来源：紫金天风期货研究所

　　【20240703】双焦周报：宏观行情能走多远？

　　核心观点：中性  焦煤市场仍观望较多，线上竞拍涨价较多，但产地煤矿签单一般，报价稳定；蒙煤市 场贸易商挺价意愿较强；供应端，上周煤矿整体产能利用率上涨至86.1%，周环比+1.38%，国产煤稳定复产，蒙煤通关受蒙古大选影响明显下滑；需求端，焦钢企开工高位稳定，但环比增量驱动不强，且焦钢企原料煤库存不缺，目前保持按需采购，煤矿端库存继续累积，有一定库存压力。整体而言，焦煤供需不紧张，近期反弹一方面是由于估值偏低，一方面是宏观情绪有所回暖；目前焦煤盘面在平水位置有一定压力，现货没有明显跟涨的情况下盘面上行高度有限，但考虑到七月中旬有重大会议，在此之前宏观情绪或有利于上涨，预计焦煤震荡偏强。

　　现货：中性   焦煤市场情绪一般，观望情绪不减，下游焦钢企仍在按需采购，中间环节观望较多；由于市场有二轮提涨预期，部分优质资源线上竞拍成交有涨，但矿端整体签单一般，报价基本稳定。

　　仓单成本：中性  山西中硫仓单在1650元/吨附近，蒙煤仓单1600元/吨附近。

　　供应：中性偏多  上周煤矿整体产能利用率上涨至86.1%，周环比+1.38%；主产地前期停产矿逐步恢复，但短期内安监仍有扰动，供应增量有限；蒙煤通关受印度大选影响周环比下跌，目前大选结束有所恢复但较前期偏低。

　　需求：中性  焦企开工高位稳定，铁水或阶段性见顶，整体需求端环比驱动不大。

　　基差：中性偏空  盘面反弹，已进入升水区间，上涨有一定压力。

　　库存：中性偏空 下游焦钢对原料煤还是按需采购为主，煤矿累库但库存压力不大，下游焦钢库存不缺。

　　核心观点：中性偏多 焦炭方面，上周提涨落地，近期预计会开启二轮提涨；供应端，多数焦企仍有利润，除个别检修环保因素有小幅减产外，其余焦企开工高位稳定；需求端铁水日均产量周环比-0.5万吨至239.4万吨，焦炭刚需维持高位稳定；库存方面，焦企出货顺畅，基本无库存压力，下游钢厂积极采购，但到货表现一般，部分有催货现象；整体看焦炭供需偏紧，基本面好于焦煤，且目前市场宏观情绪较好，市场交易预期为主，预计焦炭震荡偏强运行，且在黑色系中保持偏强地位。

　　现货：中性   上周焦炭提涨50-55元/吨落地，多数焦企有一定利润空间，钢厂盈利在盈亏平衡附近，焦钢博弈严重，预计近期还会开启二轮提涨，但焦钢企均有一定压力。

　　仓单成本：中性偏空  焦炭厂库仓单2130元/吨附近，盘面升水约两轮。

　　供应：中性偏空  多数焦企仍有利润空间，个别焦企检修外，开工产量保持稳定高位。

　　需求：中性偏多 247家钢厂铁水日均产量239.4万吨，周环比-0.5万吨，刚需仍在高位，但铁水或已阶段性见顶，环比缺乏驱动。

　　利润：中性  上周提涨落地后焦企利润好转，多数焦企有利润空间。

　　库存：中性偏多 焦企普遍出货较好，库存压力不大，钢厂到货一般，库存稍显紧张。

　　焦煤

　　线上竞拍资源有涨，产地偏稳

　　焦煤-价格

焦煤市场情绪一般，观望情绪不减，下游焦钢企仍在按需采购，中间环节观望较多；由于市场有二轮提涨预期，部分优质资源线上竞拍成交有涨，但矿端整体签单一般，报价基本稳定。

蒙煤市场成交偏弱，口岸库存仍在较高位置，贸易商挺价，蒙5#原煤报价偏稳在1300-1330元/吨附近。

澳洲Grosvenor矿受火灾事故影响较大，澳洲准一线焦煤报价跳涨20元/吨左右幅度，有贸易商高价接货，但需求端整体仍较弱势，目前澳洲峰景矿报价上涨至273美元/吨；俄罗斯主焦煤K4报价震荡运行177.5美元/吨。

　　焦煤-价差

　　焦煤-仓单

目前山西中硫仓单在1650元/吨附近，蒙5#仓单1600元/吨附近。

　　焦煤-基差月差

焦煤近期盘面反弹，已进入升水区间，现实压力仍较大，9-1可能将继续走反套。

　　煤矿累库延续，焦钢控制到货

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

上周煤矿整体产能利用率上涨至86.1%%，周环比+1.38%，山西产能利用率周环比+1.62%至88.3%；主产地前期停产矿逐步恢复，但短期内安监仍有扰动，供应增量有限。

　　焦煤-供应-产量

上周国内不同区域煤产量出现不同程度减量，原煤周产量869.69万吨，周环比+13.87万吨；精煤周产量448.58万吨，周环比+7.08万吨。

　　焦煤-煤矿库存

煤矿端，原煤库存周环比+15.13万吨至265.24万吨，精煤库存周环比+8.36万吨至181.59万吨；提涨落地后下游采购仍偏谨慎，矿端继续累库。

　　焦煤-港口库存

进口炼焦煤港口库存246.5万吨，周环比+12万吨。

　　焦煤-焦钢企库存

独立焦企焦煤库存912.3万吨，周环比-9.77万吨；钢厂焦化厂焦煤库存748.9万吨，周环比-5.4万吨；焦钢企按需采购，控制到货，多消耗厂内库存。

　　焦炭

　　本周有二轮提涨预期

　　焦炭-价格

上周焦炭提涨50-55元/吨落地，多数焦企有一定利润空间，钢厂盈利在盈亏平衡附近，焦钢博弈严重，预计近期还会开启二轮提涨，但焦钢企均有一定压力；准一级焦炭港口现货报价1950元/吨，山西准一级湿熄焦报价1800-1840元/吨；

　　焦炭-价差

　　焦炭-仓单

日照港准一级焦仓单价格约在2200元/吨左右，山西准一厂库仓单提涨落地后目前在2130元/吨附近；

　　焦炭-基差月差

焦炭盘面上涨，盘面升水两轮左右，9-1月差震荡。

　　铁水高位，但已阶段性见顶

　　焦炭-需求

247家钢厂铁水日均产量239.4万吨，周环比-0.5万吨；247家钢厂高炉开工率83.11%，周环比+0.3%；

铁水及高炉开工仍在高位，煤焦刚需较好，但钢厂目前在盈亏平衡附近，且淡季有一定出货压力，七月或增加检修，原料需求端承压。

　　焦炭-供应

独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率72.96% ，周环比+0.28%；

独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量67.18万吨，周环比+0.25万吨；

多数焦企有盈利空间，开工稳定高位。

　　焦炭-焦钢企库存

247家钢厂焦炭库存557.39万吨，周环比+1.28万吨；

独立焦化厂全样本焦炭库存62.8万吨，周环比+1.4万吨；

焦企厂内出货顺畅，无库存压力，钢厂焦炭到货一般，稍显紧张。

　　焦炭-港口库存

焦炭港口库存205.3万吨，周环比+1.9万吨。

　　产业链利润

近期煤价震荡运行，上周焦炭提涨50-55元/吨落地后，各煤种价格也有小幅上涨，但涨幅不及焦炭，焦企利润好转；钢厂目前在盈亏平衡附近，后续焦炭仍有二轮提涨50-55元/吨的预期。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表

作者：李文涛

从业资格证号：F3050524

交易咨询证号：Z0015640

联系方式：liwentao1@zjtfqh.com

联系人：刘宇涵

从业资格证号：F03121274

联系方式：liuyuhan@zjtfqh.com

免责声明

本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。

点击上方“紫金天风期货研究所”欢迎订阅

责任编辑：李铁民