老乞丐+柔雪+番外篇四月が終わりc五月がやってきたがc五月は四月よりもっとひどかった。五月になると僕は春の深まりの中でc自分の心が震えc揺れはじめるのを感じないわけにはいなかった。そんな震えはたいてい夕暮れの時刻にやってきた。木蓮の香りがほんのりと漂ってくるような淡い闇の中で僕の心はわけもなく膨みc震えc揺れc痛みに刺し貫かれた。そんなとき僕はじっと目を閉じて歯をくいしばった。そしてそれが通りすぎていってしまうのを待った。ゆっくりと長い時間をかけてそれは通り過ぎcあとにも鈍い痛みを残していた。　　物质生活和精神生活都富裕是社会主义共同富裕观的重要内容BJAI0U8-UxTDLnEFpgXcra69lP4lq-永祺车业撤回上市申请：毛利率远低于同行、海外大客户破产 踩着红线顶格分红近1.5亿

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木予

　　共享单车大战只用了两年便“烧”出一地鸡毛，摩拜（被收购后品牌更名为：美团单车）、哈啰出行和青桔单车最终都成为了依附于互联网巨头的流量入口。处于产业链上游的共享单车供应商日子也不好过，主业缩水、转型维艰、现金流捉襟见肘，显然已错失最佳上岸时机。

　　近日，美团单车和哈啰出行的共享单车代工厂永祺车业主动撤回上市申请，上交所已根据相关规定终止公司发行上市审核。值得一提的是，永祺车业于2023年1月首次提交招股说明书，3月在全面注册制之下平移至主板。如今被叫停撤单，标志着其历时一年半的资本市场征途正式告终。

　　海外大客户为收入贡献超七成 全靠退税和拆迁款“增肥”利润

　　据招股书显示，2019-2022年上半年，永祺车业分别实现总营收16.77亿元、20.52亿元、22.29亿元、10.32亿元；扣非后归母净利润分别录得3918.10万元、5242.64万元、8247.26万元、5105.91万元，双双保持上升趋势。

　　然而从细分业务来看，曾有望成为第二增长曲线的共享单车业务，因市场需求下滑而快速萎缩。销量由2020年最高点165.85万辆“断崖式”跌至2022年上半年的0.96万辆，占总营收比例在短短18个月内由31.09%降至0.33%。美团单车和哈啰出行一度为总营收贡献超32%，现已在前五大客户列表中不见踪影。

　　永祺车业唯有将重心重新转移回自行车业务。2021年-2022年前6个月，公司为品牌代工生产自行车的销量分别达106.38万辆、42.49万辆，平均单价一路水涨船高突破千元，细分收入占比接近50%。

　　就生产模式而言，永祺车业以门槛较低的原始设备生产OEM为主，即公司只需按照客户的图纸生产，产品贴客户的品牌出售。2019-2022年上半年，公司OEM模式收入占总营收比例分别为84.4%、86.6%、82.3%、75.7%。

　　不过，无论是自行车产品还是OEM模式，毛利率水平都不高。报告期内，永祺车业的自行车产品毛利率始终徘徊在10%上下，OEM模式毛利率则稳定在8%左右，拖累公司整体平均毛利率约为10.1%，远低于可比公司14%-15%均值区间。

　　除此之外，永祺车业的业绩极度依赖海外大客户。尤其2021-2022年上半年，公司向Dorel Sports、迪卡侬集团、BMC Switzerland AG等海外客户的销售总额占总营收比例攀升至70%以上，仅Dorel Sports和迪卡侬集团两家公司就撑起了近六成的收入。

　　客户高度集中，一定程度上也意味着风险高度集中。

　　以前五大客户之一美国E-Bike品牌Superpedestrian为例，2021年和2022年1-6月期间，永祺车业为其代工共享电动滑板车，收入分别占当期滑板车业务收入50.1%、39.3%。公司特别强调，销售给Superpedestrian的产品价格区间约为3000-5000元/辆，显著高于普通滑板车，带动毛利率有效改善。但随着2023年末Superpedestrian宣告破产，2万多辆电动滑板车及相关设备被拍卖清算，永祺车业借滑板车业务寻找新增量的愿景也只能暂时搁置。

　　毛利率偏低、客户不稳定，永祺车业保证利润增长的关键竟然在于海外退税和拆迁补偿款。报告期内，公司因产品出口而享受的免抵退税金额分别占当期利润总额比例196.3%、103.4%、66.3%、85.4%。2021年公司老厂房拆迁获得补偿约1.05亿元，该笔非经常性损益占净利润比重高达127.7%。

　　货币资金无法覆盖短期借款 边“清仓式”分红边募资补流

　　实际盈利能力堪忧，导致永祺车业的现金流吃紧。

　　2019-2021年，公司经营活动产生的现金流净额逐年走低，由1.27亿元净流入转为3836.09万元净流出。2022年1-6月，永祺车业的经营活动现金流表现虽然有所修复，录得净流入3969.37万元，但每股经营活动产生的现金流仅为0.10元，依旧少于基本每股收益0.13元，这也从侧面印证了公司当期销售形成的利润多为“纸面富贵”。

　　截至各报告期末，永祺车业的货币资金分别为9157.54万元、1.66亿元、1.68亿元、1.42亿元，短期借款分别为1.70亿元、1.82亿元、2.58亿元、2.56亿元，大多为满足经营生产所需资金而产生的质押借款、保证借款和抵押及保证借款。换而言之，报告期内公司的货币资金持续难以覆盖短期借款，资金缺口从7843万余元扩大至1.14亿元。

　　标志着短期偿债能力的流动比率和速动比率同样在恶化。截至2022年6月30日，永祺车业的流动比率约为1.43倍，较2020年最高点下降约21个百分点，而同期可比公司平均值为1.99倍；速动比率约为0.75倍，与2020年最高点相比减少37.5%，约为同期可比公司均值的43.6%。

　　短期债务压力陡增，永祺车业亟需“输血”。据招股书显示，本次发行公司计划募集6亿元，除了投产建设年产330万辆自行车（电动助力车）及零部件项目（一期）、永祺研发中心建设项目和智能化信息化项目，还有1亿元将用于补充流动资金。

　　值得玩味的是，看起来账上没钱的永祺车业，在现金分红方面却颇为大方。2020-2022年上半年，公司现金分红3120万元、3900万元、7800万元，分别占当期扣非后归母净利润59.5%、47.3%、152.8%，累计分掉了近三年净利润的79.7%，距离踩到“清仓式”分红的红线只有一步之遥。

　　根据招股书披露，永祺车业的实际控制人为张泰山、洪昆煌、洪秀芬、刘冠志、廖秀龄、何有辛以及他们的配偶、子女、兄弟姐妹等近亲属。上市前，6位实际控制人及一致行动人间接持有公司合计54.2%股份。若加上董事、监事、高管等人员及其近亲属，该比例提升至65.2%。基于此粗略推算，共计1.48亿元的现金分红中，已有超9600万元流向公司实控人和董高监。

责任编辑：公司观察