基情小猴

　　大成基金徐彦是一位很有特点的基金经理。他是大成基金首席权益投资官，也是市场认知度非常高的价值投资老将。2006年，徐彦进入资管行业，2007年加入大成基金，至今徐彦证券从业年限已超过17年，其中投资管理年限超10年，是名副其实的资深资管人。在长期的投研生涯中，徐彦始终坚持以价值投资为核心的朴素哲学，又在其中融入了自己的风格。

　　随着时间的拉长，徐彦的业绩也显得越发难得，纵观徐彦的产品，其业绩具有两个鲜明的特征。

　　一是长期性。虽然在各个短期时间维度中徐彦的涨幅并不能称得上突出，但拉长时间来看徐彦产品的净值曲线却有着小幅渐进的耐久表现，累计收益也非常可观。

　　二是独立性。近几年市场环境多变且以沪深300指数为代表的宽基指数大多处于震荡调整中，徐彦的产品却能够逆市而上拉开差距，实现具有独立性的上涨。

　　徐彦曾多次在公开访谈中表示，自己的投资逻辑非常简单：即价值投资，基于长期现金流折现选择真正有价值的标的。

　　徐彦的选股能力独具一格，选股也成为徐彦长期坚韧业绩的有力基础。

　　基金定期报告显示，徐彦的主要持仓标的换手率相对较低，持有风格偏长期。在基金表现的验证下，持仓风格一定程度上反映出徐彦对于企业长期价值的识别判断能力。从行业来看，主要标的大多数落在通信、电力等拥挤度偏低的板块中，受市场环境影响较小，从而获得了更高安全边际。

　　徐彦也是一位被投资者们津津乐道的“基金诗人”，时常在定期报告中真诚分享自己对于投资乃至人生的思考。在报告中，徐彦金句迭出：“但这是巨变的时代，再多进步仍可能落伍，古老的规律可能被颠覆”、“在时间的河流里，我永远是初学者”…从中可见，徐彦既在一年又一年的市场挑战中持续进化，又始终保持着一颗学习的初心。稳定且进化的思想内核，是徐彦的业绩历久弥新的基础。

　　在报告中，徐彦也多次强调自己投资的两个原则：持有人利益第一和专业创造价值。对于这两条原则，徐彦也有自己的理解：

　　（1）持有人利益第一。

　　这里的重点是基金管理人如何回应持有人的需求。持有人追逐收益，就像少年们追逐爱情：想要一份爱情，同时又完全不知道爱情是什么。

　　基金管理人对这种追逐的回应可以是：跟通常状态下一样，你是少女我是少男（考虑到现在持有人和管理人的经验，这并不完全是比喻），在一起谈一场跌宕起伏但几乎注定是心碎的恋爱，收获的只能是成长而不是幸福；或者，这更少见一些，我与你一样抱有共同的美好愿望，同时我作为更成熟的一方，在这份关系中体现出关心和包容，甚至是引导和克制——而不是相反更多得要求你对我如此，虽然过程中也不乏争吵和失望，但最终也许能实现那个美好愿望，即便没能实现也能彼此理解互道珍重；又或者，极端情况下可以是，我作为更成熟的一方，主动接近了你，最后却表现得像肥皂剧里经常出现的被万众鄙视的反派男——你跟我谈感情我跟你谈道德、你跟我谈道德我跟你谈法律、你跟我谈法律我跟你谈困难、你跟我谈困难我又跟你谈希望，其实只是想用更多的谎言去掩饰那个最初的谎言，最终时间给你留下的只有疗伤和遗忘，而不是玫瑰和价值。

　　现实比肥皂剧更抓马。社会大众永远从众，所以才更需要管理人坚持持有人利益第一的原则，这是情感是道德是法律也可以被笼统地称为专业。

　　（2）专业创造价值。

　　这是在技术层面，重点是对规律的掌握以及规律的变化。价值投资被简化成空间赛道、护城河、景气度等几个词汇，就像相对论被简化成E=m×c2，不能说这个公式不对，但我们绝不会疯狂到把会用这个乘法等同于掌握了相对论。奇怪的是这种人人都不屑驳斥的心态在学霸遍地的投资圈中到处存在，并且更奇怪的是竟然还被普遍接受。

　　真正掌握一门规律并不太容易，然而未来对所有社会实践领域专业人士的真正挑战是：在社会实践中，人对事物的认知会改变事物本身，故而不可能存在关于事物的一成不变的规律；这是巨变的时代，很多历史上长期成立的规律将被颠覆，这将动摇专业人士专业性的基础。

　　我们进化的方向应该是：从应用走向基础，进而站在巨人的肩膀上去创造。价值投资并不复杂，复杂的是它背后从自然科学到社会科学的那些理论（以我个人的观点，这其中反而最不包括金融学），以及如何把这些理论和中国社会，而不是中国股市的实践相结合。

　　目前由徐彦担任基金经理的大成卓远视野混合型证券投资基金（A类代码：017669）正在发售，这也是时隔近两年徐彦再次发行新基金。了解和信任徐老师的朋友可以关注下。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

　　基情小猴

责任编辑：石秀珍 SF183