份需求处于旺季，但需求增速明显不及供应增速，而近期锰硅下游需求逐步从旺季转向淡季，钢厂对合金消耗速度减慢，后期合金供需逐步转向宽松。对于成本端，预计后期高品氧化锰矿价格难有较大下跌，锰硅成本支撑较强。展望后市，锰硅供需转向淡季，叠加仓单高库存，短期上方存在压力，后期走势关键仍在锰矿价格，短期成本支撑下盘面下方空间同样有限，关注下方7300-7400附近支撑，上方压力8500-8700。

　　从硅铁供给端来看，目前利润处于仍近两年最好时间段，内蒙、青海利润在500-600左右，陕西、宁夏、甘肃产区生产利润在200-300左右，硅铁开工率或将持续增加，供应持续回升。近期下游需求有从旺季转向淡季的迹象，钢厂对硅铁消耗速度减慢，后期硅铁供需逐步转向宽松。兰炭小料和电价波动不大，硅铁生产成本较为稳定。展望后市，硅铁供需有逐步转向宽松的迹象，基本面偏空，操作建议以偏空思路对待，年中环保限产预期以及硅铁低库存导致短期下方有支撑。

责任编辑：李铁民