上周出口链跌幅较大，机械、家电、电子、化工中不少公司依靠出口获得了快速发展，但贸易摩擦加剧使得这些行业持续调整。印尼大幅提升纺织品进口关税，泰国开始提高对低价进口商品的关税，此前土耳其、欧盟均分别对中国电动车加征关税、拉美部分国家对中国部分商品加征关税。特朗普胜选概率提升后，出口链的担忧有所加大，我们认为这是明年需要额外关注的问题，未来更应该重视具备出海能力而非出口能力的公司。在很多领域，中国企业凭借强大的制造能力已经牢牢占据国内市场，探索海外第二增长曲线成为重要课题。出海需要极强的能够抵抗政策风险、金融风险、汇率风险等各种风险的能力，往往行业龙头才具备这种特质，少数企业在东盟、欧盟的布局开始初具规模，尽管对整个产业链的带动作用还比较小，但长期而言值得期待。

　　另一个影响A股市场的外部因素就是美联储的货币政策，不过近期影响阶段性弱化。周五晚美国劳工部公布6月非农数据，失业率与劳动参与率均有回升，非农就业新增20.6万人，高于预期的19万人。然而近期美国就业数据表现并非如看起来的那么强劲，首先今年前5个月美国非农就业终值合计下修了25万人，过去一年美国劳工部公布的初值多高估于真实的数据情况，其次，时薪环比再次出现环比增速下行，6月份增速回到了0.26%的较低水平，这反而增强了美联储未来的降息预期。

　　7月份进入中报披露期，我们预计整体业绩增速会有所改善，但力度可能不大。从行业景气角度看，AI算力、有色、半导体、电力等预计会有不错表现，未来市场风格预计会延续大盘价值与科技的轮动。

责任编辑：王若 云