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在大幅降息之后,美联储很快就开始了新的预期管理!
美国股市周五收盘基本持平,主要股指表现疲软。美联储理事米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)坚持认为,美联储本周较小幅度的降息是更可取的。鲍曼是美联储中唯一一位对最新降息政策决定持不同意见的成员,她表示,她更倾向于降息幅度较小(25个基点)而不是50个基点。
其实,从美联储公布的资产负债表最新数据来看,虽然本周已经大幅降息,但美联储并未改变缩表的趋势。也就是说,量化宽松与降息并未同时到来,这可能也意味着,美联储对于通胀仍有担心。
值得注意的是,就在美联储降息50个基点,推动美国股市创下历史新高后,欧洲央行行长拉加德于当地时间周五警告称,全球经济正面临着“经济民族主义”、全球贸易崩溃和20世纪20年代大萧条时的压力。
不一样的声音
美联储大幅降息的唯一反对者、美联储理事鲍曼于当地时间周五表示,在这个过程中,先采取较小幅度的降息举措会是更好的选择,因为通胀率仍然没有降至央行2%的目标。美联储的更大规模政策行动可能被解读为,过早宣布在价格稳定任务上的胜利。
她表示,她更倾向于降息幅度较小(25个基点)而不是50个基点。
她同意本周有必要降低利率,但认为,采取有节制的步伐,向更中性的政策立场迈进,将确保通胀率进一步降至2%的目标。这种方法还可以避免不必要地刺激需求。鲍威尔承认鲍曼的反对意见,但他也表示,降息得到了“广泛支持”,他的政策制定者同事之间也有很多共同点。
鲍曼在主张较小幅度减产的声明中表示,美国经济依然强劲,“潜在增长稳健”,就业市场接近充分就业。尽管招聘似乎有所减弱,但裁员人数仍然很低。考虑到生产率增长的趋势 ,她认为就业市场的正常化对于帮助工资增长降至与2%通胀率一致的速度是必要的。
目前,市场已经开始预期美联储于11月再度降息50个基点。美联储理事沃勒周五表示,美联储降息50个基点是保持经济强势的正确之举;静默期公布的通胀数据促使我倾向于大幅降息;未来降息幅度将取决于即将发布的数据;如果就业市场恶化,可能考虑再次降息50个基点。他这一言论再度强化了降息50个基点的市场预期。
但美联储利率制定委员会对于今年预期额外降息次数的看法几乎各执一词,其中七名委员赞成在年底前额外降息25个基点,九名委员赞成额外降息50个基点。而根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具,市场已充分预期美联储11月份将至少降息25个基点,预计降息50个基点的可能性为48.9%。
资产负债表的趋势
对于资本市场而言,除了息口,资产负债表更值得关注。虽然,美联储已经大幅降息,但其资产负债表还未出现量化宽松的趋势。一边降低资金利率,一边利用缩表来控制尚未完全平复的通胀,可能是当下美联储的策略。
但只有在美联储量化宽松的背景之下,全球离岸美元的流动性宽松的局面才能真正到来。所以,即使美联储大幅降息,但美元指数却未破100,而且短期还有稳住的势头。
美国银行发布的研报中表示,预计美联储将在2025年3月底之前结束缩表,此前预测的结束时间则为2024年12月,原因是决策者对其政策的讨论很少。9月FOMC会议表明,美联储认为政策利率和资产负债表的变动是相互独立的。尽管如此,策略师仍然认为在即将触及债务上限期间,美联储应对继续实施量化紧缩持谨慎态度,因为这会造成决策者可能希望避免的资金“盲点”。他们认为,对量化紧缩关注的缺失表明将推迟结束缩表,且资金波动性可能上升。在接近债务上限期间,财政部一般账户(TGA)的下降抵消了量化紧缩对流动性的影响,暂停或暂时扭转了融资市场的上行压力。但TGA的消耗和相应的补充规模将比2019年大两倍左右。2019年债务上限暂停后,回购市场在当年9月经历大幅波动。
巴克莱则认为,美联储已表示可以在降低利率的同时缩减资产负债表,但出于风险管理方面的考量,建议提前结束缩表。巴克莱预计,美联储会于12月结束量化紧缩,且会在11月的会议上宣布此事。
一些警示
各地央行的动作背后是经济的变动趋势。而从目前的情况来看,似乎并不是太好。
欧洲央行行长拉加德当地时间周五在华盛顿国际货币基金组织发表讲话时指出:“我们面临着自20世纪20年代以来最严重的疫情、自20世纪40年代以来欧洲最严重的冲突以及自20世纪70年代以来最严重的能源冲击。”
她认为,20世纪20年代和21世纪20年代之间存在一些相似之处,尤其是在“全球贸易一体化遭遇挫折”和“技术进步”方面。全球经济正面临着“经济民族主义”、全球贸易崩溃和20世纪20年代大萧条的压力。这些干扰加上供应链问题等因素,已经永久性地改变了全球经济活动。
据新华社消息,著名经济学家大卫·罗森伯格近日对媒体表达有关经济衰退迫在眉睫的强烈担忧。他认为,股市表现与经济基本面明显脱节。虽然股指不断创历史新高,但这种上涨主要并非由强劲的盈利增长驱动。他说,消费者支出超出预期,但这种支出并非受到收入增长推动,反而是由令人担忧的个人储蓄率下降推动的。目前,美国个人储蓄率已降至2.9%的历史低点,极为罕见。
最近几个月,高盛等多家美国投行提醒客户为经济发生关键的转变做准备。他们认为,宏观经济格局的一些变化表明经济衰退概率已显著增加,影响可能波及全世界。
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詹梅水(记者 张与信)09月22日,西班牙首相桑切斯9月11日在被媒体问及欧盟对华关税问题时,表示欧洲方面“需要重新考虑这一决定”。这一“罕见”表态引起了舆论的广泛关注,被认为是西班牙在对华关税问题上的“重大转变”,“令欧洲各国和欧盟总部的一些官员感到意外”。但我们要说,桑切斯通过访华深入了解了中国企业发展情况,了解了中国发展理念之后,有这样的想法其实一点都不意外。图为在记者会上发言的桑切斯(视频截图)桑切斯是在参观江苏昆山西班牙工业园后举行的记者会上做出上述表态的,是基于对中国实地考察后得出的结论,因而具有很强的说服力。看得出来,中国新能源汽车的发展令他印象深刻,他在谈到自己短暂的试驾经历时表示感到“确实非常先进”,认为欧洲一些著名车企应该向中国企业学习技术,“我们不需要另一场贸易战”。他还多次提及对华合作,强调“不仅限于西班牙与中国的双边关系,还延伸到欧盟”。而与中国在汽车领域有着大量合作交往的德国,则在桑切斯做出这一表态后迅速表示支持,称“这是我们共同的行动方向”。这说明了一个再简单不过的道理,那就是发展的契机往往是在大量的交往、而非隔断中产生。如果欧洲的政治精英都能试一试中国的新能源汽车,不带偏见地听一听中国企业的先进经验介绍,看一看中国乐于开放合作、促进彼此共同进步的决心,那么他们将大概率不再会对桑切斯的转变“感到意外”。桑切斯的观点代表了期待与中国加强合作的欧洲国家的普遍心声。这种实事求是的理性声音,理应更多地被世界所聆听。就在桑切斯访华期间,前欧洲央行行长德拉吉主持的欧盟经济竞争力报告于9月9日在布鲁塞尔发布。这份名为“欧洲竞争力的未来”的报告与其说是“聚焦于中国带来的挑战”,不如说它反映了欧洲对科技竞争力落后于中美的深深焦虑。德拉吉报告提议大刀阔斧地改革,以重振欧洲经济,我们认为,改掉在保护主义中发展技术的错误想法,应当是其改革的底层逻辑之一。现在中欧都有能源转型的需要,同时全球产业格局正在经历新一轮的洗牌,面对新的机遇和挑战,中国有中国的优势,欧洲有欧洲的优势,双方本应携手走出一条互惠互利、合作共赢的新路。中国对此一直抱有诚意和期望。9月10日,中国商务部再次表达希望与欧方磋商解决贸易纠纷的意愿。尽管中欧达成一致具有一定挑战,但中方相信,只要欧方展现诚意、相向而行,就可以通过磋商解决彼此关切。与桑切斯访华几乎是前后脚,挪威首相也刚刚结束对华访问,他再次表明挪威不会对中国新能源汽车加征关税。而在这之前,意大利总理梅洛尼和爱尔兰代表团近期都到访中国,有分析认为,近期欧盟成员国政要频繁访华,清晰说明他们并不希望同中国展开贸易战。图为挪威首相资料图,他此前也再次表明挪威不会对中国新能源汽车加征关税这样的态度在欧盟内部并非少数派。实际上,欧委会已经修改了部分关税或降低了最终拟议关税,表明这一政策在欧洲内部遭遇了强大的抵抗。最近,美国对华征收301关税在征求意见过程中因遭遇大量行业内反对而不得不一再推迟决定,这与欧盟对华加征关税一事虽有不同,但大的逻辑是相通的,那就是保护主义的做法不仅在外部难以得到认同,在内部同样会遭遇强大阻力而最终难以持续。我们希望欧洲方面能客观理性地看待中国在新能源汽车等领域的发展,着眼于解决问题而非掩盖问题,与中方相向而行,探讨问题的合理解决办法。中国始终未曾改变通过对话和协商解决贸易争端的立场,西班牙和德国的理性呼声,理应成为欧盟决策的重要参考依据。延伸阅读外媒:桑切斯180度转向,向布鲁塞尔施压自西班牙首相桑切斯呼吁欧盟“重新考虑”对华电动汽车征收额外关税计划后,德国总理朔尔茨也加入反对行列。“桑切斯180度转向,向布鲁塞尔施压。”西班牙《机密报》12日报道称,在欧盟对华电动汽车加收关税的投票中,作为占欧盟总人口10.67%的国家,西班牙的立场很重要,特别是考虑到占欧盟人口18.7%的德国也一直反对向中国产电动汽车加收关税。除西班牙和德国外,匈牙利、瑞典等国此前也对欧盟立场持反对或怀疑态度。12日接受《环球时报》记者采访的专家表示,这表明欧盟内部在对华电动汽车加征关税上的分歧较为明显,然而目前找到中方和欧盟都能接受的结果仍存在难度。据报道,欧盟委员会8月20日披露对华电动汽车反补贴调查的终裁草案,如欧盟成员国投票通过,将在11月初正式生效,并对中国电动汽车加征为期5年最高36.3%的关税。27个欧盟成员国必须就最终关税进行投票,除非占欧盟人口65%的15个欧盟成员国投反对票,否则欧盟委员会的提议将得到实施。据业内人士透露,在7月的意向调查中,包括西班牙在内的12个欧盟成员国支持临时关税,4个成员国反对,包括德国在内的11个成员国弃权。不过,据西班牙《世界报》11日报道,11日正式结束为期4天访华行程的西班牙首相桑切斯明确表示,欧盟成员国和欧盟委员会必须“重新考虑”对华电动汽车加征关税的立场。“我们不需要贸易战,我们需要在欧盟和中国之间建立桥梁。”桑切斯表示,“我们主张寻求解决方案,在中国和欧盟之间找到一个中间立场。”桑切斯称赞中国电动汽车“坦率地说是先进的”,值得“荣誉奖学金(西班牙学校设立的特别奖学金,可用于下一年学费减免——编者注)”,并认为“欧洲(汽车)品牌需要向中国品牌的技术和进步学习”。他还说,他此行访问中国的目的之一便是“吸引中国对西班牙(的电动汽车)投资,使后者能够建立完整的产业链”。“桑切斯的表态让德国联邦政府嗅到新的机会。”德国《商报》11日报道称,德国联邦政府当天表示,对欧委会计划对华电动汽车加税持保留意见的欧盟成员国正在增加。彭博社11日称,德国总理朔尔茨当天通过其发言人斯特芬·黑贝施特赖特对西班牙的举动表示欢迎,称“这是我们共同的前进方向”。彭博社称,去年欧盟的关税计划宣布后,朔尔茨就曾对将中国电动汽车排斥在欧盟市场外表示反对。报道提到,瑞典也对欧盟立场持怀疑态度。瑞典首相乌尔夫·克里斯特松曾警告不要在对华贸易方面采取强硬立场。另据匈牙利媒体报道,匈牙利方面也曾多次反对向中国电动汽车加征关税。对于桑切斯呼吁欧盟全体成员国和欧委会“重新考虑立场”的表态,中国外交部发言人毛宁12日回应称,桑切斯首相所谈体现了理性客观的思考,中方表示赞赏。电动汽车产业发展符合中欧共同利益,双方携手合作、共迎挑战,将惠及双方企业和消费者,助力中欧乃至全球绿色转型。中方始终秉持最大诚意,积极寻求符合世贸规则、双方都能接受的解决方案。对外经贸大学中国世界贸易组织研究院院长屠新泉12日接受《环球时报》记者采访时表示,西班牙、德国等国家表态明确反对,说明欧盟内部在是否应对中国电动汽车加征关税的问题上分歧比较明显,但欧盟的决定最终取决于多数成员国采取的同一立场,目前的局势对妥善解决问题、找到中欧双方都能接受的结果仍存在难度。欧盟内部在是否应对中国电动汽车加征关税的问题上分歧比较明显,图为欧盟旗帜资料图另据中国商务部12日的消息,商务部部长王文涛近日将访问欧洲,本月19日将与欧委会执行副主席兼贸易委员东布罗夫斯基斯举行会谈,就欧盟对华电动汽车反补贴案进行磋商。对于上述会谈磋商,屠新泉认为中欧双方通过对话协商达成妥善解决的可能性“一直存在”,即便是11月初欧盟终裁对中国电动汽车加征关税之后,双方仍然可以秉持合作宗旨,面对贸易分歧。他表示,一是根据欧盟规定,每年的复审审议仍有调整空间,二是双方在新能源汽车等方面能够开拓更多合作机会。
詹梅水(记者 黄怡伯)09月22日,
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