◎记者 范子萌

　　相关表述意味着，MLF作为最主要政策利率的地位将发生变化。为何选择锚定短期利率为主要政策利率，并淡化MLF的政策利率色彩？中国利率走廊还会迎来哪些 变化？

　　MLF政策利率功能

　　或逐步让位于逆回购利率

　　过去很长一段时间以来，MLF作为重要的中期政策利率，深度影响着货币市场、债券市场利率。但未来，这一情形或将不再出现。

　　这一重要转变何以产生？有市场专家表示，短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，政策利率的引导效果较好，而此前作为中期政策利率的MLF时常与同期限市场利率走势出现一定偏差，市场可能会对此感到困惑。

　　市场专家表示，逐步淡化MLF的政策利率色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制，是下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。

　　与MLF挂钩关系淡化

　　LPR或迎来二次改革

　　MLF此前作为政策利率，是连接金融市场利率和实体经济利率的重要一环。而弱化MLF的政策利率信号意义后，与实体切身相关的LPR将如何演进？

　　LPR与MLF此前的强关联将发生变化。“LPR报价本身并不必然需要挂钩或参考MLF。”有市场专家表示，LPR是金融机构对最优惠客户的贷款利率。理论上，金融机构可结合资金成本、风险水平等多种因素形成对最优惠客户的贷款利率，并基于一定公式形成LPR报价。

　　“LPR或将迎来二次改革。”在鲁政委看来，如果MLF的政策利率色彩淡化，LPR报价机制可能需要调整。美国LPR报价直接基于联邦基金利率加点，或许未来我国LPR报价也可以在短端利率的基础上形成。

　　业内也有研究提出，可参考国际经验，探索将类似SOFR等市场基准利率作为浮动贷款的利率定价基准。

　　未来的政策思路

　　是收窄利率走廊宽度

　　展望货币政策调节利率的方式，业内的一大共识是，未来或将以7天期逆回购利率作为“降息”的主要政策利率，通过“利率走廊”框定短端利率的波动范围，以买卖国债作为主要的流行性调节方式。

　　潘功胜近期也在讲话中重提利率走廊的辅助作用，表示“调控短端利率时，中央银行通常还会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率‘框’在一定的区间”。

　　这进一步强化了市场对于利率走廊的关注。近年来，我国逐步建立和完善利率走廊，目前已初步建成以常备借贷便利（SLF）为上廊、超额存款准备金利率为下廊的利率走廊。当前，利率走廊上下限分别为2.80%和0.35%，利率走廊宽度为245个基点。

　　在业内看来，我国利率走廊宽度明显高于主要发达经济体。较宽的利率走廊难以准确地向市场传达央行的价格调控指引，未来的政策思路是收窄利率走廊宽度。

　　“我们也应当看到，未来仍有进一步降低波动幅度的必要性和可能性。”张旭表示，适度收窄利率走廊的宽度是降低市场利率波动幅度的措施之一，同时，市场利率波动的下降也为利率走廊收窄创造了条件。

责任编辑：张文