美国劳动力市场延续放缓，6月服务业新增就业人数下降，政府新增就业贡献加大。随着海外通胀由高位回落，美联储政策重心由全力降低通胀，逐渐转为更多关注劳动力市场表现。最新公布的美国6月新增非农就业超市场预期，但4、5月数值被大幅下修。边际变化来看，服务部门比上月少增6.4万人，而政府部门比上个月多增4.5万人。失业率连续4个月上升。就业缺口下降至297.4万人。时薪方面，6月时薪同比增速较前值回落0.2个百分点，但仍高于疫情前水平。

　　从历史经验来看，目前美国部分经济数据已达到过去降息周期启动时的水平，港股市场有望进一步打开上涨空间。1974年至今，美联储实施过9轮降息周期。从历史经验来看，目前美国GDP和制造业PMI数据已达到过去降息周期启动时的水平，劳动力市场整体水平正向过去降息时标准靠近，只有通胀数据保持一定粘性，掣肘美联储启动降息周期。本轮美联储降息启动时，港股市场有望上涨。美联储主席加大对美国劳动力市场的关注，有望实施“预防式”降息，衰退交易的风险降低。另外，无论是风险溢价或是市场情绪指标，当前的港股市场已充分计价各种悲观预期，但忽视未来的积极变化。随着美联储降息周期启动，国内政策空间更加广阔。美联储降息周期开启后，港股市场上涨空间进一步打开。

　　投资策略：经济政策不确定性下降，海外降息趋势确定，港股将震荡向上。港股偏低的估值已充分计价悲观预期和风险因素。国内经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善，随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股市场情绪修复。海外方面，主要央行先后进行首次降息，美联储主席提升对劳动力市场的关注程度，随着最新劳动力市场数据延续疲软，美联储降息时点渐进。我们认为，不确定性下降在港股体现尤为明显，将成为港股上升的关键动力。行业选择方面，成长风格扩散，互联网、半导体等行业或占优，但高分红仍有价值。

　　风险因素：1）国内经 济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦升温；3）美联储货币政策宽松节奏不及预期。

责任编辑：张倩