来源：财联社

　　2024年已经步入下半程，但是利率中枢持续下行、A股走势震荡、人民币汇率波动等市场挑战并未发生实质性改变。

　　对于坐拥30万亿资产规模的保险资金而言，一边是上半年资产荒下长钱长投遇困、收益承压；另一边是作为市场稀缺的长期资金、高能资本，险资又被社会寄望发挥“耐心资本”优势。

　　站在当前的时点，险资2024年下半程如何把握经济大趋势、发展大机遇和未来的领头羊？财联社记者采访多位保险资管人士梳理发现，资产负债匹配已然成为行业高质量发展共识。在大类资产配置上，业内预计固收类资产重要性将近一步提升，长期国债或将在拉长资产久期、稳定投资收益率等方面将发挥稳定锚的作用，权益投资高股息策略有望在下半年延续。

　　下半年资产荒有望缓解，固收类配置将以长债为锚

　　今年前5月，保险业原保费收入2.95万亿元，按可比口径同比增长4.6%。截至5月末，保险业资产总额33.11万亿元，同比增长15.55%。

　　在行业保费规模稳步增长对险资投资形成支撑的同时，也给上半年资产荒态势下险企资产负债匹配带来挑战。

　　某保险资管人士对财联社记者表示：“在去杠杆严监管政策下，信用债供给减弱，地产业、城投债、低风险信托资金池产品风险暴露，给新增保险资金配置带来压力。”

　　尤其近两年，增额终身寿险成为不少人身险公司的主要业务来源，更加大了机构资产负债久期匹配的难度。业内人士表示：“由于增额终身寿险锁定长期收益，但市场长久期资产供给相对有限。此外，在资本市场波动下，资产端承担较大风险，与负债端的低风险特征形成错配”。

　　值得注意的是，在利率不断回落的背景下，部分保险公司已于6月底停售3%的增额终身寿险，取而代之的是2.75%预定利率的新品。

　　在某人身险公司战略投资部投资总监看来，监管窗口指导保险公司压降负债端收益率，将使 保险配置债券仍然有息差空间。

　　值得一提的是，今年我国将发行1万亿元的超长期特别国债。随着超长期特别国债的逐步发行，下半年保险新增资产与到期资产再配置的压力有望得到缓解。上述人士预计：“随着长端利率底部企稳，长期国债将在拉长资产久期、稳定投资收益率等方面将发挥稳定锚的作用”。

　　此外，4月上旬监管向银行下发文件叫停“手工补息”，可供保险配置的高息存款渠道减少，也将提升保险增配债券的意愿。

　　据财联社记者观察，与2023年相比，2024年一季度保险新增资金投资结构，银行存款的占比由-4.2%大幅增加至15.7%，而债券投资的占比则由88.2%快速下降至64.5%。

　　“这表明，2024年一季度，保险有大量资金淤积在存款中，没有得到有效配置。若将这部分存款全部转为债券投资，则尚有接近2000亿元的缺口。随着监管叫停手工补息后，这部分欠配资金将更多流向债券类资产”业内人士介绍。

　　引导险资入市举措有望加码，权益投资高股息策略将延续

　　2024年上半年，高股息红利资产策略成为险资重要的权益投资方向，在业内看来，下半年红利资产的配置价值依旧值得关注，引导险资入市的相关举措有望加码。

　　具体来看，今年3月，首批10只中证A50ETF上市，保险资金是其中重要的参与方，在年内险资的6次举牌中，被举牌方均具有高ROE、高分红、高股息等特点。

　　展望下半年，中华保险研究所首席保险研究员邱剑表示，随着全球宏观基本面新格局的重塑，改革政策自上而下不断深化，市场新价值亦在酝酿中蓄势，A股下半年结构性机会有望增加。

　　具体来看，新“国九条”定调支持险资作为中长期资金入市，险资权益投资环境有望优化。2024年4月12日，证监会主席吴清表示新“国九条”将着力推动中长期资金入市，并将会着眼营造引得进、留得住、发展得好的政策环境，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市，分类作出部署。

　　邱剑表示，在“新国九条”定调之下，后续支持构建“长钱长投”的有关政策有望逐步出台。

　　此外，新会计准则下，险企投资高股息股票且分类为 FVOCI有望持续获得股息收入，并有助于平滑股价波动对当期净利润的冲击。

　　据悉，截至2023年末，上市险企投资中交易性金融资产（FVTPL）平均占比为26%，其他债权投资（债权FVOCI）平均占比为36.1%，其他权益工具投资（权益FVOCI）的平均占比仅为2.9%。

　　“可见 FVOCI资产中股票等权益投资占比仍低，高股息股票配置并分类为OCI 的空间仍较大”某保险资管首席风险管理执行官对财联社记者表示。

　　在百年保险资管董事长杨峻看来，险资大类配置难的不是理论，也不是方法。真正难在坚持。在中小保险公司普遍面临利差损的今天，如何保持耐心、保持克制，坚持践行资产配置的理念，才是解题的关键。

　　在他看来，保险资金应发挥长期属性，积极布局周期底部的重大估值修复机会，坚持长期逆势投资，围绕金融五篇大文章，深入产业、赛道和公司的研究，挖掘国家新质生产力发展战略中的产业投资机会，布局长期成长的优质标的。

责任编辑：曹睿潼