久久大香蕉伊「いろいろと理由はあるさ」と永沢さんは言った。「外地勤務が好きだとかcいろいろな。でもいちばんの理由は自分の能力を試してみたいってことだよな。どうせためすんなら一番でかい入れもののなかでためしてみたいのさ。つまりは国家だよ。このばかでかい官僚機構の中でどこまで自分が上にのぼれるかcどこまで自分が力を持てるかそういうのをためしてみたいんだよ。わかるか」　　去年3月起，地处北京房山的北京凤凰禾童幼儿园执行园长张裕欣感到了幼儿园招生的寒意。往年3月到8月，她每天都会接到大量咨询和报名电话，很多家长还要给孩子排队等位。到了2022年，她“清闲”了不少，咨询电话减少了50%以上。9月开学时，原计划招生四个小班，只开了三个，其中两个还没有满额，第三个到10月时才“勉勉强强开了起来”，张裕欣对《中国新闻周刊》回忆。XV0sPI-wNJxE0PUErAe9mwE-美联储变了！降息一次意味着什么？

　　文/夏宾

　　美联储变了！

　　纽约时间12日，如市场所预期，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，这已是其连续第七次“按兵不动”。

　　但变化在于，美联储对今年降息的预期：最新公布的点阵图显示，今年可能只有一次降息。

　　从2023年底，市场预期美联储大概今年3月份开始降息，在2024年降息5至6次，到此次议息会议前变成了9月份开始降息，仍有1至2次降息的判断。但现在，情况发生了变化。

　　美联储最新释放的信号意味着什么？究竟何时才会降息？又有哪些影响？

　　01：政策两难境地，仍偏向控通胀

　　对比此前的议息会议，最新的会议声明的变化主要体现在对通胀进展的表述，将前次会议“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步进展”改为“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面有进一步温和进展”。

　　中信证券海外研究首席分析师崔嵘直言，声明的修改显示在今年一季度通胀读数偏高后，美联储从4月和5月的通胀数据中获得了一定信心。另外 ，此次声明不再赘述5月声明中宣布的缩表放缓

　　浙商证券首席经济学家李超认为，在决策依据上，鲍威尔的表态充分体现了当前政策的“两难”但通胀可能仍是相对重要的决策目标。

　　鲍威尔指出，“美联储会高度关注经济下行风险”，另一方面也强调“当前工资增速仍然太高，对通胀的回落仍未有充分信心”，体现了当前政策的两难。但最终也指出“虽然高利率给居民部门造成了负担，但长远来看通胀对经济的负面影响更大”。

　　换言之，对于美联储来说，一方面要支持经济增长，另一方面要防止通胀“回温”，货币政策面临两难境地。崔嵘表示，美联储主席鲍威尔的最新讲话总体中性，其发言对美国经济、劳动力市场和金融稳定的信心较强，在双重使命中仍较为偏向继续控制通胀风险。

　　02：没有具体时点，降息何时来？

　　在利率问题上，鲍威尔没有提及具体的降息时点，依旧遵循“数据依赖”的模式，再次表示通胀回归可持续降到2%的路径上或劳动力市场显著走弱会触发降息。

　　景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭对中新社国是直通车表示，由于劳动力状况依然强劲，美国的抗通胀路径更加缓慢且更为复杂。“美联储通胀风险规避情绪弥漫，我认为美国就业水平是决定何时可以预期降息的关键。”

　　他进一步说，虽然美联储可能需要看到通胀连续数月出现具体回落才会降息，但我认为，一旦劳动力市场出现疲弱迹象，美联储很可能就会启动降息。

　　李超认为，从政治视角来看，今年三季度具备降息一次的可能性，近期偏弱的制造业和通胀数据也为降息提供了支撑。综合政治压力和通胀走势来看，研究团队继续维持前期对联储年内降息一次的判断，即美联储三季度可能启动降息，四季度在通胀反弹、大选结束的背景下未必连续降息。

　　崔嵘则提到，最新点阵图显示在通胀有所降温的情况下仍有4名FOMC(联邦公开市场委员会)成员预计今年不降息，相关预测数据也显示美联储对后续通胀走势的判断仍较为谨慎。此外，鲍威尔对美国劳动力市场“强劲但逐步降温”的态度较为乐观。

　　由此，崔嵘直言，我们维持此前判断，美联储偏向控制通胀风险，年内或不降息，“以时间换空间”，继续压制美国需求和通胀。

　　03：年内若降息，影响几何？

　　5月美国CPI数据公布后，美债利率和美元指数下行，议息会议后二者有所反弹。

　　崔嵘指出，在通胀数据降温，点阵图保留年内降息可能性的情形下，预计短期美元指数和美债利率仍将偏弱震荡。美股隔夜表现有所分化，纳指和标普500收涨，道指小幅收跌，不过，短期流动性宽松的预期或将对美股带来一定利好，尤其可能对成长风格带来一定支撑。

　　工银国际首席经济学家程实预计，在外汇方面，美元指数的走势将主导其他货币表现，如果通胀反弹可控而美联储降息预期释放，则美元可能在下半年承压。新兴市场货币涨跌互现，总体仍存在贬值压力。大宗商品方面，避险资金青睐黄金等贵金属，金价有望下半年高位震荡并伴随美联储降息继续走强。

　　“总的来看，市场普遍认为美联储的降息时间会迟于去年年底的预期，降息幅度也会不及预期。”中银证券全球首席经济学家管涛表示，如果美联储降息，则可以打开中国的降息空间。

　　管涛也直言，“预案比预测更重要”。不确定性是最大的确定性。中国要做好自己的事情。一方面用好正常的财政货币政策空间，保持经济运行在合理区间，另一方面要做好改革，特别是即将召开的三中全会，会对未来中期的改革进行谋划，要抓住这个春风，规划好改革蓝图，并把改革落到实地。