尽管火爆的美股被视为基金经理的淘金圣地，但公募QDII在美股也“怕”消费，基金经理在该市场已被迫出清消费巨头雅诗兰黛，正凸显出消费赛道趋势的新变化。

多位基金经理亦强调，高价高档消费品牌在当期环境下可能面临巨大压力，变得更加精明的消费者可能使得消费赛道出现结构性分化，平价低端以及性价比消费可能从中受益。

三年跌71%，公募QDII美股清仓高端消费巨头

作为公募QDII投资者曾经的心头好，被视为半个中概股的雅诗兰黛公司，已在公募基金重仓股组合中完全消失。今年上半年该股再度下跌25%，最近三年累计跌幅已与它在A股的合作伙伴、基金重仓股中国中免完全一致：下跌71%。

基金经理出海美股后对雅诗兰黛的偏爱，在很大程度上来自对A股上市公司中国中免的重仓布局，雅诗兰黛为全球知名的高端化妆品集团，在中国内地市场的护肤、香水和彩妆业务上长期占据优势地位，并贡献雅诗兰黛集团约30%的收入。但产品单价越卖越贵的雅诗兰黛集团在很大程度上依赖于免税渠道，来自免税店的收入占比在该公司最高时接近28%。2021年，在免税渠道收入贡献最大时，雅诗兰黛股价也创下最高点。由于高端化妆品与免税店之间的特殊合作关系，以及中国中免最核心收入来自高端化妆品的事实，2021年也是基金超级重仓股中国中免的市值高光时刻，由此使得雅诗兰黛与中国中免两只基金重仓股互为影子股。

而当消费平替与降级的事实逐步影响到化妆品赛道后，主打产品价格高端的雅诗兰黛立刻感受到寒意，尽管美股市场依然是公募QDII基金经理最为热衷投资的国别主题市场，但越来越强调美股上市公司的行业属性，消费尤其是以高奢价格为特征的消费股开始被基金经理逐步减持，目前公募QDII基金经理已将雅诗兰黛这只基金重仓股完全淘汰出组合。

卖光雅诗兰黛的QDII基金经理们显然已注意到约100只基金重仓的中国中免，已在最近三年内累计跌幅达到71%，而与中国中免互为影子股的雅诗兰黛的同期股价跌幅也为71%，几乎完全一致的跌幅数据体现在A股基金经理身上是“继续坚守”。但对于具有更多赛道和个股选择的美股市场，公募QDII基金经理们无法忍受三年跌幅71%的雅诗兰黛，尤其是后者的业务结构越来越多地被视为一只消费赛道的中概股。

券商中国记者亦注意到，在所有的偏股类公募美股主题QDII中，消费类美股QDII业绩表现最弱，北方一只消费主题美股QDII今年以来的收益率为4%，而这一正收益还是建立在相关美股消费QDII在热门赛道灵活参与的基础上，比如在重仓股中增加人工智能、电动车等美股科技股。

同一基金经理产品业绩差异大，低端消费股价表现强势

公募基金QDII在美股市场清仓雅诗兰黛以及A股基金在中国中免上的煎熬，正凸显出消费赛道高端冷、低端热的投资信号，部分主打低端消费的基金业绩对持仓高端的消费基金 有明显的跑赢。

公募QDII斩仓雅诗兰黛以及该股与A股影子股三年暴跌七成的事实，正使得越来越多的基金经理在消费赛道上回避高端消费。以茶饮赛道为例，主打低端茶饮的蜜雪冰城2023年净利润超25亿元背景下，高端茶饮的上市公司奈雪的茶同期净利润仅有1322万元。券商中国记者注意到，华南某港股主题基金此前将高端茶饮股奈雪的茶列入基金前十大重仓股，但重仓这只高端消费股后，奈雪的茶在短短一年时间股价下跌超70%，迫使基金经理不得不清仓该股。

在高端消费赛道上，上海一只沪港深主题基金所重仓的榴莲第一股洪九果品，在短短18个月内的累计跌幅已高达94%。根据深交所6月28日的消息显示，因恒生综合中型股指数实施成份股调整，根据有关规定，将洪九果品调出港股通标的证券名单，并自2024年6月28日起生效，这意味着通过港股通仓位买入洪九果品这只高端消费股的公募基金，最终将不得不卖出该股。

消费赛道未来机会在于细分结构，性价比消费趋势明显

关于消费赛道的投资策略，越来越多的基金经理强调在消费赛道跑赢市场需要强调挖掘“性价比消费”的结构性机会。

鹏华基金权益投资二部基金经理陈金伟在深入剖析当前市场环境后，建议聚焦低估值成长投资，并针对消费领域、医药领域等热点话题，阐述了自己的见解和策略。在消费领域，陈金伟强调性价比消费的概念。他认为，当前市场通过渠道和供应链的创新，带来更多以更低价格买到高品质商品的机会。而性价比商品的发展机遇，还将促进产业链价值重塑，创造新的投资机会。此外，陈金伟还强调了老龄化带来的消费投资机会。随着老龄化率的提升、老年人需求的丰富以及政策助推优质供给的增加，银发市场有望持续扩容。

在今年中期业绩获得25.29%收益率的南方发展机遇一年基金经理范佳瓅也认为，当前经济数据的短期困难，这是宏观经济转型阵痛期的正常现象，因此在消费赛道上重点挖掘性价比消费，而从性价比消费看，他认为当期居民对实物商品需求的需求韧性仍然较强，将在性价比消费赛道持续涌现结构性的投资机会。

农银汇理基金经理徐文卉则强调，在消费赛道中开始出现新品越高价、市场失败率越高的现象，这给所有致力于成为高档品牌的企业敲响警钟。她认为，长期仍坚信消费升级，底层支撑是人们对美好生活的永恒向往，但消费者愿意多花钱，需要有足够坚实的创新价值支撑，有效创新成为产品研发的未来方向。简单来说，消费者变得更加精明，对品牌提出更高要求。