www.8x8x拔插拔插免费「あなたって真剣な顔して冗談言うからおかしいわねえ」とレイコさんはあきれたように言った。「毎週土曜日の朝にその女の子にピアノを教えたっていうところまでだったわよねcたしか」　　努力做崇高道德的践行者、文明风尚的维护者、美好生活的创造者，道德模范们纷纷表示，感谢党和国家的关怀，一定谦虚谨慎、再接再厉，不忘初心、不负众望，向社会传播真善美、传递正能量，带动影响更多人建功新时代、奋进新征程。Nle9R-4ZBV8VhBTO0n66ca1-新兴市场与中国股票极具吸引力 景顺最新观点：预计将看到进一步的财政和货币刺激政策

财联社6月16日讯近几个月来，外资机构对中国市场的兴趣持续高涨。北向资金从2月到5月连续四个月净买入A股，累计净买入金额高达975.29亿元。外资们在对中国经济投出支持票的同时，多家外资机构在近期公开发言中也纷纷看好中国股票市场。

景顺在近期举行的以“在分化中探寻机遇”为主题的2024年中全球投资展望媒体交流会上，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭从宏观观点、市场观点及市场启示三个方面进行了分享和展望。

全球经济增长处于低于趋势增长的温和状态

宏观经济方面，赵耀庭观察到，由于全球经济增长、通胀及货币政策走向趋势的分化，市场主旋律和投资风向似乎每隔几个月便会轮动。全球经济增长虽有改善，但并不均衡。此前增长高于趋势的美国，正逐步回归正常化水平。欧元区在去年经历技术性衰退后，现正加速复苏。亚洲地区，受益于全球贸易周期，以出口为主导的国家表现优异。

聚焦亚洲地区，日本经济增长可能在今年下半年有所改善，受到“春斗”薪资同比增长超过5%的支撑，这有望提振日本的消费和相关经济活动，同时其制造业产能或将提升。视线回到中国地区，随着更多旨在稳定市场的房地产政策逐渐见效，消费者情绪有望在下半年改善。此外，中国的制造业出口依然是经济中的亮点，这一增长引擎仍保持强劲。

全球经济增长依旧处于低于趋势增长的温和状态，赵耀庭预计今年下半年将有所改善，不过各经济体表现仍参差不齐。在抗通胀方面也存在差异。部分国家，如美国和欧洲，在抗通胀方面取得显著进展，但其节奏不尽相同。欧洲的抗通胀步伐快于美国。而包括中国在内的部分地区则长期处于相对低通胀环境中。

这一点尤为重要，因为抗通胀路径必然会影响美联储的决策。欧洲央行已经开始降息。赵耀庭指出，今年下半年，最需关注的货币政策数据点是抗通胀的进展。

当前，美国第一季度的通胀压力高于预期，这令人担忧，因为当时许多人认为美联储可能再次大幅加息。然而，最近几个月的CPI数据显示，抗通胀趋势已开始回归。5月份的最新CPI数据显示，无论是年同比还是月环比，抗通胀进展均在持续。从环比增长看，汽车保险价格的下降是通胀降温的主要原因之一。

货币政策方面，如果通胀在连续几个月内持续降温，美国有可能出现降息。最近联邦公开市场委员会（FOMC）会议的点阵图显示，今年可能只有一次降息，少于三月份点阵图预期的三次。然而，未来2年半的降息次数预期并未改变，仍为9次。这表明美联储将在未来2年半时间内大幅下调政策利率。尽管启动降息的时间有所推后，但次数不会显著变化。

美联储第一次降息的时间是否重要？赵耀庭认为并非如此。市场更关注的是强劲的经济而非多次降息的脆弱经济环境。尽管年初市场预期今年会有6次降息，但截至目前，尚未出现降息，标普500指数和其他指数却创下历史新高。这表明市场更青睐强劲的经济。

这并不意味着市场不会波动。市场将不断重新定价抗通胀进程、首次降息时间、经济增长及其分化，这些都是导致市场波动的主要原因，也是市场主旋律和投资风向每隔2至3个月轮动的主要原因。

因此，赵耀庭预计在年底之前美联储将降息两次，但首次降息时间不太可能早于9月份。

产业及贸易政策的分化将为重要主题

对于今年下半年的展望，产业及贸易政策的分化仍将是重要主题。未来，赵耀庭将继续关注美国和欧洲各国政府在产业政策方面的参与及相关进展，尤其是在今年晚些时候美国总统大选即将来临的背景下。

关于下半年的贸易展望，不仅仅是过去几年，甚至是过去几十年来，全球贸易总体表现不佳。全球贸易增长一直低于全球GDP增长。疫情期间，中国制造业供应链表现非常强劲，但自那以后，全球贸易总体开始下滑。对于贸易政策在美国大选后可能出现的变化和影响，值得关注。不少欧洲或美国等地的政客呼吁回归自由贸易的时代。

那么，这是否意味着全球化或全球贸易的终结？赵耀庭并不这么认为。若把全球贸易模式比作一个气球，当挤压一侧，气体会流向另一侧。即使假设美国减少与世界其他国家的贸易并提高关税，也不意味着全球贸易会消失，只不过贸易的通道和路线会发生变化。

总体而言， 全球贸易可能会更加碎片化，新的贸易通道和路线也会应运而生。“我们开始看到中国与中东之间的贸易和投资流动增加，比如中国与阿联酋或沙特的合作。同时，我们也看到印度从俄罗斯购买石油并用印度卢比支付结算。这些变化值得关注。”赵耀庭指出。

这引出了一个关键风险：如果特朗普再次当选总统，并进一步上调关税，将对亚洲地区带来一定影响。在特朗普之前的任期期间，中美贸易摩擦对经济的影响相对有限，因为大部分企业能够吸收关税成本，或在一定程度上将成本转嫁给供应商和分销商等。但是，如果特朗普再次上台后大幅上调关税，这对亚洲地区将是一个重要的风险。

今年下半年在地缘政治方面的最大风险是美国总统大选。如果特朗普再次当选，可能实施更加严格的出口管制、施加更高的关税，或采取其他产业政策。这些措施对经济及企业盈利的影响是可以量化的，因此市场能够消化这类风险。但是，有些地缘政治风险因素是无法量化的，如地缘紧张局势对全球经济的潜在影响，目前尚无法量化。

因此，赵耀庭认为，下半年虽然市场参与者会听到各种噪音，但这些噪音的影响都将是暂时的。观察以往MSCI亚洲指数或MSCI全球指数在美国大选后的表现，通常不会因选举结果而受到重大影响，反而往往表现良好。

看好中国及新兴市场股票市场

关于日本市场，日本央行最近发布声明，宣布维持基准利率不变。景顺密切关注日本央行的最新动态，尤其是在日元疲软的情况下，央行是否会出手干预值得留意。同时，市场也在关注日本央行的购债计划及其对债券市场的影响。

赵耀庭认为，日本经济未来有较可持续的增长动力。一方面，日本的通胀在过去几十年中保持在较低水平；另一方面，日本股票的估值目前非常具有吸引力。

印度市场方面，从投资角度来看，相较于印度股票，景顺更青睐印度债券，主要因为印度股票的估值已非常高。整体而言，印度经济基本面正在改善，拥有强大的人口红利，GDP增长强劲。虽然还未达到中国几十年前的飞速增长水平，但毫无疑问，印度未来将在全球经济增长中扮演重要角色。

从股票和固定收益的估值来看，股票主要通过目前的市盈率和历史平均市盈率进行比较。数据显示，中国和日本的股票当前估值相对于历史市盈率非常有吸引力，但美国和印度的估值则较高。

哪些资产较有吸引力？赵耀庭认为，目前现金及美元收益率明显高于历史平均水平。然而，尽管固定收益资产总体收益率较高，但除了银行贷款收益率明显高于历史平均水平，其他资产类别并无太多吸引力。相比之下，私募信贷、私募债及另类资产收益率明显高于历史平均水平，极具吸引力，这些也是在今年下半年所看好的类别。

关于全球经济的基准场景预测，赵耀庭认为今年下半年反通货膨胀进程将持续，而经济增长可能再度加速。欧洲央行已率先降息，预计今年晚些时候英国央行和美联储也将宣布降息。在这种情况下，稳定的增长应会提振风险资产，预计今年下半年市场的风险容忍度或风险承受能力会有所增强。

关于中国，预计未来一段时间将看到进一步的财政和货币刺激政策，尽管力度可能不及去年，但仍会推动经济增长。

总体来看，赵耀庭看好股票市场，“尤其是新兴市场和中国的股票，因为它们的估值非常具有吸引力。此外，随着全球经济进一步复苏，一些全球周期性股票预计表现良好。关于固定收益，我们看好高质量的非投资级债券，包括银行贷款和高收益债券。同时，我们也看好新兴市场本地货币债券。”

（文章来源：财联社）