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　　高股息行情继续扩散。

　　1月23日，A股市场小幅反弹。盘面上，高息股依旧表现亮眼，申万行业中煤炭板块涨幅居前，达2.9%；公用事业板块与电力板块齐头并进，涨幅0.92%、0.74%；前几日表现强势的银行板块则小幅回撤，跌0.09%。

　　股债息差推动红利板块持续强势

　　高股息资产是指股息率较高的权益资产，具有现金流稳定、分红高、估值低、成熟型企业等特点，因此常被视为“防御性资产”或“类固收资产”，往往在市场调整期产生超额收益。

　　震荡行情下，今年高股息策略依旧备受资金青睐。大智慧VIP数据显示，今年以来截至1月23日收盘，中证红利指数跌2.68%，同期上证指数（000001）下跌6.86%，沪深300指数下跌6.18%。

　　“多重利好因素下红利策略有望持续跑赢大盘。”华福证券表示，近期货币政策易松难紧，未来我国长端利率或仍将下行，不排除创历史新低的可能，对红利策略形成利好支撑，此外当前红利策略相对于全A的估值水平仍处于历史低位，具有一定的估值性价比。

　　根据国投证券的统计，2005年高股息策略至今年度胜率达到68%，年化回报率超过13%，尤其在万得全A下跌的8年当中，有7年高股息策略都取得超额，而高股息策略主要跑输的环境集中在结构性牛市特征比较明显的年份，例如2013、2015年小票牛市，以及2019-2020年的核心资产牛市。“从年化回报率的角度看，无论是从近三年、近五年、近十年的口径进行统计，各红利指数的年化回报都明显好于主要的宽基指数。”

　　国投证券分析认为，当前中国经济环境，满足经济增长中枢下移，利率持续下降，企业资本开支意愿下降，企业分红意愿不断提升等特征，类比美英日的股市高股息策略的收益特征后发现，在上述特征出现后的近十年时间均是高股息策略有效的阶段。

　　国投证券强调，高股息策略的战 略价值判断则是十年期国债收益率中枢下移，而未来3年化债是10年期国债收益中枢的决定性因素，此外，M2-M1差值是宏观择时观察指标。

　　高股息资产是否短期过热？

　　值得注意的是，由于高股息近期的连续上涨，市场开始忧虑高股息资产是否短期过热或者交易拥挤。

　　对此，国盛证券认为，高市场关注度不一定等于高拥挤，区别就在于是否存在“真实投资”，即存量的持仓占比和增量的成交热度。

　　“当前无论是从低频的持仓占比还是高频测算的持仓占比来看，红利风格的存量持仓并不拥挤。”国盛证券表示，近期红利风格虽快速上涨，但并没有像2023年4月那种放量暴涨，交易拥挤度为-0.55倍标准差，不构成交易拥挤度上的预警。

　　短期优选股息率高及低估值的行业

　　长江证券分析认为，从交易视角来看，高股息资产是震荡行情的避风港，但大部分高股息板块仍属周期行业，过去高股息≠未来高股息，短期交易视角，优选预期股息率高+低估值的行业，关注家纺、交运的综合服务商、服装、油气仓储和销售等。

　　展望未来，从长期配置视角，长江证券建议优选高股息+高容量，即股息率排名靠前且日均成交额相对较大的行业，关注动力煤、国有行、炼焦煤、油气开采等。

　　“最理想的情况肯定是在高股息策略长期有效的行业内进行高股息个股的投资，但是市场也是聪明的，当前部分行业已经开始呈现高股息个股交易拥挤的现象：比如银行、传媒、公用事业等。根据行业内高股息策略的有效性和行业内高股息个股的拥挤度。”因此，国盛证券则推荐投资者在以下行业进行高股息个股投资，如煤炭、交通运输、非银行金融、轻工制造、建材和机械等行业。

责任编辑：王其霖