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来源:海通研究之策略
核心结论:①底部信号1:宽基指数接近2/5低点,估值、风险溢价处在历史底部;近半行业估值创年初以来新低,回吐2/5以来全部涨幅。②底部信号2:历史市场见底顺序高股息股>宽基指数>基金重仓股,当前高股息板块调整已经显著,后续观察能否企稳。③海外流动性环境已改善,国内政策或箭在弦上,内外积极因素共振望推动股市中枢抬升,结构上重视业绩占优的高端制造。
哪些底部信号已出现?
近期A股延续5月下旬以来的休整趋势,上证综指、沪深300、创业板指点位已经接近今年2月初的低点,不少投资者关注当前A股是否已经接近阶段性底部。本文从指数和行业层面分析当前有哪些底部信号已经出现。
今年5月以来国内宏观基本面复苏进程偏弱,制造业PMI已连续4个月处于荣枯线下。从8月的经济数据来看,在极端天气多发、国内终端需求偏弱等因素影响下,生产、消费和投资都有小幅波动。其中8月工增同比增长4.5%,较7月小幅下行,连续第四个月回落;8月社零当月同比增速为2.1%,同样较7月的2.7%有所回落。经济基本面面临的短期扰动使得A股市场情绪明显走弱,主要指数均陷入休整。
当前A股宽基指数接近2月低点,估值等指标显示股市处在底部区域。近期宏观环境的阶段性转弱使得A股市场的情绪及风险偏好出现了相应的调整,宽基指数自5月下旬以来持续走低,已经接近今年2月初的低点。5月下旬至今上证指数最大跌幅为15%、沪深300为15%、创业板指为19%。从A股的估值来看,当前已经接近今年2月初的位置。截至2024/9/20,全部A股PE(TTM,下同)/自05年来从低到高分位数分别为15.0倍/19%,PB(LF,下同)为1.3倍/0%;全部A股非金融石油石化PE/自13年来分位数为23.0倍/18%,PB为1.7倍/2%。
从破净率、风险溢价、股债收益比等多个指标来看,市场风险偏好和情绪已经处在大的底部区域。截至2024/09/20,全部A股破净率为15.9%,已经高于2005-2019年五次熊市底部时的破净水平均值的11.3%。A股风险溢价率(1/全部A股PE-10年期国债收益率)为4.6%、处05年以来从高到低0.3%分位,3年滚动视角下已处于均值+2倍标准差以上;A股股债收益比(全部A股股息率/10年期国债收益率)为0.84、处05年以来最高分位,3年滚动视角下同样处于均值+2倍标准差以上,可见市场的风险偏好已处在底部。当前A股估值处在历史低位,市场风险偏好已经很低,投资者的悲观情绪浓厚,最近一段时间A股成交缩量。8月以来已有5个交易日全部A股成交额降至5000亿以下,其中24/8/13最低时降至4799亿、创2020年5月以来新低;8月以来全A日均成交额为5816亿元,较年初至7月期间缩量近三成。
行业层面来看,近半数行业已全部回吐2月初以来的涨幅。随着5月以来市场陷入调整,一些行业指数已经创下今年2月初以来的新低。截至24/09/20,从31个申万一级行业看,有13个行业指数已经低于今年2月初时的指数低点,即全部回吐了2月初后的涨幅、平均回吐幅度为1.27;其余18个行业2月初后的涨幅也已回吐大半,平均回吐幅度为0.72,其中社会服务(回吐0.97,下同)、石油石化(0.95)、传媒(0.93)行业指数和2月初时的低点已经很接近。
从行业估值看,过半行业估值创下2月以来新低。截至2024/9/20,申万一级行业中PE(TTM)低于今年2月初水平的行业数量占比为32%,其中社会服务(PE为17.8倍/处05年以来0.06%分位)、建筑装饰(7.3倍/0.1%)、食品饮料(16.8倍/0.2%)行业PE估值已接近05年以来最低水平。PB(LF)低于今年2月初的行业数量占比为52%,其中环保(PB为1.11倍/处05年以来0.1%分位)、石油石化(1.12倍/0.1%)、建筑材料(0.89倍/0.13%)行业PB估值已接近05年以来最低水平。综合以上,从宽基指数、行业层面的股价、估值等情况来看,当前A股已经处在底部区域。
海外流动性环境已经改善,国内政策发力或已箭在弦上。近期宏观环境阶段性转弱使得A股投资者情绪降温,市场延续今年5月下旬以来的休整蓄势,往未来看,美联储降息已落地,后续或助力A股流动性改善;同时国内政策正逐渐发力,有望推动宏微观基本面回升。海内外积极因素叠加之下,或推动A股市场指数中枢有所抬升。
海外方面,美联储降息已落地,后续外资或阶段性回流。近期美国通胀及就业数据已为美联储降息铺平了道路,9月美联储议息会议宣布降息50BP。美联储经济预期概要显示,美国经济预期走弱,失业率预期上行,通胀率预期下行,我们认为后续降息或有望延续。根据CME观察显示,截至9月19日,市场预期美联储11月大概率降息25BP,12月大概率降息50BP。本次美联储预防式降息或有助于A股流动性改善,推动A股上行。一方面,我们在《本轮美联储降息特点及对A股的影响-20240916》中提出,近两年中美央行货币政策周期出现一定错位,未来美联储降息或有望逐步弥合这种政策错位,随着中美利差和人民币汇率压力缓解,国内货币政策空间或逐步打开,助力A股宏观流动性修复;另一方面,我们在《若海外流动性宽松,A股外资能否回流?-20240901》中指出,海外流动性宽松对A股外资或有短期影响,未来海外流动性改善可能致使灵活型外资在短期回流,推动A股微观流动性改善。
国内方面,稳增长政策落地有望推动宏微观基本面回暖。近期经济数据修复有波折,上市公司中报数据也显示全A盈利在低基数下弱回升,反映着宏微观基本面修复仍面临一定压力。而近期稳增长政策正在逐渐加码,9月19日发改委表示宏观政策将适度加力、更加精准,加强逆周期调节,并适时推出一批增量政策举措。消费方面,8月商务部印发《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》后,近期北京、上海、广东、天津等地已从补贴标准、补贴范围、资金支持等多方面积极响应汽车“以旧换新”工作,支持汽车消费增长。地产方面,9月20日北京再度优化地产政策,取消普通住宅和非普通住宅标准,这将有助于推动改善性住房需求释放。8月地产基本面数据显示,地产供需两端均仍在调整中,地产相关产业在国内经济中占比仍然较大,若地产基本面持续下滑也将使经济修复面临更大压力,我们认为后续地产政策或有进一步调整的可能,支持居民住房需求释放。
往后看,我们认为或还存在着三重因素推动基本面和预期回暖:一是财政有望发力提振内需,当前我国财政支出仍有发力空间,730政治局会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”,未来外围因素变化或为我国财政发力提供契机;二是我国中高端制造在供需优势支撑下,有望为外循环带来新增长点;三是改革有望提振预期释放红利,当前我国经济和股市信心不足,经济体制改革和资本市场改革推进值得期待。随着近期稳增长政策落地叠加未来以上三大因素出现积极变化,后续我国宏观基本面有望企稳,结合海通宏观预测,24年国内实际GDP同比增速有望达5%,落实到微观层面,我们预计24年全A归母净利润同比增速有望达到2%。
行业配置维度,中国优势制造或成股市中期主线。随着下半年基本面和资金面改善,基本面更优的中国优势制造有望成为股市中期主线。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出,“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制,健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”,中期维度看,围绕高水平科技自立自强,中国优势制造有望成为引领新质生产力发展的重要板块,具体可关注具备基本面优势的中高端制造和AI技术驱动的科技制造。
中高端制造方面,当前中高端制造相关行业基本面占优,未来中高端制造需求空间广阔,汽车、家电、机械有望受益。从需求端看,相关领域内外需求有望迎来共振:外需方面,新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高,或是中国出口新增量;内需方面,8月24日商务部等4部门发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知,新一轮家电以旧换新正式启动,根据国家发改委,每年我国汽车、家电换代需求在万亿元以上级别,补贴刺激下汽车、家电等领域消费有望受到提振。从供给端看,当前我国高端制造拥有产业集群优势、工程师红利和技术积累等优势。此外,近期美国大选不确定性加剧使得市场担忧后续中美贸易或受影响,5月市场调整以来中高端制造板块调整幅度已较大,我们认为,板块中受中美关系扰动偏小且能通过欧盟、东盟等实现对冲的领域性价比或已较高,或可关注家电、汽车零部件等中端制造领域。
科技制造方面,在政策利好和技术创新双重驱动下,未来科技制造相关领域有望进一步受益,具体细分领域中可关注以下领域:一是AI技术赋能推动消费电子复苏。AI技术的应用正不断催生AI手机、AI PC等终端的创新,消费电子行业的复苏趋势逐渐明显,IDC预计随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代,新一代AI手机所占份额将在2024年后迅速攀升,2027年达到1.5亿台,市场份额超过50%。二是AI浪潮带动半导体周期回升。AI技术的性能推进对关键半导体元件的需求具备促进作用,目前来看全球半导体周期已处在明显回升趋势中。三是财政发力背景下的数字基建相关领域。近期全国各大城市“车路云一体化”示范项目已启动,政策利好下相关路侧基建建设有望提速。根据前瞻产业研究院的预测,2028年我国车路协同行业市场将达到2448亿美元,23-28年复合增长率为13%。
风险提示:稳 增长政策落地进度不及预期,国内经济修复不及预期。
责任编辑:江钰涵
黄佳琪(记者 周佳欣)09月22日,(来源:视频综合)
黄佳琪(记者 刘雅琪)09月22日,据路透社援引中国台湾(省)安全部门消息人士的话报道称,德国海军的“巴登符腾堡”号护卫舰和“法兰克福”号补给舰,一前一后航行。9月13日凌晨,出现在温州以东海域,之后由北向南穿航,并通过了台湾海峡。据悉,德国海军的这两艘水面舰艇,开启了船舶自动识别系统(AIS),选择沿所谓“台海中线”东侧,即更靠近台湾本岛一侧行驶。这哪里是航行,分明是在挑衅,在试探中方的底线。德国海军的这两艘水面舰艇,开启了船舶自动识别系统东部战区海军反应迅速,出动两艘型号不详的舰艇,以巧妙的夹击态势,对打着“航行自由”旗帜,前来挑衅的这两艘德国舰艇实施了严密的监视。此外,中国台湾(省)似乎也不甘落后,也紧急出动了海上力量,尾随跟监在德国海上编队的后面。中国大陆和台湾(省)的水面舰艇,在海上呈现出以“夹击”方式抵近监控德国这支“一护一补”组成的编队,一场没有硝烟的较量悄然上演,显然出要将德舰一路“押送出境”的态势,成为近年来在台湾海峡鲜见的多方在海上的角逐场景。大陆和台湾的水面舰艇“夹击”德舰至于中国海军和台湾(省)各自出动了什么型号的舰艇,参与对德国两艘舰艇的跟监,德舰在穿越台湾海峡的过程中,是否有进行任何的军事展示或动作,目前仍然是个未知数,还有待时间来解密。毫无疑问,却增加了整个事件的神秘感和紧张氛围。两艘德舰以海上编队的形式,事先高调对外声称在穿航台湾海峡时不会与中国打招呼,已经引发了外界的关注和重视,都在坐等着看中德的舰艇在台湾海峡的对峙。两艘德舰以海上编队的形式穿航台海网络上有人称台湾(省)的舰艇出现在台湾海峡,如同一个无奈的旁观者,难以介入这场海上“棋局”。其实,本文作者国平视野认为这个说法是欠妥的。虽然在统一问题上,两岸是有分歧的。但是不管怎么说,在未统一的前提下,台湾(省)防务部门这次派出护卫舰,跟监域外不请自来的海上编队。体现出了它“管辖”台湾海峡的权利,可谓两岸罕见地在台湾海峡一致对外的行动。媒体报道德国军舰通过台湾海峡事件近距离跟踪和监视德国护卫舰和补给舰在台湾海峡的动态,两岸不约而同地派出水面舰艇,不可能让这两艘德舰在海峡内撒野,不可能让其轻松自然地通过。德国军舰高调穿越台湾海峡,无疑是对地区稳定的一种挑衅,属于惹是生非的行为。台湾海峡,作为连接东亚和东南亚的重要水道,其和平与稳定对于周边国家乃至全球都具有重要意义。两岸出动水面舰艇近距离跟监,让这两艘破舰上的德国官兵精神高度紧张。德国军舰位置图担忧一旦在台湾海峡擦枪走火,那么他们就回不到威廉海军基地了。这次德舰穿航台湾海峡,被两岸的战舰“包夹”,除了自取其辱,不可能有其他“收获”。德国作为欧洲国家中与中国最大的经贸合作伙伴,在地缘政治博弈中,从派出海军舰艇编队高调穿航台湾海峡,就能窥探其已经全面倒向华盛顿。中国驻德国大使馆官网回应此事件尤其是涉足台海这一敏感领域,德国不可能不为此付出代价。中国海军对德国穿航台湾海峡军舰的精准布防与严密监视,近距离的逼迫和慑压,对外释放了一个极其明确的姿态,表明中国的内政及红线不可触碰。希望德国能够重新审视自身的立场,在涉台问题上尤其要谨言慎行,从而避免在不属于自身的舞台上随着华盛顿的指挥棒起舞,扮演不光彩的角色时被中方随时当头棒喝的窘迫状。德国军舰遭中方军舰近距离逼迫和慑压总之,德国军舰穿航台湾海峡,它的算盘打得并不划算,所谓“自由航行”刷存在感的代价,可能让中德关系陷入尴尬的状态。影响的不仅仅只是政治,更是中德间数十年来累积的极其重要的经贸合作,以及两国间的民间关系。。台湾海峡,是属于中国的领海,任何打着“航行自由”旗号,前来搞事挑衅的,都会被中国的舰机“依法依规”处置,乃至警告和驱离。德国的每一次挑衅,都可能让中德经贸合作这一基础动摇。最终,落得偷鸡不成蚀把米的下场。
2009年2月6日,农历正月十二,四川忠县的不少居民正在欢欢喜喜的准备庆祝元宵节的到来。街上喜庆的氛围热闹的表演让人流连忘返,热闹的场景一直持续到了深夜。当地某个小区的居民李大妈也是被自己的几个孙子折腾的一夜未睡,一大早,李大妈就准备上街上去买点早餐。在经过邻居李忠华家门口的时候,看到了地上有一摊血,当时李大妈没有在意,还以为是谁家不讲公德把杀鸡留下的血就泼在了门口。可是当李大妈走到单元楼下的时候,她发现大门口竟然有一把带血的菜刀,再联想到李忠华门口的血迹,李大妈猜测李忠华肯定是喝醉酒打架了,现在应该是被送到医院去了吧。李大妈买完早餐回来发现楼底下已经有不少的邻居在议论纷纷了,不少人非常肯定的表示这些血一定不是鸡血鸭血,说不定是人血。此时李大妈意识到,血迹是从李忠华家门口出现的,会不会是他家出了什么事情,她立即跑到楼上通知了住在李忠华家楼上的父母,当老两口拿着钥匙打开房门的一瞬间,门口的所有人都震惊了。一股浓烈的血腥味扑面而来,李忠华父母此时已经脸色煞白,因为他们看到客厅内自己的儿子李忠华已经倒在了血泊之中。李忠华父母进门闻到血腥味 资料图邻居们虽然害怕,但并没有袖手旁观,他们立即拨打了报警电话和急救电话。医生赶到的时候明确的表示李忠华已经死了,警方赶到后对现场进行了封锁,法医对李忠华的尸体进行了初步的勘察,结果发现他的身上的刀伤只有有几十处。此时技术人员已经开始从客厅往卧室进行勘察,结果当他们打开卧室的房门后里面的场景再一次震惊了。一名女性倒在了血泊之中也已经没有了生命体征,当打开另外一间卧室房门后技术人员发现屋内一名年轻小伙子也已经被砍的血肉模糊死亡了。而根据了解,女性死者名叫王红,年轻小伙名叫李超,他们是一家三口,也就是说一夜之间李忠华一家惨遭了灭门。李家惨遭灭门地消息很快就在县城传开了,原本热闹的街道很快就变得冷清了起来,其中有不少人都在传李家肯定是进贼了,然后被贼灭了门,也有的说李忠华一定是惹了什么黑社会所以才一家三口都被杀害。但案发当天早上,警方就通过摸排锁定了犯罪嫌疑人,他叫蒋华云,之后立即布下天罗地网准备对他实施抓捕,结果蒋华云竟然在当地一个派出所自首了。警方之所以能够如迅速锁定犯罪嫌疑人蒋华云则是因为蒋华云与女死者王红之间存在着特殊的联系。没错,二人是情人关系。案发前一年,30岁的蒋华云在忠县一家火锅店打工,在这里结识了服务员王红。一次蒋华云去库房拿食材,王红去拿香油,因为库房的门很小,蒋华云在转身的时候摸到了王红的乳房,结果王红非但没有生气反而是对着蒋华云笑了笑。当时蒋华云非常的尴尬,也只能笑了笑回应,然后迅速离开了库房,可是他没有想到的时候,就是因为这次接触,二人的关系开始逐步升温。最先捅破这层窗户纸的便是王红,因为觉得蒋华云长相比较帅气人也挺高的,于是她就开始给蒋华云写情书。已经30岁的蒋华云一直没有结婚是单身狗一条,可即便面对比自己大了八岁的女人王红的主动示爱,他也有点把持不住了。于是二人进行了约会,结果第一次约会王红就明确的表示自己已经结婚了,并且还有两个儿子。这个结果让蒋华云难以接受,他才三十岁,难不成就要给别人当后爸了吗,于是他拒绝了王红的示爱。可王红当时也不知道是什么情况,就是认定了蒋华云 ,于是又开始不断的给他写情书,此时的蒋华云内心也是泛起了涟漪,究竟要不要和王红在一起。最终他还是走出了那一步,和王红试试,说不定王红真的适合自己。就这样,二人发展成为了情人关系,因为二人一起打工,感情升温非常的迅速,并且当时王红坚定的表示自己肯定会离婚和蒋华云在一起。当时蒋华云内心已经认定了王红,并且开始一直期盼着王红早日离婚和他结婚。蒋华云讲述与王红的情感纠葛一次无意间的触碰,二人擦出了爱情的火花,最终王红选择了背叛丈夫和儿子出轨与蒋华云在一起,蒋华云也没有坚定自己的内心,也算是成为了李忠华婚姻的第三者。在一起一个月后,王红就怀孕了,当时蒋华云开心坏了,自己终于可以做爸爸了。但纸包不住火,李忠华知道了妻子怀孕的事情,他知道自己和妻子没有夫妻生活,那么妻子肚中的孩子一定不是自己的。可想想自己的两个儿子,最终李忠华选择忍受这一切,他明确告诉王红,自己不想离婚,想要保持家庭的完整,只要王红选择回归家庭,那么一切就让他过去吧。或许是丈夫的承诺和原谅,王红于是偷偷的将孩子打掉了,并且决定和蒋华云分手回归家庭。可刚提出分手没几天,王红竟然又找到了蒋华云,并且表示还想要做他的情人。这可把蒋华云气坏了,刚把孩子打掉要和自己分手,结果又要做自己情人,蒋华云自然是不同意的,于是王红便来了一招以身相许,蒋华云一个血气方刚的汉子哪里禁得住这样的考验啊,于是二人又成为了情人。并且当时王红还发誓说自己生是蒋华云的人,死是他的鬼,也正是王红的这句誓言,最终让她们一家三口惨遭灭门。王红用"以身相许"诱惑蒋华云当情人正所谓父母之命媒妁之言,王红想要离婚,自然是要经父母的同意,可王红父母认为自己的女婿李忠华为人忠厚老实,并且王红和蒋华云之间还有8岁的年纪差,他们并不在赞同王红嫁给蒋华云。事情的发展并不如蒋华云想想的那样,最终王红还是选择回归了家庭,这让当时已经用情至深的蒋华云内心非常的生气。于是案发前一天,趁着大家都在过节,蒋华云来到了王红家楼下想要见见王红,他还想要挽回王红的感情,可王红当时已经去意义绝,她选择回归家庭。一想到自己那个还没有见面的孩子,一想到王红对自己的海誓山盟,最终蒋华云的内心开始变得扭曲,他冲到李忠华的家中将李忠华打晕,然后用菜刀水果刀残忍的将王红杀害毁容,又将年仅十几岁的男孩李超杀害,再杀害二人后又将昏迷中的李忠华杀害。做完这一切,他还从李家偷走了1000多元现金,然后打车离开了忠县,当得知警方已经布下天罗地网的时候,他却选择了自首。在法庭上,蒋华云承认了自己的一切罪行,他也知道自己面临的可能是死刑的判决,但还是以自己曾经发生车祸导致脑部受伤为由,认为自己脑袋有问题,在被王红激怒后才做出的行径,并且自己还有自首情节,理应考虑。最终法院并没有参考蒋华云的这个意见,判决蒋华云死刑。
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