核心观点

财政部于9月20日公布的8月财政收支数据显示：1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右。我们认为，综合考虑超长期特别国债年内相对平滑发行、8月份以来新增专项债发行节奏边际加快，预计未来已部署财政政策逐步落地有助于推动政府性基金支出改善，但卖地收入不足的矛盾短期较难有效化解。

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内容摘要

>>一般公共预算收入：8月同比降幅边际走阔，负增长主要系基数效应扰动

8月全国一般公共预算收入12113亿元，同比下降2.8%，降幅较7月有所扩大。数据显示，1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右。分中央和地方看，1-8月，中央一般公共预算收入65361亿元，同比下降6.2%；地方一般公共预算本级收入82415亿元，同比增长0.4%。分税收和非税收入看，1-8月，全国税收收入121059亿元，同比下降5.3%；非税收入26717亿元，同比增长11.7%。

我们认为，由于2023年财政收入基数高，2022年制造业中小微企业部分缓税在2023年前几个月得以入库，抬高了2023年一般公共预算的收入基数。其二是2023年中出台的减税政策对2024年的减收影响。比如，2023年8月开始实施了减半征收证券交易印花税，这就会使2024年前8个月执行的低税率对应2023年同期相对较高的税率。又如，2023年年中出台了对先进制造业企业增值税收加计抵减，提高部分行业企业研发费用税前加计扣除比例的政策也属于这种情况。我们预计，扣除上述特殊因素影响后，税收收入有望继续保持可比口径下的正增长。

>>一般公共预算支出：8月同比增速转负，未来需观察财政扩张的强度

8月全国一般公共预算支出18435亿元，同比下降6.7%，较7月增速由正再度转负。数据显示，1-8月，全国一般公共预算支出173898亿元，同比增长1.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出24600亿元，同比增长9.1%；地方一般公共预算支出149298亿元，同比增长0.3%。 我们判断，未来中央财政支出或延续偏强态势，特别是在新一轮财税体制改革进程中，随着中央层面谋划更多事权，中央 一般公共预算本级支出的增速或保持高于地方地方一般公共预算支出。我们预计，后续全国一般公共预算支出将落实党政机关习惯过紧日子的要求，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障，将财政资金用在发展紧要处、民生急需上。

从理论上看，一般公共预算支出是指国家财政将筹集起来的资金进行分配使用，以满足经济建设和各项事业的需要。主要包括：一般公共服务、外交、国防、公共安全、教育、科学技术、文化体育与传媒、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、节能环保、城乡社区、农林水、交通运输、资源勘探信息等、商业服务业等、金融、援助其他地区、国土海洋气象等、住房保障、粮油物资储备、债务付息、债务发行费用等方面的支出。

据我们测算，1-8月财政支出已完成全年预算进度的60.91%。从结构来看，社会保障和就业、债务付息支出进度较快，分别达到了68.27%、64.54%，均高于同期一般公共预算支出进度，我们认为，社保就业支出较快符合预期，主要反映经济渐进修复的环境中，兜牢“三保”仍是财政支出的重要方向。另一方面，我们认为债务付息支出较快是积极财政政策的反映，主要是赤字范畴下国债、地方政府一般债付息规模在攀升。近年来，保持相对较高的赤字规模来加强跨周期调节、稳定宏观经济大盘，国债、一般债规模上升较快。

>>政府性基金收支：卖地收入待回升，关注特别国债形成实物工作量 

考虑到人口结构、新型城镇化等因素对房地产市场的影响，国有土地使用权出让收入或已进入趋势性下降通道，完成全年政府性基金预算收支目标难度较大。根据国务院提出的2024年中央和地方预算草案，2024年全国政府性基金预算收入70802亿元，增长0.1%，加上超长期特别国债收入、地方政府专项债务收入、上年结转，收入总量为120194亿元；支出120194亿元，增长18.6%。1-8月，全国政府性基金预算收入26821亿元，同比下降21.1%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2917亿元，同比增长6.9%；地方政府性基金预算本级收入23904亿元，同比下降23.5%，其中，国有土地使用权出让收入20218亿元，同比下降25.4%。

地方财政总体表现为紧平衡状态，政府性基金支出相对较慢。1-8月，全国政府性基金预算支出48171亿元，同比下降15.8%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出1868亿元，同比增长22.2%；地方政府性基金预算支出46303亿元，同比下降16.9%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出27873亿元，同比下降10.1%。 

综合来看，8月广义财政收支情况边际走弱。据我们测算，8月全国广义财政收入（一般公共预算收入和政府性基金收入之和）同比下降约12.3%（前值-8.3%），8月广义财政支出（一般公共预算支出和政府性基金支出之和）同比下降约8.8%（前值3.7%），对应的广义预算赤字（广义财政收入与广义财政支出之差）为9739亿元（前值1391亿元）。

我们再次强调，超长期特别国债资金使用进度与政府性基金支出关联度较高。由于超长期特别国债纳入政府性基金预算，不计入赤字，我们建议后续重点关注超长期特别国债对政府性基金收支平衡的贡献。事实上，超长期特别国债已于2024年5月开始发行。我们关注到，5月13日财政部发布超长期特别国债发行例会，从5月中旬起平滑发行，从投向来看，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等六个方面的重点任务。此外，5月13日李强总理在支持“两重”建设部署动员视频会议上强调“发行并用好超长期特别国债，高质量做好支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作，为推进中国式现代化提供有力支撑”。

我们重点提示，近期地方新增专项债发行边际加速，但仍需要重点跟踪地方政府新增专项债券的发行进度。据我们测算，按照已经披露的地方债发行计划（2024年9月20日更新），9月新增专项债将达到109只，规模为3620亿元，对应1-9月累计发行规模或突破29334亿元（占全年新增专项债额度的75.2%）。更重要的是，我们认为专项债资金投向领域和用作项目资本金范围将不断优化调整，将更多新能源、新基建、新产业领域纳入专项债券投向领域。同时，政策层指导地方围绕党中央、国务院确定的重点投向领域做好专项债券项目储备工作，严格落实专项债券禁止类项目清单，从项目成熟度、融资收益平衡、资金使用合规性等方面对项目加强审核把关，提高项目储备质量。 

>>风险提示

政策落地不及预期；大国博弈超预期。

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李超宏观研究与资产配置

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（转自：李超宏观研究与资产配置）

林惠雯（记者 李姿妤）09月21日,#endText .video-list .on{border-bottom: 8px solid #c4282b;}

林惠雯（记者 黄彦绮）09月21日,近日，网传一恶犬突然扑倒幼童，持续撕咬，周围市民协力救下孩子，引发关注。监控视频——黄狗突然加速冲向孩子，扑倒后持续撕咬约50秒监控视频显示，事发时间为9月18日下午1时29分，一女子在超市外一柜台附近，孩子拉着女子衣服哭闹。镜头外，突然闯入一条黄狗，加速冲向孩子，瞬间将孩子扑倒撕咬。女童遭黄狗扑咬 视频截图女子见状慌乱惊呼，将手中面粉砸向黄狗，但未见松口，遂一手拉住孩子，另一手用物品连续敲打狗头，仍无果。女子用面粉砸狗抽出凳子拍打黄狗 视频截图女子顺手从路边抽出凳子，拍打黄狗；周围市民也陆续围拢，部分市民持板凳敲打黄狗。女子抽出凳子拍打黄狗 视频截图根据网传图片显示，黄狗倒地不起，脖子上疑有项圈，地面附近有血迹，附近有民警到场。黄狗倒地不起华商报大风新闻记者注意到，整个撕咬过程大约持续50秒左右。孩子父亲——女儿未满3岁，妻子当天带着去买面粉咬娃黄狗被打死，疑有主人曾还咬伤他人9月19日，华商报大风新闻记者联系到孩子的父亲龙先生，他说，9月18日下午，妻子带不到3岁的女儿，去贵州黔东南凯里市开发区佳惠超市买面粉，出超市后在柜台附近停留了一会，一条黄狗便突然冲了上来，把孩子肚子咬住，然后撕扯。龙先生说，后来，在周围人的帮助下，将咬孩子的黄狗打死了。目前，孩子情况不太好，两个伤口比较深。因为黄狗的脖子上挂着项圈，应该是有主人的，但目前还没有找到，“我目前在附近找线索。”孩子腰腹部被咬的伤口 受访者供图“据附近商家说，这条狗之前还咬伤过一位老人。我现在想通过疾控中心找到那位老人，劝他和我一起去报案。”龙先生说。受到惊吓——孩子因此事受到惊吓，医药费已花八九千元“孩子目前情绪很不稳定，见到陌生人都会害怕。”龙先生说，事发后，他和妻子带孩子去打了狂犬疫苗，然后送医进一步治疗。目前已经花费约八九千元，后续治疗医生没有具体说，可能还需要一笔开支。龙先生希望狗主人能站出来承担责任，他也通过多个渠道发布了寻找狗主人的启事，希望周围的市民提供线索。龙先生说，他也向警方进行了报案，“昨晚十一二点，我手机收到警方的短信，说是已经立案了。今天早上，民警通知我去派出所取回执，但我还在事发地附近找线索，没时间去拿……”警方回应——正在处置，后续会发通报8月19日，华商报大风新闻记者联系到辖区派出所，民警表示，此事他们正在处置，后续会发布警情通报。龙先生表示，狗主人放任狗乱跑伤人，令他感到气愤，“这件事不论是发生在我身上，还是别人身上，都是不幸的。我希望各位家长保护好自己的孩子，各位养狗的市民看好自己的狗，牵好绳，不要让狗伤害别人的家庭。”华商报大风新闻记者 张鹏康 编辑 李智（来源：华商报大风新闻）

财联社9月18日讯（编辑 卞纯）美国对冲基金亿万富翁、特朗普金主约翰·保尔森周二表示，如果民主党总统候选人、副总统哈里斯今年秋天赢得大选，他将把资金撤出市场。他警告称，哈里斯的经济政策会吓坏投资者。约翰·保尔森是特朗普的金主保尔森1994年创立了对冲基金公司Paulson & Co.，2020年该基金公司转变为家族办公室。在2008年美国次贷危机中，保尔森做空了约250亿美元的抵押贷款证券，为客户赚了150亿美元的巨额利润，被人称为“华尔街空神”、“对冲基金第一人”。他的成功押注被记录在《史上最伟大的交易》一书中。此外，保尔森还是共和党总统候选人特朗普的“超级捐助者”。此前有消息人士披露，如果特朗普在今年的选举中获胜，他将招揽保尔森出任财政部部长。在周二的一档节目中，当被主持人问及“你认为下一个类似（次贷危机押注）的大赌注是什么”时，保尔森回答称“这在很大程度上取决于谁赢得白宫以及谁控制国会”。“如果哈里斯当选并推行她所阐述的税收计划和其它经济计划，我会非常担心。”保尔森表示。保尔森在采访中表示，特朗普和哈里斯的经济计划非常不同。他指出，特朗普希望延长其任期内实施的2017年减税政策，而哈里斯则希望结束这些政策。他指出，哈里斯提议将公司税率从21%提高到28%，并希望将资本利得税率从20%提高到28%。保尔森还指出，哈里斯提议对年收入1亿美元或以上的个人征收25%的未实现资本利得税。他预测，如果这些政策实施，“将导致几乎所有东西——股票、债券、房屋、艺术品——都遭遇大规模抛售，我认为这将导致市场崩溃，并（令经济）出现相当迅速的衰退。”他还表示，如果哈里斯入主白宫，他将出售自己持有的流动股。值得注意的是，这是保尔森过去一周第二次发出这样的警告。他上周表示，如果哈里斯实施了提议的税收方案，金融市场将会崩溃，经济会陷入衰退。延伸阅读牛弹琴：特朗普再遇刺后彻底发飙 骂人水平史无前例图为自由女神像漫画图“全世界都在嘲笑美国是傻瓜！”嗯，这话，可不是我说的，而是当过美国总统、现在又发誓要再当美国总统的特朗普说的。不得不说，现在全世界批评美国最猛烈最不留情面的，不是伊朗，不是朝鲜，不是俄罗斯，更不会是中国，而是特朗普。你可以想象一下，我们的外交部发言人再生气再愤怒，肯定还会保持风度和理性，不会公开骂美国是傻瓜。但特朗普偏偏骂了，而且还骂个不休。最近，又发现有刺客要刺杀特朗普，特朗普表态，感谢大家的关心和祝福，称“这是有趣的一天”。然后，他就火力全开，彻底发飙了。也就有了他下一条的推文，绝对的特朗普风格，充分展现了特朗普超强的战斗力，更将美国领导人的骂人水平，提高到了一个史无前例的档次。他是这样骂的：这些言辞、谎言，以卡玛拉·哈里斯同志在被操纵且高度党派化的 ABC 辩论中所做的虚假陈述为例，以及所有专门为伤害乔（拜登），然后是卡玛拉的政治对手的我，而提起的荒谬诉讼，将我们国家的政治提升到了一个全新的仇恨、虐待和不信任的水平。特朗普登上时代杂志封面他接着痛骂：由于这种共产主义的左派言论，子弹在飞，情况只会变得更糟！允许数百万来自未知地方的人入侵和占领我们的国家，这是不可饶恕的罪行。上面的两句，还是英文小写，下面则所有英文字母都大写。学过英语的朋友都知道，大写，表示强调，内容更加重要。特朗普说：我们的边境必须关闭，恐怖分子、罪犯和精神病患者必须立即从美国城镇驱逐出境，遣返回他们原来的国家。我们希望人们来到我们的国家，但他们必须热爱我们的国家，合法入境并通过择优录取制度。全世界都在嘲笑我们是傻瓜，他们正在偷走我们的工作和财富。我们不能再让他们笑了。最后，特朗普喊出他的标志性口号：让美国再次伟大（MAGA)！怎么样，感受到了特朗普雄浑的战斗力了吧。绝对的骂不绝口，包括但不限于。1，他骂之前的ABC辩论，完全被操纵了，ABC是坏人，实际在帮哈里斯。2，哈里斯则成了“同志”，“同志”，是特朗普封给哈里斯的新绰号。3，哈里斯在辩论中说的，都是谎言，假的，统统都是假的。4，他们为了对付我，就搞起虚假诉讼那一套，猎巫啊猎巫。5，先是拜登竞选，后又换哈里斯，两个人对付我一个，太不公平。6，他们撕裂了国家，导致了美国前所未有的仇恨、虐待和不信任。7，他们说的，统统都是共产主义的左派言论。8，民主党全然不管，让数百万人入侵和占领美国，这种罪行不可饶恕。9，很多入侵者都是恐怖分子、罪犯和精神病患者，他们必须驱逐出境。10，他们偷走了美国人的工作和财富，现在，全世界都在嘲笑我们是傻瓜……这还仅仅是一条推文啊。特朗普被诉讼漫画图信息量已经足够大，当然，哈里斯肯定有不同看法。以法律诉讼为例，因为“封口费”事件，特朗普成为美国第一位重刑犯前总统。特朗普指责这是政治迫害，是猎巫；但民主党认为，这完全是法律行为，特朗普就是有罪。反正，公说公有理，婆说婆有理。社交媒体时代，很无奈的一个现实，就是谁的嗓门大，谁的能量就大，真假不重要，是非也往往没是非。回到最初的问题，特朗普提出了一个重大观点：全世界都在嘲笑美国是傻瓜。全世界真在嘲笑吗？真笑美国是傻瓜吗？我不知道。既然这样没脸没皮，那美国还有什么资格指手画脚，耀武扬威呢？如果这不是事实，那我们该怎么看美国领导人，美国领导人的信用呢？美国总统大选漫画图但这不应该是特朗普的心血来潮，而是他一贯的看法。他之前还痛骂，美国就像第三世界，甚至连第三世界都不如，是一个彻头彻尾的“香蕉共和国”。俄罗斯不敢骂的，伊朗不会骂的，中国更不屑说的，特朗普一股脑儿都说出来。很直白，很明确，很坚定，一针见血，不留情面，不容置疑。既然美国前总统都这么说了，我们姑且就相信吧，嗯，全世界都在嘲笑美国是傻瓜。