国产盗摄网站僕の二十回目の誕生日の三日あとに直子から僕あての小包みが送られてきた。中には葡萄色の丸首のセーターと手紙が入っていた。　　在业内人士看来，国内换车人群不断增长，为中高级轿车提供了大量潜在用户。在我国，绝大多数中高级轿车的销售是通过换购方式实现的。中级轿车市场成长空间巨大，利润率高，所以即便竞争压力很大，中级车仍然会是生产厂家的必争之地。CqzEr021-O6gRiZDxcLiKuQxcJ-李扬：我国金融业呈现向银行业为主的复归趋势

　　《财经》年会2024：预测与战略于11月22日在北京举行。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬出席并演讲。

　　谈及杠杆率问题，李扬表示，我国非金融部门的杠杆率经历了几年低迷后，今年前三个季度连续上升。不过，这是被动上升，即处于“分母”位置的GDP增速下降太快，“这个现象反映的不是经济过热，而是经济的回缩”，他总结为，宏观杠杆率虽然上升，但主要是由于分母名义增速下滑所导致形成被动加杠杆。

　　而“分子”方面，李杨说，企业借钱、居民借钱都比较少，只有政府在借钱，所以债务增长主要归因于政府债务的增长。

　　“对于债务增长的问题，应当有两面的看法，债务增长过快肯定是有风险，但是如果大家都不借债，它反映的是另外一个问题——信心不足”，李扬解释说。

　　具体来看，我国居民部门的杠杆率变化是一目了然的。李扬说，中国居民的杠杆率是很低的，因为中国居民传统上是不借钱的，但是由于房地产市场的出现，于是就有了借钱，消费贷、校园贷、旅游贷、装修贷都出来了，这些都可以归为消费贷款，于是上升的非常快。

　　在2020年上到关键点，超过了日本、德国。“超过了日本这个就值得警惕”李扬说，最近这两年媒体、学术界对于日本研究颇多，拿日本来和中国类比的更多。日本居民部门的杠杆率过高，引发了经济危机，于是出现了“失去的十年，失去的二十年，甚至失去的三十年”。“我们2020年就到了这个点，所以问题就突出出来了。总的来讲，过了这个点之后居民部门你再让他借钱，再让他借钱去消费，那是不现实的和危险的”。

　　第三个节点是从2021年开始，居民部门的杠杆率走平了。李杨认为，居民不借钱的原因是“信心不够”。

　　“前不久有些媒体说，居民的存款在增长，贷款增长不快，于是就有很多的说法，中国人均存款多少万”，李扬说，分析显示，居民消费有增长，但是储蓄并没有增长那么快。因此，消费的增长在相当程度上是动用了过去的储蓄，即居民的资产积累速度在下降。“老是拿个平均数来说事，是不太负责任的”，他说。

　　目前，我国银行业的贷款增加速度没有存款高，李扬说，这并非好消息。他给出了三个原因：

　　第一，贷款和购买债券是银行的两种主要资产，最近这几年统计显示银行贷款确实相对少了，但是债券多了。“中国70%的债券在银行手里，地方政府的债券90%在地方银行手里，如果往下深究的话，大家就会发现这是一个非常大的问题——在这个层面上，金融和财政勾连在一起了。财政的风险 会外溢到金融，金融的风险也会外溢到财政”。

　　第二，监管部门曾经打击影子银行，但在李扬看来，国际上通行的影子银行概念和中国影子银行概念有很大不同。他认为，中国的影子银行实际上是银行的影子，在搞资金池，最终变成“商业银行”，这种所谓创新应当被约束。

　　李扬总结称，我国金融业总体呈现出向银行业为主的体制复归的趋势，这可能会是今后很长时间内所面对的金融发展背景。他强调要适应以上趋势。

　　在企业部门的杠杆率同样在被动中上升。数据显示，三季度末，企业部门债务增速达到9.2%，固定资产投资的增速只有3%点几。李扬说，这表明宽松的货币政策并没有有效传导至企业的投资端。

　　企业存款方面，活期存款增长慢，定期存款增长快，“这样的结构性走势也表明经济状况不太好，和居民部门的状况也比较相似”，李扬说，企业的钱相对来说是不少的，但是这些钱没有变成投资。

　　政府部门债务方面，地方政府的债务增长很快，“随着四季度再融资，今年政府债恐怕还是增长比较多的”，李扬说。

　　此外，李扬还特别强调，我国人口结构的变化是千万不能被忽视的，而且以后会成为越来越重视的因素。“总人口中，有多少人干活，干活的人越来越少，被养活的越来越多，当然是投资率下降、消费率下降”。

　　李扬强调，我国出台各项措施，希望通过增加居民收入来扩大消费。这个逻辑关系是“增加收入”在前。

　　“前一段时间，很多人讲增加消费，那是闭着眼说话，没有收入，怎么增加消费，靠借钱？前面我们讲的，借钱大家也都不借了”李扬强调。

　　“我为什么把这段拿出来？因为这段逻辑关系讲的太顺了，讲的太精彩了。需要我们不断地去琢磨，不断地领会，不断地去落实”，李扬强调。

　　此外，李扬分析认为，去年财政发力不够，今后要靠财政发力。要有高质量发展相适应的债务管理机制，优化中央和地方债。

　　在加强货币政策与财政政策协调配合方面，李扬认为，财政如果想加力增效，没有货币政策配合是做不到的，因此财政政策和货币政策协调配合现在比以往任何时候都重要，这是我国高质量发展的关键环节。

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