来源：市值风云

　　拥有独家分红多寡解释权，分红率=四年总分红/四年平均归母净利润！

　　8月20日，一只“黑猴子”引爆全网！

　　历时7年研发，国产游戏大作《黑神话：悟空》于当日10点整正式上线，上线1小时后同时在线玩家超100万，登顶全球最大游戏发行平台Steam全球热销榜，在美国、新加坡、泰国、加拿大、巴西、意大利等12个国家和地区霸榜。

　　当日晚间数据显示，《黑神话：悟空》全平台销量超450万份，销售额超15亿元，飙升至Steam全球周销量冠军。

　　（来源：网络公开数据）

　　游戏营收五年CAGR超50%，逆势王者？

　　在黑悟空爆火之前，我国游戏市场的景气度并不乐观。

　　2024年一季度，在A股22家游戏公司中（中证行业分类），有55%的公司出现了营收下滑，更是有68%的公司出现了利润下滑，7家公司处于亏损状态，整体业绩并不理想。

　　（注：绿色为一季度亏损公司，来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

　　即使拉长时间线至过去五年，仍有过半以上的游戏公司出现业绩负增长，甚至有个别公司连亏多年。

　　然而，在这样一个行业普遍承压的背景下，神州泰岳的游戏业务表现堪称亮眼。

　　拿过去五年来说，神州泰岳的业绩一直表现出不俗的增长。营收从17.8亿元增至59.6亿元，复合增速达到35.34%。若仅考虑游戏业务（营收占比75.43%），其收入复合增速则要超过50%，五年内近乎贡献公司总增量的9成。

　　（来源：市值风云APP）

　　归母净利润的表现也大致类似，2023年为8.9亿元，相较2020年复合增长了36.2%。至于2019年的巨额亏损14.7亿元，我们后面再展开聊。

　　根据2023年年报，其游戏业务开展主体——全资子公司天津壳木软件有限责任公司（以下简称“壳木游戏”）贡献净利润11.05亿元，甚至超过公司整体利润。毫无疑问，游戏业务是神州泰岳的核心利润支柱。

　　（来源：市值风云APP）

　　而冰川网络却在今年一季度出现了大幅下滑，营收和利润分别下跌18.76%、332.94%。

　　（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

　　与之相衬的正是神州泰岳，2024年一季度营收14.88亿、归母净利润2.95亿，分别同比增长22.79%、65.62%，是业内少有的营收、利润齐增长且实现盈利的公司。

　　（来源：神州泰岳2024年一季度报告）

　　（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

　　总得来说，神州泰岳的规模体量一般，但成长能力名列前茅，而游戏业务是第一大功臣。

　　问题来了，其游戏业务的逆势高增，靠的是什么？

　　并购踩中狗屎运，能拿得出手的仅有两款游戏

　　01 两款游戏支撑9成收入，但已超期服役

　　神州泰岳的游戏业务最早追溯至2014年。

　　2014年是手游最具历史性意义的一年，划时代游戏《王者荣耀》上线了，手游的风吹向大江南北。

　　神州泰岳也动了心，不惜以12.15亿价格收购了一家手游厂商壳木游戏，收购溢价率高达27倍！

　　但此后两年，并无佳绩，只完成业绩承诺的83.46%。

　　（来源：神州泰岳公告20140404）

　　直到2016年，随着SLG策略类游戏的兴起，壳木游戏也趁势推出《War and Order（战火与秩序）》，搭载着中世纪魔幻战争题材，在海外市场敲响大门。

　　正所谓“运气来了挡都挡不住”，2019年推出的丧尸生存题材SLG游戏《AgeofOrigins（旭日之城）》，又一次在海外市场一炮而红。

　　（《AgeofOrigins》）

　　2023年，两款游戏的累计充值流水均达到10亿美元级，分别位列“2023年度中国手游收入榜”第8位和第24位，合计贡献营收42.89亿，占到游戏收入的9成以上，其中海外市场收入占比近9成。

　　（来源：神州泰岳年报，制图：市值风云APP）

　　同年，壳木游戏也入围“2023年度中国手游发行商收入排行版”并位列第七，甚至高于网易以及因字节260亿收购而一战成名的沐瞳科技。

　　（来源：神州泰岳公众号）

　　但也不难发现，直至目前，两款游戏已经面市5年、8年之久，远远超出了普通手游1-3年的生命周期，它们还能红多久？

　　02 新品上线在即，始终绕不开SLG游戏

　　并且，壳木游戏的这份“狗屎运”也仅仅停滞在这两款游戏中，此后再也没有能拿得出手的新游戏，多款RPG游戏、卡牌类游戏的流水不及预期，其余品类游戏的营收占比合计不到10%。

　　已面市产品已成定局，或许只能寄希望于正在研发中的产品，过去三年里公司研发支出保持在2.5-3亿元（资本化比例为20%-30%），占到总营收的5%左右。

　　其中，值得关注的在研游戏产品主要是《Dreamland》和《LOA》，预计于今年下半年上线测试。

　　这两款新品同样属于SLG游戏，兜兜转转，公司又走回了最为擅长且有成功运营经验的赛道，好运会再次降临吗？

　　今年的SLG赛道，前有B站《三国：谋定天下》、腾讯《世界启元》，后有三七互娱《三国群英传：鸿鹄霸业》、网易《指环王：纷争》，大厂商、大IP左右夹击，神州泰岳的情况并不乐观。

　　值得注意的是，当时那笔斥资27倍超高溢价的收购，截至2023年底仍有11.17亿元商誉，隐患不小。

　　03 手握14亿商誉暗雷

　　此外，神州泰岳的另一大业务线是软件和信息技术服务业务，包括ICT运营管理、人工智能、信息安全、物联网、云业务等，可应用在电信、金融、交通、能源、政府及事业单位等领域。

　　（“数字化新IT”智能运营产品全景图）

　　简单说，与软件相关的业务大大小小都涉及，各行各业也都参与，2023年共贡 献营收14.65亿元，同比增长17.08%，占到总营收的24.57%，较上年下跌2个百

　　但从利润端来看，2023年壳木游戏实现净利润11.05亿，神州泰岳全年净利润8.8亿元，意味着软件服务业务甚至可能不盈反亏，近乎是个“拖后腿”的存在。

　　更可怕的是，这些业务中甚至也有不少是大手笔收购而来，截至2023年末仍留有商誉3.31亿元，算上游戏业务的商誉合计高达14.48亿元，占到公司总资产的20%以上，这些商誉也仍然存在不小的暴雷隐患。

　　（制表：市值风云APP）

　　毕竟2019年就曾发生过一次集中暴雷，计提了资产减值6.02亿元（主要为友联创新、宁波普天、智桥资讯、广通神州的商誉减值）、信用减值3.42亿元（主要来自友联创新），造成当年亏损超14亿元。

　　手握现金奶牛的分红吝啬鬼

　　再来说说现金流。

　　手握两大热门“氪金”手游，这就是神州泰岳的两大“现金奶牛”，使得公司净现比常年大于1。

　　特别是2020年以来，短短4年时间经营性现金净流入合计31.76亿元，是同期利润总和的1.5倍。游戏行业资本开支向来不多，余下的自由现金流超26亿元。

　　（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

　　上市15年合计派发现金发红仅仅11亿，还不到募资总额的一半。

　　（来源：市值风云APP）

　　但神州泰岳绝不承认它的吝啬，当有投资者问到分红这一问题时，还大言不惭地表示其分红比例达到41.57%！

　　（来源：神州泰岳公告20240419）

　　原来分红率=四年总分红/四年平均归母净利润？涨知识！

　　没有实控人，董事长放肆激励4亿股票

　　对股东分红吝啬？但董事长给自己发福利大方极了！

　　2018年，冒大卫走马上任成为神州泰岳新任董事长。在此之前，冒大卫曾任北大光华党委书记、北大财务部部长、北大医学部副主任，履历精彩，但一看在游戏行业就是外行。

　　（来源：神州泰岳公告20180427）

　　北大医学部副主任下海经商，带着神州泰岳业绩起飞，自然也得来点奖励——“员工持股计划”、“股权激励计划”。

　　2021年的员工持股计划堪称“0元购”，其中董事长冒大卫不花一分钱即可揽获40%比例股票，以当时的市价测算，这些股票市值接近5，000万。

　　2023年员工持股计划又来一次，这次冒大卫揽获比例为21.79%，价格为2元/股，意味着只需掏41万元即可认购价值246万元的股票。

　　当然，两次持股计划都设置了业绩考核目标，但难度并不算高。

　　（制表：市值风云APP）

　　另外，子公司鼎富智能还曾在2021年实施股权激励计划，以“0元购”授予冒大卫15%股份。根据关注函回复，神州泰岳表示考核要求为鼎富智能在锁定期3年内实现整体估值不低于20亿元，意味着冒大卫的股权市值将达3亿元。

　　2023年的股权激励计划中，再次授予冒大卫价值超5，000万市值的股票。

　　（2023年股权激励计划）

　　这些年来，冒大卫通过两大计划，被授予股票市值接近4亿元。

　　为何能够如此大张旗鼓的激励呢？

　　或许与神州泰岳自2021年起便没有实控人、没有控股股东有关，其股权结构相当分散，创始人李力位列第一大股东，但持股比例不过8.78%。

　　（来源：神州泰岳公告20210816）

　　所以，董事长激励激励自己，怎么了？谁赞成，谁反对？

责任编辑：杨红卜

王涵阳（记者 黄慧吉）09月14日,�

王涵阳（记者 刘育轩）09月14日,（原标题：首次对决开始！“特朗普是重刑犯”vs“我曾被暗杀”）

撰文丨余晖9月11日，广东三个落马官员同时被处理，他们分别是云浮市委原常委、统战部原部长肖向荣，肇庆市政府原党组成员、副市长叶锐，东莞市政协原党组成员、副主席罗晓勤。肖向荣是今年4月7日被查的。肖向荣，男，汉族，1962年10月出生，广东罗定人，1989年11月加入中国共产党，1982年4月参加工作，中央党校法律专业毕业，中央党校大学学历。肖向荣于今年4月7日被查公开资料显示，他曾任罗定市附城镇党委书记，郁南县宋桂镇党委书记，郁南县副县长，云浮市供销合作联社理事会主任、党组书记，云安县县长，云浮市云城区委书记等职。2012年，肖向荣任云浮市副市长，2016年任云浮市委常委，副市长 ，后任云浮市委常委、统战部部长。在肖向荣被查之前，2023年12月，广东省委第六巡视组进驻云浮市。巡视组在云浮工作的时间是2个月左右，主要受理反映云浮市领导班子及其成员、下一级党组织领导班子主要负责人和重要岗位领导干部问题的来信来电来访等。如今，肖向荣被开除党籍。通报提到，肖向荣丧失理想信念，背弃初心使命，对党不忠诚、不老实，对抗组织审查；违背组织原则，不按规定报告个人有关事项，在干部选拔任用工作中为亲属谋取利益；廉洁底线失守，违规从事营利活动，违规向从事公务的人员赠送礼金；官商勾连，大搞权钱交易，利用职务便利为他人在征地拆迁、企业经营等方面谋利，并非法收受巨额财物。和肖向荣同日被处理的广东省肇庆市政府原党组成员、副市长叶锐，也违规向从事公务的人员赠送礼金。叶锐，男，汉族，1967年7月出生，他曾在广东云浮工作近30年。叶锐曾在广东云浮工作近30年2015年，叶锐调任肇庆市副市长、市政府党组成员，市公安局党委书记、局长。2019年6月，他卸任肇庆市公安局党委书记、局长。2021年10月，叶锐被免去肇庆市副市长职务。今年6月5日，叶锐被查。此次通报显示，叶锐存在多个问题，除了“违规向从事公务的人员赠送礼金”之外，还有利用职权为亲属在工程承揽等方面谋利；公器私用，以权谋私，利用职务便利为他人在土地出让、工程承揽、职务晋升等方面谋利等。在9月11日被处理的还有东莞市政协原党组成员、副主席罗晓勤。罗晓勤是今年4月被查的。罗晓勤于今年4月被查通报提到，罗晓勤丧失理想信念，背弃初心使命，对党不忠诚、不老实，对抗组织审查；无视中央八项规定精神，违规收受礼金；违背组织原则，不按规定报告个人有关事项；亦官亦商，违规从事营利活动；将公权力异化为谋取私利的工具，大搞权钱交易，利用职务便利为他人在项目承揽、房地产开发、企业经营等方面谋利，并非法收受巨额财物。【版权声明】本文著作权归政知新媒体独家所有，未经授权，不得转载。