那么，机构投资者重资坚定持有茅台、五粮液等名优白酒股的投资逻辑是 什么？

　　批价涨、分红稳，机构坚定持有“茅台、五粮液们”

　　目前，资本市场上有一种看法认为，茅台、五粮液等名酒终端售价引发的涨跌行情严重影响着酒企的股价走势。事实上，直接影响酒企营收规模的是酒企向经销渠道供货时提供的批价，批价之后的终端售价主要影响着经销商利润、对酒企经营的影响十分有限。

　　在白酒流通环节，批价会直接计入酒企的财务报表，因此酒企的根本诉求是控批价。近年来，名优酒企的批价持续小幅涨，这导致酒企在中国白酒产能持续收缩的情况下收获了营收、利润双增长的稳健格局。

　　这也是机构投资者坚定看好酒企股票的投资逻辑之一。另外，手握大资金的机构投资者更青睐长期稳定的“无风险收益”，比如债券投资和股票分红等。酒企为机构投资者提供的分红收益率已经到达了令人艳羡的地步。

　　以贵州茅台为例，许多机构投资者长期买入茅台股票，他们的持股成本普遍在1000元/股以下。茅台2023财年的分红方案是每10股派发现金红利308.76元，也就是说机构投资者的分红收益率普遍超过了3%。这还不包括茅台股价上涨带来的投资增值收益。

　　不止于贵州茅台，五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒在2023财年的分红方案分别是10股派发现金股利46.7元、10股派发现金股利54元、10股派发现金股利43.7元、10股派发现金股利46.6元、10股派发现金股利45元。在资本市场，酒企如此之高的分红收益率和股利支付率让其他行业只能望其项背。

　　值得一提的是，机构投资者的资金不能闲置、需要一直投放在优质资产上增值保值。如果机构投资者抛售了“茅台、五粮液们”的股票，他们很难再找到同等优质的可投资产。

　　从长周期来看，汽车、家电等行业随着科技的进步而持续降价，名酒一直随着我国经济规模的扩大而持续涨价。刚进入21世纪时，剑南春、泸州老窖等名酒的售价就已经接近百元大关，彼时大多数工薪阶层的购买力也不过是每月够买几瓶名酒，时至今日普通人的购买力也是每月买几瓶名酒。因此，名酒的市场行情与国家经济高度挂钩，只要看好经济整体发展趋势，便可看好酒企的发展趋势。

　　资金支撑品牌，品牌支撑股价

　　近日，泸州老窖总经理林锋在泸州老窖2023年度股东大会上表示：“我们特别反对在遇到周期波动的时候，通过向经销商和终端压货，去美化业绩。因为一旦终端价格崩盘，5年之内这个品牌都很难翻身。”足见中国名优酒企对品牌的重视程度。

　　在市场流通领域，品牌地位、品牌调性是影响终端消费决策的关键项，进而严重影响着每家大型企业的营收规模和市场估值。企业要做大品牌一定要有大手笔，这需要雄厚的资金支撑。

　　2024四川国际美酒博览会举办期间，中国白酒T9成员企业剑南春力邀国家级演艺集团举办了大型实景艺术盛典“唐宫夜宴·千年酒颂”。据了解，“唐宫夜宴·千年酒颂”拥有大型可移动舞台、变幻多彩的水幕、上千架无人机组成的空中表演方阵、气势宏大的布景造型和美轮美奂的精彩表演，可以说“唐宫夜宴·千年酒颂”的演出规模不输任何一场大型演唱会。

　　这样一场规模盛大的演出在提升了剑南春的品牌地位、拔高了剑南春的品牌调性的同时，更彰显了剑南春雄厚的企业实力和充足的资金储备。

　　名优酒企拥有雄厚的资金实力，在资本市场是公认的事实。截止一季度末，五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒在资产负债表上分别拥有货币资金1158亿元、742亿元、312亿元、280亿元、173亿元、55亿元。因此，不止于剑南春，每家中国名优酒企都有实力做大、做强品牌宣传，为企业长期稳健经营做好有力支撑。

　　另外，酒企的合同负债最能体现流通市场对一家酒企的品牌认可度，酒企的合同负债主要是经销商已按照合同打款但酒企还没发货的项目，合同负债越高说明经销渠道对酒企的品牌和产品越有信心。截止一季度末，贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、泸州老窖的合同负债分别为95亿元、58亿元、56亿元、50亿元、46亿元、25亿元。

　　中国酒业协会理事长宋书玉在几年前就曾经表述过：中国白酒市场已经进入了“长期不缺酒，长期缺好酒”的发展阶段。近几年，中国白酒市场的发展趋势也证明了宋书玉理事长的判断，中国白酒产能持续收缩下降，但中国白酒的市场规模、市场利润实现了逆市扩张、逆市上扬。

　　可以预见的未来是，中国名优酒企将继续在品质提升方面持续发力，中国名酒的价格也将与消费者的实际需求、购买能力高度同频一致。在优质产能的带动下，中国白酒的市场规模还将持续扩张，作为市场领军代表的名优酒企在经营规模上仍有广阔的上涨空间，名优酒企的股价趋势将在长周期表现上依然呈现强有力的支撑，这也是机构投资者坚定持有茅台、五粮液等名酒股票的核心逻辑。

责任编辑：梁斌 SF055