望京博格投基

　　最近三年：

　　若考虑成分股分红，沪深300收益指数跌27.84%，中证红利收益指数涨24.67%，两者相差了52.51%；

　　近三年红利指数大幅跑赢沪深300而且还是赚钱的，很多投资者也想去买红利策略，但是又担心重蹈2021年追涨股票基金之后巨亏的覆辙，大家都谨慎起来。

　　基金经理们关于红利是否高估也都吵起来了。

　　博格今天写篇文章换一个角度看待这个问题。

　　债券收益=价差收益+利息收益。

　　在半年时间维度里面，对于短债而言利息收益占大头，对于长债而言价差收益占大头；

　　股票收益=价差收益+股息收益

　　由于股票相当于不用还本金的负债，而且这个负债股息也是可 有可无、可高可低的，股票投资收益绝大部分来源价差收益。

　　一、对于价值投资而言，红利绝对高估了

　　价值投资者都是在股票低估的时候买入，在高估的时候卖出，收益主要来源价差，而非股息。例如对博格而言，长期投资想翻倍唯有通过“低买高卖”赚取价差才能实现。

　　相对中证红利而言，沪深300过去三年的跌幅更大，如果市场好起来上涨的弹性也更大，想要赚更多的价差收益，沪深300指数倍率更高。

　　再进一步，买红利真不如买已经跌了很多年的生物医药、国防军工、信创芯片啥的，这些都是科技成长股。一旦市场好转，涨幅最大的大概率是这些给人有想象空间的科创成长股。

　　也有人说，你看中证红利市盈率目前为7.08，处于最近十年较低的位置。

　　博格觉得这个参考意义也不大，中证红利中有20%能源股票，具体就是石油煤炭，这些企业都是在股价最高的时候市盈率最低，在股价最低的时候市盈率最高。

　　例如，煤炭企业，煤炭生产成本是固定的，煤炭价格越高它们利润越高，通常股价涨的没有煤炭价格多，结果就是利润增长速度比股价快，根据市盈率=盈利/股价，分子涨的比分母快，结果就是在盈利最高的时候股价最高且市盈率最低；煤炭价格越低它们利润越低，有时候煤炭价格低于煤炭生产成本时候，煤炭企业股价都在底部了，但是利润还是负的，市盈率啥的都没法看。

　　回顾一下，股票收益=价差收益+股息收益。

　　结论，对于想赚价差收益的价值投资者而言，红利妥妥的高估了。他们未来能提供稳定分红就不错了，别指望他们股价能涨到天上去。

　　二、赚股息的投资者，红利的吸引力依旧

　　对于追求稳健利息的投资者而言，过去有年化8%左右的信托可以买，再不行还有年化6%的企业债可以买，再不行还有年化利率4%的国债可以买。

　　看看现在，信托都暴雷了没得买了，企业债很多都违约了，没违约的利率也都降低3%以内了，30年期国债利率都低到2.57%了。

　　追求稳健利息的投资者真没得啥可以买了，他们已经饥不择食开始买红利产品了，把股息当票息吃了。

　　博格给大家回顾了红利指数的数据。

　　2020年6月

　　30年国债利率是4.00%，红利策略股息率是5.00%，两者仅相差1%，考虑到股票波动性，红利策略承担了市场风险，但收益也没高多少。

　　这个结果就导致例如险资这样的长期资金更愿意配置30年期国债。

　　2022年6月

　　情况就完全不一样了，30年国债利率下降到3.00%，红利策略的股息率提升到6.00%，两者相差3.00%，长期资金们也开始重新衡量风险与收益了，长期机构资金开始加仓红利策略了。

　　2024年6月

　　30年国债利率下降到2.57%，红利策略的股息率下降到5.20%，两者相差2.6%，长期机构资金继续加仓红利。

　　如果未来国债利率进一步下降，红利指数股息率还远高于国债利率的话，对于追求稳健利息的投资者的吸引力依旧。

　　如果未来国债利率走高或者市场资金风险偏好转变，红利的吸引力下降的话，红利指数也会回调。

　　博格定期更新指数股息率数据：

　　我们将定期更新红利指数的股息率数据，关注博格不挨刀。

　　统计数据不易，大家点赞支持。

　　买了纯债汉堡张大姐，问我是不是也应该买点红利汉堡。博格说红利汉堡股息不错，但是市场也有波动（亏损），张大姐听后就先买了一点点，说等红利回调了再多买点。

责任编辑：石秀珍 SF183