来源：梧桐树下V 

　　公司前身有限公司成立于2012年9月，2015年2月整体变更为股份公司，2015年6月9日，公司股票挂牌新三板，证券代码832600，2020年4月22日起终止挂牌。目前总股本4947.76万股。公司控股股东、实际控制人为王汝江，共持有公司 72.70%的股份，任公司董事长。

　　一、业绩飞速增长，但2022年开始经营活动产生的现金流量净额转为负数

　　2020年、2021年、2022年及2023年上半年，公司实现营业收入分别为10986万元、20341万元、91921万元及83985万元，扣非归母净利润分别为620万元、3426万元、15965万元及21470万元。营收、净利润可谓飞速增长，甚至2023年上半年的扣非净利润超过了2022年全年。但在营收、净利润飞速增长的情况下，2022年经营活动产生的现金流量净额却转为-5032万元，2023年上半年更是-13266万元。为了IPO，公司从2022年开始是否采用“宽信用促营收”的情形？

　　二、公司称自家产品达到或接近国际竞争对手水平

　　公司主营业务为特种陶瓷制品的研发、生产和销售。公司掌握了工业民用领域、防护装备领域特种陶瓷从材料配方到制品的全套技术工艺。

　　在工业民用领域，公司反应烧结碳化硅辊棒为国家重点新产品，公司主持起草《碳化硅特种制品反应烧结碳化硅窑具第 1 部分：方梁》（GB/T21944.1-2022）和《碳化硅特种制品反应烧结碳化硅窑具第 3 部分：辊棒》（GB/T21944.3-2022）国家标准两项；参与起草《碳化硅特种制品 反应烧结碳化硅窑具第 2 部分：异形梁》（GB/T21944.2-2022）和《碳化硅特种制品反应烧结碳化硅窑具第 4 部分：烧嘴套》（GB/T21944.4-2022）国家标准两项；主持起草或参与起草《碳化硅特种制品反应烧结碳化硅 内衬与钢壳复合装置》（JB/T13309-2017）等行业标准

　　在防护装备陶瓷领域，公司生产的防弹陶瓷实现了大尺寸、整体式、防多枪连击及轻量化的目标，并获得两项军队科学技术进步奖一等奖，参与起草《木质陶瓷复合防弹插板规范》国家军用标准一项。

　　公司在招股书中宣称：公司特种陶瓷性能指标如密度、硬度、抗弯强度、弹性模量、断裂韧性达到或接近国际竞争对手水平。

　　三、客户集中度不断上升，2023年上半年前五大客户贡献收入占比达到94%

　　报告期内，公司向前五大客户销售额占当期主营业务收入的比例分别为44.84%、48.63%、82.18%和 94.23%，2022 年度和 2023 年 1-6 月，公司获取北京普凡、成都锦安、重庆盾之王等客户碳化硼陶瓷板大额订单，导致客户集中度相对较高。

　　四、原材料费用占成本比例不断上升，2023年上半年达到73%

　　公司产品主要耗用原材料为超硬材料、金属硅粉、绿碳化硅、碳化硼粉等，报告期内公司产品直接材料占主营业务成本的比例为 33.54%、41.00%、67.61%和 73.34%，占比较高。公司主要原材料价格波动对公司产品生产成本影响较大。一般来说，直接材料在主营业务成本占比越高，公司产品科技含量越低。

　　对于公司直接材料占主营业务成本的比例不断提高，公司解释主要原因为：公司产品结构有所变化，直接材料占比较高的碳化硼陶瓷板收入占比提升导致。

　　五、2020年-2022年，主营业务毛利率低于同行业可比公司平均值，但2023年上半年主营业务毛利率显著高于同行业可比公司平均值

　　2020年、2021年、2022年，公司主营业务毛利率分别为25.67%、32.13%、31.96%，都低于同行业可比公司的平均值。但2023年上半年，公司主营业务毛利率为46.41%，同行业平均值为35.12%，相差11.29个百分点。

　　对上述差异，公司在招股书中解释：主要为产品结构变化导致。2020 年-2021 年，公司产品主要由工业民用领域产品构成，工业民用领域的产品毛利率相对较低，导致公司毛利率低于同行业可比公司；2022 年-2023 年 1-6 月，公司产品主要由防护装备领域产品构成，2022 年防护装备领域的碳化硼陶瓷板产品毛利率相对较低，导致公司毛利率低于同行业可比公司，2023 年 1-6 月碳化硼陶瓷板产品毛利率上升且高于同行业可比公司毛利率，导致公司毛利率高于同行业可比公司。

　　六、原国家统计局局长邱晓华任公司独立董事

　　公司董事会由 9 名董事组成，其中独立董事 3名。3名独立董事中，最引人注目的是曾任国家统计局局长。邱晓华，1958年1月出生，博士研究生学历。1982 年 2 月至 2006 年 10 月，历任国家统计局综合司副处长、处长、副司长，总经济师兼新闻发言人、副局长、局长。邱晓华自2022年6月25日起担任公司独立董事。

责任编辑：杨红卜