女老板商务旅行戴的帽子「忘れませんよcずっと」と僕は言った。　　70个大中城市房地产价格统计一二三线城市划分：一线城市指北京、上海、广州、深圳等4个城市；二线城市指天津、石家庄、太原、呼和浩特、沈阳、大连、长春、哈尔滨、南京、杭州、宁波、合肥、福州、厦门、南昌、济南、青岛、郑州、武汉、长沙、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐等31个城市；三线城市指唐山、秦皇岛、包头、丹东、锦州、吉林、牡丹江、无锡、徐州、扬州、温州、金华、蚌埠、安庆、泉州、九江、赣州、烟台、济宁、洛阳、平顶山、宜昌、襄阳、岳阳、常德、韶关、湛江、惠州、桂林、北海、三亚、泸州、南充、遵义、大理等35个城市。UFoIq95v-R7rFGu2Z0rUBeSd-信贷周刊:贷款狂潮掩盖了违约损失的上升

　　上个月，企业利用追逐现金的信贷，出售了创纪录数量的杠杆贷款。然而，只要看看违约的回收率，就会发现这种债务的风险越来越大。

　　标普全球评级（S&P Global Ratings）本月发布的一份报告显示，对于美国和加拿大第一季度新发行的第一留置权债券，当贷款出现问题时，投资者预计能收回的投资不到35%，相比之下，2018年至2022年这一比例为72%。

　　陷入困境的借款人在让债权人相互竞争方面做得很好，迫使一些债务持有人进一步推迟偿还期限，以便从其他人那里获得救援资金。多年来，贷款协议越 来越宽松，使这些紧急融资更容易组合在一起。此类负债管理交易在公司违约时降低了回收率。

　　奥布拉资本（Obra Capital）美国杠杆融资主管斯科特麦克林（Scott Macklin）表示：“涉及打折贷款的激进负债管理交易一直是一个威胁。”“如果贷款机构错了一次，他们可能会发现自己在收回贷款方面至少受到两次惩罚。”

　　与此同时，根据摩根大通（JPMorgan）的数据，风险最高的信贷正面临越来越大的压力，按par加权计算，贷款违约率已从一年前的2%左右升至2.9%左右。基金经理们表示，尽管贷款出售时出现了狂热，但他们到目前为止仍然很有判断力。

　　基金管理公司Intermediate Capital Group Inc．的美国流动性信贷主管戴维·赛托维茨（David Saitowitz）表示：”市场渴望票据，但它仍在围绕信用风险做出这些决定。”“这是一个两极分化的市场，任何不寻常的东西都能迅速区分开来。”

　　来自贷款抵押债券（CDO）管理公司和其他贷款买家的需求已将息差推高至2022年5月以来的最低水平，而缺乏新债券发行也将二级市场价格推高至两年高点。到目前为止，投资者得到了回报，截至周四，该债券今年迄今的总回报率约为4%，而美国高收益债券的回报率为1.42%。

　　尽管如此，全球仍有870亿美元的杠杆贷款在不良水平上活跃交易。不良债务追踪数据显示，截至5月31日，这几乎占不良债务总额的15%。

　　包括Vishwas Patkar在内的摩根士丹利策略师在5月22日的一份报告中写道，在杠杆过高的公司，更高的借贷成本和”增长放缓已经逐渐渗透到资产负债表指标中”。”在评级范围的低端，飙升的利息支出侵蚀了公司现金流的很大一部分。”

　　摩根士丹利策略师建议投资者避免追逐严重不良的机会，因为其他地方的信贷表现可以提供收益率。其他人则认为会有选择性的获利机会。

　　马拉松资产管理公司（Asset Management LP）联合创始人Bruce Richards本周在领英（LinkedIn）上写道：”人们可以合理地得出结论，这个周期可能会显示违约优先贷款的回收率创纪录地低。”“考虑到违约时这些较低的价格点，回收率将非常值得观察，这对陷入困境的投资者来说是一个巨大的潜在机会。”

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