第一财经 作者：周艾琳

　　黄金价格6月开始陷入区间波动，这是2024年2月以来的第一个没有创下新高的月份。灰色6月之后，黄金会变得更加闪耀吗？

　　在全球央行“淘金热”的驱动下，全球金价在2月中至4月中期间飙升了20%，5月涨势更是达到高潮，黄金现货价格触及2450.13美元的历史新高。但自那之后，一个个超预期的美国经济数据导致金价开始区间震荡，高金价也导致5月央行购金节奏暂缓。整个6月，黄金在窄幅区间内交易，最高点略高于2387美元，最低点略低于2287美元。

　　守住黄金，可能就是守住了钱包。渣打中国财富管理首席投资策略师王昕杰对第一财经记者表示：“我们长期仍看多黄金，主要是经过过去几个月的整固后，我们认为央行还是会维持加码，同时在地缘政治局面还是相对较高风险的情况下，我们认为未来12个月黄金可以达到2450美元。”

　　“淘金热”暂降温打击金价

　　今年以来，央行的“淘金热”带动了全球投资者的购金热情，毕竟央行的买入量是一股难以抵抗的多头力量。

　　嘉盛集团资深分析师拉扎扎达(FawadRazaqzada)此前对记者表示，就黄金而言，最近几个月价格大幅上涨的原因之一是中国央行的大规模购买。然而，在5月，中国央行结束了此前连续18个月的购金潮。但在他看来，只要央行不出售储备，对黄金价格的影响不会过大，黄金仍被投资者看好。

　　6月7日的数据显示，5月中国央行结束了自202 2年11月以来连续18个月增持黄金的举措。当日，每盎司黄金价格下降超过67美元，一度跌至2307美元，跌幅接近3%。到周一(6月10日)，黄金现货价格已经跌破每盎司2300美元，可见央行的影响力。

　　全球“央妈”确实是过去一年来最强有力的购金者。中国央行4月黄金储备环比增加6万盎司，实现“18连增”。世界黄金协会的数据显示，2024年一季度全球央行净购金量达290吨，创下季度购金量的历史新高，土耳其、中国和印度领衔。

　　也有业内人士对记者表示，这并不意味着央行购金趋势逆转，而可能是在高金价的背景下，央行放缓了购金的节奏，但多元化配置的趋势明显是在提速，尤其是在新兴市场央行之间。

　　各界预计，未来新兴市场仍将成为更主要的购金力量。世界黄金协会中国区CEO王立新日前对第一财经记者表示，欧美国家发展更早，对黄金的配置也更早，而早年新兴经济体的发展刚刚起步，需要留存外汇去满足外贸需求。随着这些国家家底变得更厚，且全球都出现了更强的多元化配置需求，黄金自然会被新兴市场央行增持。

　　除了央行，其实更多主权机构等“大资金”近年来都充分认识到了黄金在投资组合中的作用。

　　“目标日期基金之父”、美国富达投资大中华区投资策略及业务资深顾问郑任远近期对记者表示：“在投资组合中，如果只有两类资产(股、债)，风险真的很难控制，只能择时。但择时并不是我们强项，因而在养老金投资中，越来越多机构选择配置黄金、另类资产甚至一些实质房地产来进行风险分散。”

　　以著名的挪威主权财富基金为例，该机构近年来也增加对黄金的配置，因为在机构看来，只要配置2%~5%的资金在黄金，就可以极大缓解组合的风险，因为很多风险是非线性的。

　　三大动机驱动央行长期增配黄金

　　就中长期而言，世界黄金协会近期的一个调研也显示，地缘政治和金融环境变得日益错综复杂，使黄金储备管理比以往任何时候都更具现实意义。

　　据记者了解，2024年的央行黄金储备(CBGR)调查于2024年2月19日至4月30日期间展开。本次调查共收到70家央行的回复，其中29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，创下2018年启动本项调查以来的最高水平。

　　受访央行继续购金的主要动机包括：重新平衡黄金的储备量；调整本国产黄金的购入量，以期达到更优的黄金战略储备水平；担忧金融市场的动荡包括危机风险增加和通胀的上升。

　　当前，中东冲突频仍、乌克兰冲突旷日持久。上述调查结果都是在当下地缘政治局势持续紧张的背景下得出的。从宏观经济层面看，全球通胀开始降温，但各地经济复苏速度并不均衡，金融体系潜在的脆弱性也令人忧心。因此，“利率水平”“通胀担忧”和“地缘政治不稳定性”仍是各经济体央行作出黄金储备管理决策的主要考虑因素，这一点与去年相同。

　　几乎所有央行都认为，美元在官方储备中的占比可能下降。根据发达经济体国家和新兴市场与发展经济体(EMDE)国家央行的反馈，他们对于黄金未来在全球总储备中所占份额更为乐观(相应地，对未来美元所占份额则更为悲观)，而且发达经济体央行今年也明显转向相同的观点。

　　美元未来在全球总储备资产中所占的比例究竟能有多少？调研显示，69%的受访央行认为在接下来的五年中，美元储备所占比例将会下降，与2023年的55%和2022年的42%相比显著上升。69%的受访央行认为在接下来的5年中，黄金份额将会上升。这一比例高于2023年的62%和2022年的46%。

　　机构仍看好黄金的长期潜力

　　除了央行的“购买力”，多数投资机构仍认为金价将有上升潜力，美国降息“虽迟但到”的预期、多年的高通胀削弱了法币价值、寻求配置多元化的强劲诉求等都是支持金价的原因，目前瑞银等国际投行给出了每盎司2500美元的目标价，高盛则为2700美元。

　　世界黄金协会研究负责人安凯(JuanCarlosArtigas)此前就在接受第一财经采访时表示，一般而言，四大因素驱动金价——经济扩张水平、风险和不确定性、机会成本(利率)以及市场动能。

　　从短期的机会成本来看，历来加息的转折点都是金价腾飞之际。安凯认为，对于黄金这一非生息资产而言，降息意味着投资者持有黄金的机会成本将降低，反之亦然。

　　“鉴于黄金在近期美元强势的情况下仍保持坚挺，如果美元从现在开始走弱，有理由预计黄金可能会创下新高。因此，需要密切关注即将发布的数据。任何进一步显示美国经济走软的迹象可能会增加市场对2024年多次降息的预期，并可能削弱美元的涨势，特别是相对于商品货币。”拉扎扎达对记者称。

　　本周五晚间即将发布的6月美国非农就业数据就备受关注。5月的该数据意外大超预期(超出近10万人)，这也导致降息预期暴跌，冲击了金价和风险资产。此次，市场预计新增18万就业人口，前值为27.2万，失业率预计维持在4%，时薪增速预计从4.1%降至3.9%。

　　机构认为，好于预期的就业数据将巩固美联储“全年降息一次”的展望，从而利好于美元。反之，若数据偏弱，将刺激降息预期升高且利好于黄金和美股等走势。