五一大类资产表现（4.29-5.3）：中国相关资产表现强势整体：中国相关>日元>亚太股票>美股>大宗/欧股中国相关：政策利好下，恒科/恒指/金龙/A50/上涨6.8/4.7/3.7/2.2%全球领跑；港股行业：政策利好的地产上涨7.8%领跑，可选/信息上涨5.2/5.1%紧随其后。

　　美股：标普和纳指涨跌幅为-0.7/-0.5%，后2 日（议息会议后）上涨2.3/3.9%；美债：2Y/10Y 下降14/16BP，其中议息会议后下降22/18BP（降息预期抬升）。

　　大宗：金/铜/油涨跌幅为-1.4/-1.7/-5.1%。

　　日元：上涨3.0%，之前日央行偏鸽且无作为，美元兑日元从154 到159，之后日央行行动+联储偏鸽，日元快速回到153。

　　国内：政治局传递多项利好信号，各地地产政策不断出炉4 月政治局会议传递多项信号：1）确定三中时间：决定了7 月召开三中全会，主题为“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”。2）地产表述有所变化：

　　重视消化存量房产+优化增量住房。3）财政加码：表示保持必要财政支出强度，及早发行并用好超长期特别国债，加快使用专项债。4）货币宽松：灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，降低社会综合融资成，后续存在降息降准等政策支持可能。5）产业加注科技：强调培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业。6）地方重视长三角：强调着力推进长三角一体化发展重点任务。

　　7）支持资本投资：实施好政府和社会资本合作新机制，充分激发民间投资活力；积极发展风险投资，壮大耐心资本。

　　多地新地产政策出炉：1）限购放开：北京、天津等重要城市也进一步放开房产限购。2）以旧换新：上海、南京等城市给卖旧房买新房各种优待；3）公积金优化：南京都市圈公积金互认，广州等市额度抬升，今年近百城出台公积金优化政策。

　　海外：联储会议表态偏鸽，景气&就业低于预期，降息预期抬升高通胀下美联储表态偏鸽，市场情绪缓和。5 月议息会议，联储未调整利率，虽然在高通胀下联储确实表示对其担忧，可能延长观望，但这已在市场预期之中；但同时，鲍威尔表示下一步不太可能加息，并可能放缓QT（量化紧缩），反映联储实际态度偏鸽。后续通胀放缓、就业疲软下可能会降息。

　　景气和就业数据低于预期，市场降息预期进一步抬升。4 月制造业PMI、非制造业PMI、非农就业陆续公布，均低于预期，其中制造业PMI 再回50 以下，非制造业PMI 近1 年来首破50 且低于预期值2.6，非农半年来首次低于预期。

　　联储表态偏鸽+数据偏弱，市场降息预期上升，重回9 月降息+全年降2 次，10 年美债也从4.7%降至4.5%中枢，美股也受益上涨。

　　港股&中概：多因素利好催化吸引资金流入

　　1）A 股前景向好：政治局会议+地产政策等利好出台，外资对中国景气预期向上，同时对地产风险的担忧也得到一定缓解。2）港股政策利好：4 月《5 项资本市场对港合作措施》出台，放宽产品要求、便利投资、丰富品种，港股市场整体流动性预计增加。3）日股相对较弱，先前日元趋势贬值，日股对应受挫，作为日股替代的港股受益，且之前性价比一直较好，资金对应大幅流入。

　　风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

责任编辑 ：何俊熹