日批免费「それは私にもわからないわよ」とレイコさんは言った。「直子にもわからないしね。それはあなたたち二人がよく話しあってこれから決めることなのよ。そうでしょうたとえ何が起ったにせよcそれを良い方向に進めていくことはできるわよ。お互いを理解しあえればね。その出来事が正しかったかどうかというのはそのあとでまた考えればいいことなんじゃないかしら」　　10月14日17时40分，胡某宇站在宿舍5楼阳台上试图跳楼，犹豫不决。录音显示，胡某宇说，真站到这里，反倒是有点紧张了，心脏在狂跳。如果真跳下去了，会怎样？不确定，跳下去了，应该也没人发现。现在至少不会被发现，以后过了几天，还是会被发现的。刚刚又不跳，不行，我应该是不想。cowVY-RuyzM9785u2P5o-信达证券：行业配置主线建议底仓上游&出海 增配地产和低位成长

　　核心结论：Q2 经济预期偏弱有季节性因素的影响，出口和制造业仍有韧性，7 月经济预期可能企稳。根据历史数据统计，三中全会召开前后1 个月市场通常有调整，主要原因或在于市场对政策预期的变化存在不确定性。而会议之后3 个月，整体来看指数企稳的概率提高。会议前后1 个月，由于政策预期扰动，市场更偏向防御，价值风格占优的概率更大。而会议之后3 个月，随着政策落地，成长风格逐渐开始占优。从大小盘风格来看，会议前1 个月，大盘风格占优的概率更大，而从会议结束后1 个月起，小盘风格占优的趋势逐步扩大。三中全会改革方向短期催化主题行情，随着政策落地，根据执行效果可能指引中长期市场主线。

　　未来3 个月配置建议：上游周期（产能格局好+全球库存周期回升）>金融地产（价值风格大趋势+地产政策驱动销售下行斜率放缓+估值修复）>出海（海外通胀问题未根本性解决+全球库存周期回升）>传媒、消费电子（ROE 相对稳定+估值空间大）>新能源半导体（库存周期接近底部+产能仍有释放压力）>消费（估值较低+基本面受到消费降级影响利多较少）

　　金融地产：地产股可能会出现反转。从美国次贷危机后的拐点顺序来看，二手房销售和房地产股走强早于新房销售，新房销售回升早于房价回升。地产股超额收益始于二手房销售改善，到房价上涨的时候基本结束。最近的政策已经让一线城市二手房销售出现了较强的趋势性改善。地产股估值修复空间较大。

　　出海：长期逻辑强，短期逻辑靠库存周期回升。对比2000-2010 和2020 年至今，能够发现，这两段中国出口增速较高的阶段，全球通胀都偏高。海外高通胀不结束，出海的逻辑可能会持续偏强。贸易冲突的影响是其次的。

　　成长： 成长估值底显现，关注消费电子和传媒。当前大部分成长股估值均处于历史较低水平。但是产业增长趋势还处在左侧或早期。建议重点布局估值有空间的消费电子、传媒互联网。这一次的半导体周期对股价的影响类似2016-2017 年，成长机会重点还是关注AI 后续的商业应用。

　　消费：整体估值抬升空间不大，局部（家 电）受益于出海板块可能有机会。

　　一级行业具体配置方向：（1）上游周期：煤炭&有色金属&石油石化（上游+产能格局好）；（2）金融地产：房地产（估值低赔率高、政策变化胜率在提高）、银行（高股息+经济风险缓和带动估值修复）、保险（长端利率触底，投资端弹性大）；（3）出海：汽车汽零、家电、机械设备；（4）成长：传媒&消费电子（成长中估值优势明显的板块）。

　　风险因素：经济下行超预期，稳增长政策不及预期。

责任编辑：何俊熹