过去一周，大盘延续调整走势。不过，三大指数运行有所分化，其中沪指在2950点关口开始触底企稳，而创业板表现较弱，单周跌幅超4%。两市成交维持在6000-7000亿左右，北上资金单周净流出117多亿。

　　那么，市场调整到位了吗？7月市场能否迎来转机？且看十大券商一周策略。

　　当前市场已基本完成了预期修正导致的调整，市场优胜劣汰的趋势继续延续。展望三季度，政策信号、价格信号和外部信号有望陆续明朗，预计市场流动性在三中全会后明显改善，投资者逐步从PEG框架转向自由现金流框架，资金向各行业龙头聚集，三季度在三大信号明确后，市场拐点将出现，当前配置上延续红利低波，拐点出现后逐步转向绩优成长。

　　首先，从三大拐点信号来看，政策信号方面，三中全会聚焦全面深化改革，落地后能够稳定市场预期；价格信号方面，核心城市房价企稳有待进一步验证，收储和刺激需求的增量政策或加码；外部信号方面，强势美元的压力仍有待释放，美国大选的影响将在三季度逐步被定价。

　　其次，从市场流动性的边际变化来看，三中全会后投资者有望恢复交易的积极性，流动性拐点也将随之出现，市场优胜劣汰的趋势继续延续，资金会逐步向各行业头部龙头公司聚集。

　　最后，从配置策略来看，红利低波的底仓价值仍未动摇，部分成长型行业已经出现业绩拐点，待三大拐点信号的明确，配置上再从红利低波转向绩优成长。

　　复盘来看，指数本轮调整始于5月下旬。截至目前，沪指区间跌幅超6%，创业板区间跌幅超10%（统计区间：2024.5.21-2024.6.28）。调整的原因主要在于内外部多重因素的扰动，比如经济预期的波动、美联储降息预期反复的扰动，以及局部贸易摩擦升温等。

　　不过，总体来看，以上变量并非主要矛盾的质变，大盘运行的宏观经济与政策面的核心逻辑支撑依旧较强。

　　同时，最近市场层面的积极信号开始增多：

　　一是，伴随着指数调整，已经开始有“神秘资金”大手笔抄底。统计数据显示，自6月21日沪指跌破3000点后，截至6月26日，短短4个交易日内全市场ETF累计净买入超400亿元。随着抄底资金介入，沪指在2950点关口触底企稳，市场偏好有所改善。这些充分说明已有越来越多的资金看好当前市场的性价比。

　　综合来看，经过本轮调整，市场风险释放的比较充分，指数止跌信号已现，调整大概率已经临近尾声。

　　展望7月，决定市场运行节奏的依旧是政策。日前7月重磅会议正式确期。以史为鉴，本次会议大概率聚焦5-10年周期维度的改革大方向，偏向于顶层设计，对中长线资金布局意义深远。一般而言，会议提出的改革方向，有望成为未来1-3年的趋势主线。

　　随着7月进入业绩预告披露期，业绩对风格的影响权重上升。近十年的历史数据统计显示，进入业绩披露期市场多选择业绩相对稳定的大盘龙头进行避险，风格方面价值风格相对占优。此外，6月市场震荡调整下，ETF成为主力增量资金，临近7月中旬三中全会召开，预计规模指数型ETF有望继续扩张发挥市场稳定器作用，从而为龙头风格贡献增量资金。技术上，A股市场历经连日调整，且多日维持地量成交额，下周不排除否极泰来。只是，美联储利率决议、美债、汇率等海外因素仍时刻牵制投资者情绪，隐忧不断。因此，未来一周，市场不排除继续震荡，但也已徘徊在尾声，过度悲观已无必要。相反，在当前向下空间有限的背景下，可更多关注低估值区域内的布局机会，耐心等待更多积极信号。

　　操作层面，建议围绕基本面信号及政策方向布局。一是受益于政策支持和产业趋势双轮驱动的新质生产力方向；二是中期业绩方向；三是受供给约束影响更大且有望持续的涨价链如制冷剂、存储芯片等；四是持续配置稳健的高股息红利策略，关注高股息配置及向盈利预期转化的扩散机会。中长期来看，可继续围绕成长领域和核心资产进行布局。

　　银河证券： 7月市场有望震荡整理出新机会

　　当前市场风格切换、资金偏好转变。预计市场情绪仍将是影响7月行情的主要因素，市场风险偏好进一步抬升需要等待新的催化剂，主要影响情绪的关键点则是政策力度和节奏的变化，重点关注即将召开的二十届三中全会。

　　在经过6月市场持续震荡调整了一波的基础上，7月的市场环境整体会相对更好一些，预计仍以震荡为主，市场将进入一个较为朦胧、板块间分化不断加剧的期间，并在此过程中有望形成新的投资机会，建议关注绩优龙头股。

　　7月配置的投资策略应当聚焦受益于有政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。7月建议战略性布局科技、电力、军工、有色等板块里的价值股。

　　影响下半年的三大变量包括风险偏好、资金面以及基本面，下半年三者均有望迎来积极变化。

　　情绪面看，7月中旬召开的三中全会有望成为情绪催化剂，推动市场风险偏好抬升。

　　资金面和基本面在中期维度有望双双迎来改善：基本面看，政策推动下基本面拐点有望确认；资金面看，海外降息背景下，经济预期改善和企业盈利复苏有望吸引长线资金回流A股市场。在诸多积极变化之下，下半年A股指数中枢较上半年有望上抬升。

　　随着下半年基本面和资金面的逐渐改善，估值低、配置低、业绩弹性更大的白马板块或将占优。白马中优势不断增强、业绩确定性高的中国优势制造板块有望成为中长期主线，具备出口竞争优势的中高端制造和引领新质生产力发展的科技制造值得关注。

　　重申三季度红利低波相对收益占优的判断。短期，高股息股价内在稳定性率先恢复的判断已经在验证。三季度基于景气的投资机会相对稀缺，稳定资本市场预期的政策导向，对市场影响仍举足轻重，这是支撑红利低波继续跑赢市场的微观结构。继续重点关注电力、电网设备、银行、煤炭、有色和核心白酒。

　　短期无风险利率快速下行，红利低波相对收益并未随之加速。这背后是交易盘主导债市无风险利率加速下行，而践行股债连通投资的配置盘，仍相对克制；债市微观结构明显恶化后，短期无风险利率完全可能出现向上脉冲的情况，当然，我们认为这对高股息三季度行情的影响，可能相对有限。

　　科技方面，现阶段我们的推荐仍聚焦在少数景气方向上，继续关注汽车IT、AI手机和算力优质企业。择时方面，我们提示，二季度公募持仓向景气科技倾斜是大概率。但公募存量博弈背景下，维持景气板块高举高打并不容易。公募二季报披露后（反映二季度景气科技仓位提升），景气科技的博弈也会增加。

　　四季度先进制造和科技可能有更好的投资机会。重点关注：1． 下游产能扩张，产业链需求稳定，供给压力缓和较早的新能车电池链。2． 24Q3外需回落，出口链Beta退坡，Alpha将更清晰显现，三季度仍能维持景气稳中有升的出口链方向，四季度将有望迎来更好的股价表现。3． A股“含AI量”提升的进程，离不开优质企业并购重组，产业链整合发展。中期关注科技外延并购启动，A股优质公司新赛道含量提升的投资机会。

　　继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

　　开源证券：年中震荡市，左侧布局正当时

　　在当下风格敏感的阶段，需进一步重视左侧配置的重要性，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，继续推荐“食品饮料&医药”+“半导体&养殖”的左侧组合，在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值。

　　年中震荡市，左侧布局正当时——（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产：食品饮料、医药；（2）独立景气周期：半导体、养殖。坚守红利底仓，拿好右侧趋势——（3）制造业出海+景气预期上修：工程机械、商用车、家电、航运/船舶；（4）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：油气开采、公用事业；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。

　　ETF基金规模在近几年进入加速扩张阶段，截止2024年一季度，ETF基金持股市值已近两万亿元，同比去年一季度增加超6000亿元。

　　从规模来看，ETF资金是今年A股市场的重要增量资金。2024年上半年ETF净流入近4000亿元，其中一季度就流入超3000亿元，相较之下2023年全年流入规模仅在4500亿元。

　　银行今年总市值迎来大幅增长，弱复苏背景下高股息交易逻辑的强化固然重要，但增量资金的作用也功不可没。银行板块的超额说明增量资金行为指引市场交易主线。过去十年A股几轮大级别的风格切换，背后也存在增量资金定价权的让渡。

　　华创证券：中长线资金新一轮增持或已开启

　　短期不必过于悲观，中长线资金新一轮增持或已开启，关注重心应该转向中长线资金围绕300为代表的大盘ETF的增持行为，沪深300ETF份额6/4以来已增持362亿。

　　中期维持震荡市判断，3个月以上视角，基本面依然是最为关键的影响因素， 7-8月份中报即将密集披露，从M1到PPI、再到企业业绩的传导仍需足够耐心。

　　行业配置：1个月视角关注超跌反弹：消费+地产链为主，房地产、轻工、传媒、商贸零售、建材前期跌得深，后期一般弹得猛。

　　3个月视角关注安全边际：1）估值盈利匹配：①PEG：交运、环保、基础化工、轻工、社服；②PB-ROE：银行、石化、煤炭、交运；2）筹码博弈：①公募低配：建材、煤炭、石化、公用等；②外资敞口低：环保、社服、零售、军工。

　　安全边际较高行业（石化、交运、零售、社服等）多具备自由现金流稳定特征，股利稳定性出发，家电、石化值得重视。

　　风格：存量经济下大盘国企信用资质更优。大盘国企杠杆率稳健下行、债务扩张速度得以有效管控，背后是更为稳定的盈利能力，国企ROE和净利润率较私营企业更为稳定。

　　A股阶段性回调，油气石化、公用和银行领涨，“中字头”较强。应对策略，在结构性行情中把握主线方向：

　　1）老红利（油、煤、电、国有行、通信运营商等行业龙头），配置银行板块是“跟上指数”的较好策略，同时关注新红马（客车、白电、纺服等龙头）和有色作为长期主线；2）出海方向，关注受美国制裁影响较小的船舶制造、工程机械等；3）供需格局边际改善方向，关注绿电、生猪、化工等，密切关注能耗双控政策的进程；4）成长方向，关注下半年AI手机和AI-PC主题可能变主线行情。

责任编辑：石秀珍 SF183