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　　QDII基金，特别是上市QDII基金，因为高溢价持续受到市场关注。

　　统计数据显示，有30余只QDII产品今年以来合计发布了超400次的溢价风险提示公告，其中3只产品发布了60次以上的溢价风险提示公告。

　　特别是跨境ETF，更是在二级市场上演“溢难平”的奇特景象。基金公司持续提示风险，也难挡资金追捧的风潮。

　　那么，谁在交易“溢难平”？记者采访发现，围绕着“溢难平”的跨境ETF产品，已经聚集了一群炒作资金，其中不 乏中小型私募、牛散、组团的散户等。

　　炒作资金“大快朵颐”

　　QDII基金的高溢价，已经成为市场的一大关注点。上周，纳指科技ETF基金的溢价风险提示持续高挂，甚至引来多家券商发布提醒公告称，产品被交易所列为重点监控，交易所将对该证券的异常交易行为进行从严认定。

　　围绕着这些高溢价基金，已经有一批资金“上下其手、大快朵颐”。

　　以纳指科技ETF基金为例，可以看到伴随着持续的高溢价是基金成交额的持续高位。

　　以月为计算周期来看，纳指科技ETF今年1-6月的成交额分别为99.45亿元、130.61亿元、253.47亿元、137.71亿元、159.09亿元、295.09亿元。

　　而7月短短5个交易日，纳指科技ETF的成交额已经高达73.29亿元。

　　巨量的成交额背后是极高的换手率，今年1-6月以及7月5个交易日，纳指科技ETF基金的换手率分别为141.85%、169.67%、297.12%、171.92%、185.10%、292.84%和71.45%。

　　其实不仅仅是纳指科技ETF，目前高溢价水平的跨境ETF都存在高成交额、高换手率的特征。

　　例如，日经ETF同样是呈现双高特征，1-6月其成交额为378.54亿元、237.40亿元、69.88亿元、26.57亿元、15.21亿元、31.24亿元，同期换手率为3841.13%、2434.84%、686.59%、277.03%、164.32%、339.41%。

　　此外，亚太精选ETF、美国50ETF、纳斯达克ETF等跨境ETF产品在二级市场都呈现了这样的特征。这些产品的二级市场双高特征加上其阶段性的高溢价水平，在特定的时间内叠加成三高特征，其市场表现极其活跃。

　　活跃的成交背后是形形色色的资金。

　　记者观察上述基金产品的投资者交流平台可以看到，围绕着这些活跃标的，有一大批散户投资者，他们在各个渠道交流信息，在标的异动之时，不乏投资者组团进入的情况。

　　记者从一位ETF投资者处获得的消息称，不少ETF的玩家建有微信群，会有不少“意见领袖”在群内散播上述跨境ETF的操作消息。“跟他们做的人不少，而且也有人实实在在赚到了钱。他们也会提示风险，但不是基金公司发的公告那一类的，而是比如说盘中单子的情况，交易所的重点关注这类信息，他们也会及时传播出来。他们可以说是ETF投资中的牛散。”该投资者表示。

　　除此之外，还有不少中小私募等机构投资者参与这样的炒作。记者了解到，近年来部分私募机构加大了对ETF基金这类工具性产品的投资，并且在一些活跃性的产品上衍生出了多重策略。在跨境ETF的炒作上，私募基金的操作相当灵活。

　　“ETF基金背后映射的是对某一类机会的模糊认知。比如看好日本市场，就会有人去买日经指数的ETF。机构会利用这类认知，顺势炒热相关ETF产品的交易。而且因为是QDII产品，有限的外汇额度之下，会阻断场内场外之间的套利与平衡，溢价率的上升不可避免，而且在高溢价上操作，会吸引更多的资金进来。”深圳一家中小私募人士告诉记者。

　　另有私募机构表示，旗下也有产品在高溢价的跨境ETF上“收益不错”。“高溢价不是阻碍因素，因为在目前的外汇制度下，QDII产品的高溢价难以平复。炒作资金反倒可以利用高溢价引导散户资金参与，机构会利用这种机制，将预期、情绪等等调动起来获利。”

　　“溢难平”系统打法

　　通过公开资料无法统计这些“溢难平”产品背后资金的具体获利情况，但观察部分代表性产品可以发现，伴随着基金溢价率的提升，在二级市场会出现炒作热情高涨的情况。记者观察发现，上述基金产品的炒作风潮，一般在某些“门槛”被跨过后，就进入急剧放大的阶段，这些“门槛”包括单日成交额过亿元、单日换手率超过5%等等。这类“溢难平”产品背后的炒作，已经形成了系统的打法。

　　“单日成交过亿元、单日换手超过5%等的指标，对应的是这个标的的炒作热情，是市场交易的结果。但是背后是多方面的考虑。跨境产品的炒作有一个多维度的系统打法。”有不愿具名的私募投资经理表示。

　　据其介绍，这类“溢难平”产品的打法，有多个层面。

　　一是宏观层面。海外市场的赚钱效应之下，跨境产品的市场关注度明显提升。投资海外市场，一般的投资者缺乏直投的途径，指数型的QDII产品成为首选。市场热情之下，又有外汇额度限制，以至于QDII产品炙手可热，跨境ETF高溢价极容易产生且长时间难以平抑。

　　二是情绪层面。在高溢价产生后，可以被“叙事”成直指投资者情绪的逻辑。高溢价可以被解释称这一机会的乐观预期和投资者的持续追捧，以吸引更多资金参与。此时，部分先期的埋伏资金后续操作的窗口就慢慢打开。

　　三是技术层面。不论是单日成交额还是换手率，背后都是具体标的及其活跃度的选择。在这位投资经理看来，单日成交额、换手率反映的是炒作的空间。跨越一定“门槛”后，大资金可以进入这类产品，而且可以通过交易，将原有的低成本的投资者以及有一二级套利能力的投资者交易出去。“在这以后，就是在高溢价率水平上拿到筹码的投资者之间的交易了，这时候的交易更加容易被左右。”

　　从上述几点来观察今年以来的跨境ETF热潮，可以明显看到，不少基金产品已经经历了上述炒作情况，还有产品则仍然在被炒作的过程中。记者观察发现，在去年底今年初，多只跨境ETF产品在交易的技术指标层面出现明显的异动，进入被炒作的通道。部分产品被一举拉高并在高溢价水平上持续活跃交易。在5月QDII额度新增的情况下，有一定的抑制，但是随后又有不少产品“接着奏乐”。

　　有业内人士指出，交易“溢难平”是多路资金有意识或是无意识的“共谋”。但是，在这场交易中，并非大家都可以“全身而退”。不少“溢难平”的跨境ETF最终在交易的“击鼓传花”中复归平静，留下不少投资者在社区平台吐槽自己的投资“败绩”。

责任编辑：张倩