大学生激情野战水啪啪白丝jk「私は医者」と彼女はびっくりしたように顔をぎゅっとしかめて言った。「なんで私が医者なのよ」　　随着赛道的细分，基金行业将需要用同样甚至更少的人员，进行更广的二级甚至三级行业覆盖。在裴耘看来，大量细分赛道的小龙头有可能不会像过去的明星项目一样同时获得无数投资机构的追捧，从而留出更多的估值溢价空间，“这就需要我们将工作做得更细，细分主题的研究工作需要更加频繁，跑动也需要更加积极。”CsmpfrE-umFKEAOWuN8a6N06E7C5-中金：欲速不达反而难以降息 重申美联储今年或只降息一次

中金发布研究报告称，美国3月份CPI同比增速反弹至3.5%(前值3.2%)，核心CPI同比增长持平3.8%(前值3.8%)，两者季调后环比增速均为0.4%，连续第三个月超出市场预期。一种观点认为通胀反弹是因为汽车保险等某些分项超预期上行，不同统计口径下的PCE数据可能不会太高，但该行认为这不能解释为何通胀总是超预期，相比于一片树叶，更应该聚焦整个森林。去年12月份美联储过早给出降息指引，这导致金融条件大幅宽松，经济和通胀弹性得到增强。往前看，该行认为美联储6月份降息的概率已经很小，该行重申观点，今年美联储或只降息一次，降息时点或推后至第四季度。

中金点评如下：

美国3月份CPI通胀再度超预期，为什么?

从分项来看，最突出的问题来自于非房租核心服务通胀(supercore)。这个美联储最关注的指标之一的季调环比增速从0.5%反弹至0.6%，三个月环比年化增速进一步攀升至8.2%，为2022年5月份以来最高。进一步看，劳动密集型服务价格在快速上涨，例如，相对权重占比6.5%的医疗保健服务环比增速由-0.1%反弹到+0.6%，家庭服务环比上涨0.8%，其他个人服务环比上涨0.8%，交通服务环比增速在机票下跌的情况之下仍然上升1.5%，其中的机动车维修费环比增长1.7%，机动车保险费环比增长2.6%。

为什么机动车维修和保险费大涨?

一个解释是疫情后汽车的价格本身就更贵了，而与汽车相配套的服务，比如修车和保险费，都将“水涨船高”。其次，大雪、龙卷风、洪水等极端天气与自然灾害在过去一段时间频发，如今年1月的暴风雪就曾带来全国多起事故，增加了汽车保险公司的成本。并且，由于疫情之后交警人手不足与超速等危险驾驶行为增多、路上卡车与SUV更加密集、二手车辆防撞系统相对较差而新车供给经历持续短缺等因素，美国行人事故数量明显上升。对于保险公司而言，增加的事故率与交警执法力度下降带来的“难以精准定位成本来源”等问题，使其有动机将增加的成本通过整体抬价转嫁出去。

相比于某一片树叶，该行更应该聚焦整个 森林。

该行认为美国通胀连续超预期的一个原因在于，美联储去年12月份过早给出了降息指引，这导致金融条件大幅宽松，经济和通胀弹性得到增强。该行此前提出，美联储在去年底的降息指引导致市场大幅定价降息，这导致金融条件持续宽松，资产价格全面上涨。自去年第四季度以来，美国股票、房地产、比特币、黄金价格均创下历史新高，家庭部门净资产大幅改善，带来较强的财富效应。与此同时，金融条件宽松也导致企业融资成本下降，再融资压力减轻，这也使得企业能够持续创造就业岗位，对劳动力市场稳定带来帮助。

通胀报告大幅削弱了美联储6月降息的可能，该行重申观点，今年美联储或只降息一次，降息时点或推后至第四季度。

通胀数据公布后，10年期美债利率冲破4.5%，美元指数向上突破105，CME联邦基金期货显示，交易员对于今年降息的预期也从此前的3次共计75 bps下调至2次共计50 bps。该行在此前的报告中指出，由于经济数据强劲，美联储今年或难以实现降息三次的指引，因此该行下调降息次数预测至一次，降息时点或推后至第四季度。今天的通胀数据印证了该行的谨慎立场，而且该行认为市场对于降息仍然过于乐观，后续降息的预期或将进一步下调，从而向该行所预测的降息一次靠拢。

事实上，该行对美联储提前降息一直都持怀疑态度，原因是如果过早降息，反而容易引发“二次通胀”，重蹈1970年代的覆辙，而这是美联储最不愿看到的结果。眼下全球大宗商品因为中东局势等供给因素再度走高，再加上美国进口价格增速和制造业PMI中的价格指数反弹，表明后续商品通胀也可能面临回升风险。如果商品与服务通胀“共振”，那么对于美联储来说将是一个很大的麻烦，过去两年的“抗通胀”努力也或将功亏一篑。

通胀的粘性也降低了白宫方面的降息动机。

如果说通胀不温不火之际，拜登政府出于大选考虑，有动机施压美联储，通过降低利率来减轻民众的消费信贷和住房成本。但现在的情况发生了逆转，再度反弹的通胀可能成为反对者攻击拜登执政不利的抓手，因此从大选的角度来考虑，此时也不得不对降息更为谨慎。数据公布后，拜登发表声明称，3月份的通胀率已从高峰时期下降了60%以上，但该行还有更多工作要做，以降低辛勤工作家庭的生活成本。他补充说，抗击通胀仍是其最重要的经济优先事项(top economic priority)。这样来看，无论是美联储还是拜登政府，目前最为紧迫的任务仍然是“抗通胀”，而不是“早降息”。