来源公众号：机构之家

　　富国基金朱少醒作为公募基金的常青树，管理公募基金产品18年来以近15%的年化收益而被冠以“公募巴菲特”的称号。然而，近三年来其业绩表现却引来了诸多质疑，不仅持续跑输指数，近段时间更是净值连创新低，跌回2019年的水平。截止2024年9月11日，朱少醒管理的“富国天惠精选成长”的最新净值为2.0939，已经低于该基金2019年的最后一个交易日的净值2.3589，近五年的累计收益也已经转负。

　　注：图片人物系富国基金基金经理朱少醒

　　根据公告，朱少醒，博士，自2000年6月加入富国基金管理有限公司，历任产品开发主管、基金经理、研究部总经理、权益投资部总经理、公司总经理助理；现任富国基金副总经理，兼任富国基金资深权益基金经理。自2005年11月起任富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）基金经理。

　　下图是“富国天惠精选成长”近五年来的净值曲线：

　　近五年来，该基金走出了过山车的走势，在2021年初见顶以后就开始了近四年时间的漫长下跌，截止目前该基金已经较前期高点回撤47.44%，几乎腰斩。

　　从朱少醒近五年来的表现来看，尤其是近三年来，其产品业绩实在难言优秀。那么这位累计创造了十几倍收益的公募常青树究竟因何失色，他是否已经无法适应当下的市场？还有再次崛起的机会吗？

　　淡化择时、长期满仓，产品多次大幅回撤

　　朱少醒曾在公开采访中明确表示，自己不擅长择时，择时只会给自己贡献负收益，其产品的超额收益主要是靠优选个股来实现。而从其产品的资产配置情况来看，多年来他也确实是在践行这一投资理念。

　　下图为“富国天惠精选成长”截止2024年6月30日的资产配置情况：

　　该基金截止2024年6月30日股票持仓占比93.85%，较一季度微降0.41%。“富国天惠精选成长”股票仓位与同类基金平均水平相比明显偏高，2024年6月30日同类基金的股票仓位是83.95%，低于“富国天惠精选成长”的股票仓位相差10%左右。

　　查询“富国天惠精选成长”历次的基金季度报告可知，其资产配置的比例基本稳定，多年来股票仓位基本维持在93%-94%左右，从来没有因为经济周期或股票市场的波动出现变化。而根据该基金的产品说明：“本基金在对宏观经济、政策环境、利率走势、资金供给以及证券市场的现状及发展趋势等因素进行深入分析研究的基础上，动态配置股票、债券、现金之间比例”。这其中并没有对股票、债券的配置比例进行任何限制。

　　正是因为采取了这种长期满仓股票的投资策略，该基金的净值历史上曾多次经历大幅回撤，本次的回撤幅度46.78%为史上第二大，仅次于2008年的58.54%，但是持续下跌的时间是历史最长的一次。

　　下图是“富国天惠精选成长”的动态回撤情况示意图：

　　前几次大幅回撤分别发生在2008年11月、2012年11月、2016年2月、2018年12月，这几次大幅回撤之后，朱少醒都表示在低估阶段，收集优质公司，等待业绩和估值反转。此后，该基金也通过努力收复失地、并创出新高。而本次，朱少醒还能再次力挽狂澜创造辉煌吗？

　　投资组合过度分散化，基金重仓股遭监管处罚

　　朱少醒的投资风格除了淡化择时以外，另一大特点就是分散投资。在行业配置上，该基金的第一大重仓行业占比维持在20%左右，前两大行业合计占比40%以下，前三大行业占比低于60%，并且在今年上半年进一步降低。

　　下图是“富国天惠精选成长”的行业集中度变动情况：

　　而在个股持仓上，该基金的前十大持仓集中度也要明显低于行业平均水平。尤其是23年以来更是降到了30%左右的历史最低水平，明显低于当前同类平均的45%左右的水平。

　　下图是该基金近五年来前十大持仓集中度情况：

　　数据来源：wind、机构之家

　　较低的持股集中度必然带来较高的持股数量，“富国天惠精选成长”的持股数量自2019年以来显著上升，近年来维持在200个以上。据wind数据统计，最近两个报告期的同类基金的持股数量平均为62个和58个，而“富国天惠精选成长”近两个报告期的持股数量为215和252个，差距巨大。

　　下表是“富国天惠精选成长”2019年以来的持股数两变动情况：

　　数据来源：wind、机构之家

　　持股数量巨大必然会极大地增加基金经理的投研工作量，对基金经理的能力和工作效率提出了重大挑战。“富国天惠精选成长”的持股数量高达200只以上，并且持股金额占基金净值比例超过1%的股票个数也高达35个左右。

　　机构之家不禁想问，朱少醒能够及时跟踪到如此多的公司的实时动态，并对投资组合做出适当调整吗？投资如此多的公司，想要在瞬息万变的二级市场做好应对，这是否已经超越了个人能力的极限？

　　被出具警示函的公司“上海华依科技集团股份有限公司”即上市公司华依科技（688071.SH），正是“富国天惠精选成长”重点持有的标的。

　　被出具警示函原因是该公司披露的业绩预告、业绩快报不准确，给投资者造成误导，具体违规内容是：

　　2024年1月31日，公司披露《2023年年度业绩预告》预计2023年年度实现归母净利润1500万元到2200万元、扣非后归母净利润550万元到1150万元。

　　2024年2月24日，公司披露《2023年度业绩快报暨业绩预告更正公告》，预计2023年年度实现归母净利润920.05万元、扣非后归母净利润144.29万元。

　　2024年4月25日，公司披露《2023年度业绩快报更正公告》，预计2023年年度实现归母净利润-1600.94万元、扣非后归母净利润-2183.20万元。

　　2024年4月30日，公司披露《2023年年度报告》，相关业绩数据与《2023年度业绩快报更正公告》一致。

　　公司的年度业绩从《业绩预告》——《业绩快报》——《业绩快报更正》不到三个月时间更正了两次，并且两次都是向下调整，从母净利润盈利1500万元到2200万元，调整为归母净利润-1600.94万元、扣非后归母净利润-2183.20万元。

　　上市公司出现这种低级错误，要么是故意欺骗投资者，要么是能力有问题。但是，经机构之家查询，这家公司的前十大流动股东中，赫然出现了“富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）”，持股4，100，000股，其末参考市值为0.89亿元。

　　进一步查询发现，“富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）”首次进入这家公司的前十大流通股东列表是在2023年的中报，持股数量3，506，069，期末参考市值为2.14亿元。一年时间，持股数量增加16.94%，持仓市值却从2.1亿元变成0.89亿元，可见持有这只股票亏损之严重。

　　下表是华依科技（688071.SH）2024年中报的前十大股东持 股情况：

　　朱少醒管理的“富国天惠精选成长”持有管理有瑕疵的上市公司4.84%的股份，并且出现了严重亏损，这很好的说明了其在投资标的选择上的不严谨，也佐证了该基金持股数量过多，且很可能已经超出基金经理的管理半径。

　　业绩表现失常，或已达到规模瓶颈

　　朱少醒近五年的业绩表现只能称之为平庸的基金经理，其长期业绩的优秀很大程度上是要归功于五年之前的十几年的积累。而这五年发生的最大的变化是其管理的资金规模大幅增加，这对其资产配置造成了很大的挑战。

　　机构之家将其业绩曲线、管理规模、持股集中度、持股数量结合起来对比分析，可以明显的发现这几者之间的相关关系。

　　“富国天惠精选成长”的净值曲线：

　　“富国天惠精选成长”的基金管理的净资产规模：

　　“富国天惠精选成长”的持股集中度：

　　“富国天惠精选成长”的持股数量：

　　从以上数据的变动对比可知，“富国天惠精选成长”的业绩见顶回落之时，正是基金资产净值达到顶峰的时刻。在2019年之前，“富国天惠精选成长”总的净资产规模一直维持在100亿以内，但是在2020-2021年的牛市阶段该基金的资产管理规模陡然增长到400亿以上。

　　自该基金的规模显著扩张以后，其股票配置的结构出现了明显的变化，持股集中度从高于行业平均水平变成显著低于行业平均水平，持股数量也创出新高。从该基金在华依科技（688071.SH）这只股票上的投资便能看出朱少醒面临的困难，该基金持仓华依科技（688071.SH）的股份比例为4.84%，已接近接近了5%的举牌上限，但即使是在市值较高的阶段也占比基金净资产不到1%的比例。为了维持操作上的灵活性，基金持仓个股的股份比例会尽量低于5%，这也就要求资金规模过大的基金增加持股数量。于是我们看到朱少醒管理的“富国天惠精选成长”持股集中度降低、持股数量大增，进而也必然导致在选股上出现失误的可能性大幅增长，这便是朱少醒近几年业绩变脸的主要原因。

　　因此，“富国天惠精选成长”是否会像之前几次大的回撤之后，通过同样的策略收复失地再创新高，恐怕要打上大大的问号了。

责任编辑：何松琳

胡钰雯（记者 袁冠廷）09月14日,�

胡钰雯（记者 汤念祖）09月14日,据媒体报道，9月10日，华为Mate XT 非凡大师在华为商城预售已超400万人预约。对此，华为手机授权门店客服人员表示：“即便现在10万一台，咱不需要，咱就不买，等什么时候官网下单直接买到。就像现在华为MateX5，不仅能买到，还有更多的优惠，不也挺好的吗？提前两三个月购买没那必要。等着就行了。”至于华为Mate XT非凡大师何时能进行大批量线下售卖，该位人员指出，目前还没有接到通知。“我要是知道什么时候大批量出售，什么时候小批量出售，什么时候会便宜出售，那就和预测股票一样了。”（东方网·纵相视频 巢思远）延伸阅读500万人预约、溢价7万，华为三折叠对决iPhone 16相比万年不变的苹果手机，华为的三折叠手机Mate XT成为了最近两场手机巨头发布会中的最大亮点。Mate XT非凡大师被定位为“超高端手机”，起售价高达19999元。这款手机搭载一块10.2英寸屏幕，展开厚度为3.6毫米，是目前行业内最薄的折叠屏手机。Mate XT非凡大师出生自带噱头，作为全球首款量产的三折叠手机，从9月7日开启预定后，就在市场中掀起了一阵狂热追捧。根据华为线上商城显示，在不到24小时的时间内，Mate XT非凡大师的预约数量逼近200万。截止9月10日10:00时，其预约人数已经超过480万，并还在快速增长。而在京东、天猫的华为自营旗舰店开放的预约渠道中，页面显示的加购人数也超过了百万。9月7日下午2点半，记者在深圳坂田华为全球旗舰店实探发现，前来预约的消费者排起长队（图/海报新闻）一位华为门店销售向Tech星球表示，从开启预约至今，门店每天都在排队登记预约意向，并且在发布会之后，样机到店展示时，因为客流过爆，目前上手体验也需要提前预约。不过该门店销售人员表示，现在还没有开放购买，第一批货要在20日开售。去年华为Mate 60系列曾掀起一阵抢购热潮，延续至Mate XT非凡大师热度则更甚。于是，在用户狂热期待中，“黄牛”们看到了巨大的商机，连同代理商、经销商们，一同盯上了Mate XT非凡大师的溢价空间。2万起售价，7万的溢价“大多数人拿不到首轮新机”，一位华为经销商称，无论是线上商城、线下还是电商渠道，所开放的预定只是意向统计，而非排序购买的资格。一位门店工作人员也告诉Tech星球，现阶段预订的确是登记意向，后续到货后要进行抽签决定。另一个门店的销售则表示，从发布当天至今，因为过于火爆，门店已经停止了预约登记。在二手交易平台闲鱼、得物，以及抖音上，华为三折叠的大量预订订单出现转让，标价3万-9万不等，普遍溢价8千元至6万元。通过和闲鱼上的商家沟通，大都表示，不能保证到货，但定金可退。咸鱼平台上搜到的部分帖子着实有点“夸张”（图/网络）一位保证有货的商家称，只有到9月20日开售当天，才能知道放货量，最终决定终端的销售价格。“现在下单需要支付1万元定金，当9月20日手机正式发售后，会给到最终价格，如果买就支付尾款，如不能定金则会退回。”另一位经销商告诉Tech星球，这些黄牛大都是散户，肯定拿不到第一批现货。“我们大概能够拿到两台货，但目前还不知道价格。”据其透露，当下需要等代理给出最终价格，因此只能给到一个预定价。“暂定是7万元左右，多退少补。”华为三折叠手机数万元溢价背后的直接原因，在于首批货源稀缺。一位经销商透露，其所在的江苏省一个地级市，能够拿到的首批供货只有几十台。上述经销商提到，考虑到产品的定位，华为对于三折叠的配货策略标准会更高，“一些三四线城市或者腰部商的门店拿不到首批货。”经销策略以外，良率与产能也是造成缺货的关键因素。一位折叠屏手机产业链人士也告诉Tech星球，这几年，折叠屏手机供应链逐渐成熟，但华为三折叠屏因为多一道铰链和屏幕，产线磨合和良品率的提升都需要时间，“所以前期的供货一定是有限的。”对于部分经销商而言，货源不充足却并非坏事。上述渠道人士称，Mate 60系列上市时的火爆和缺货状态，就曾为经销商和产业链带来了可观的利润。而且根据过往经验，华为的折叠屏产品都能够在较长的时间内保持溢价状态。如今，华为Mate 60系列发布至今已经超过一年，在8月中旬也开启了官方降价，经销商们迫切需要找到下一个赚钱的标的，不少经销商都将希望押注在了三折叠上。不过，多位华为销售人员称，就像Mate 60系列一样，Mate XT在上市初期的确会一定有溢价空间，等到货源基本充足时，溢价就会消失。高端折叠屏走不进大众市场Mate XT并不神秘，早在今年8月初，余承东就在飞机被“偶然”拍到翻阅手机，其手中拿着的正是一个三折叠试验机。在发布会上余承东的展示中能看到，Mate XT在全折叠状态下可做普通单屏手机，展开两屏则成为“大折叠”，若全部展开则能够变成一块平板。三折叠意味着Mate XT能够兼顾手机和平板两种形态，在观影、处理文档，或阅读书籍时体验更佳。图为发布会现场一位体验了Mate XT的网友告诉Tech星球，将三折叠完全展开，显示面积比双屏多了一半。而且Mate XT可以在同一屏幕同时运行两个应用，“是一种类似于使用电脑的体验。”一位门店销售称，该款手机受众群体定位正是商务人士。“适配出差路上办公的场景，Mate XT相比电脑更便携。”上述提到的一位经销商也表示，目前咨询及付定金的用户大都提到了办公用途。自2019年折叠屏手机上市，中国折叠屏手机市场就迎来了连续4年同比超过100%的增长。同时渗透率也在提升，根据艾瑞预计，折叠屏手机在高端机市场进入快速渗透阶段，渗透率预计将从2023年的9%增长至2025年的20%。但即便增长率和渗透率同步加速，折叠屏却依旧难以撕掉小众标签，走入大众市场。上述折叠屏手机产业链人士认为，成本高导致其价格高，是折叠屏手机局限于小众市场的核心因素，放到三折叠上，现象会更为突出。此前国外博主jasonwill在社交平台爆料称，华为三折叠屏手机的原型工程机超过了3.5万元。此外，该产业链人士提到，相比大折叠屏、小折叠屏，三折叠需要同时使用柔性OLED屏幕和双铰链结构，“成本和良品率都是难题。”根据山西证券研报显示，目前业界铰链的良率中位数约落在50%至60%。在华为的新品发布会上，余承东同样提到了成本，他表示三折叠成本确实非常高，后续会继续迭代工艺、提高良率降低成本。高成本决定了三折叠高昂的价格，而这样的价格又限制了其所能覆盖的用户。今年3月份，上海证券曾预测称，华为首款三折屏手机销售表现可参考华为首款折叠屏手机Mate X的销量。根据其推测，Mate X月销量大约为10万部，考虑到“三折屏手机”售价高于Mate X（约2万对比1.7万），预计2024年该机型销量或为其销量的70%至90%，即42至54万台。但根据此前博主@数码闲聊站的透露，截止今年6月，华为 Mate 60系列全版本销量已经超过千万台。和苹果，打一场高端市场争夺战比起承担销量冲高的重任，Mate XT更像是华为再次攻入高端市场的一个信号。“iPhone16不用加价，如果订不到Mate XT，可以考虑定金转购”，闲鱼上一位商家称。华为新品发布会同日，苹果发布了全新的iphone16系列手机，最高配价格为13999元。根据苹果发布会，苹果iPhone16系列的升级更多表现在芯片、人工智能以及摄像头性能的进一步增强上。iPhone16全系列的芯片配置支持苹果智能（Apple Intelligence）。由于用户对AI感知并不强烈，且iphone16系列外观设计仍沿袭传统，创新不足，就导致市场给出了缺乏新鲜感的评价。一位此前倒iPhone的黄牛告诉Tech星球，自己一台也不打算囤货，“去年的iPhone15系列就没有什么利润。”一位苹果门店的销售称，iPhone 16系列手机目前尚未到店，且前来特地咨询的用户也并不多。苹果一直是高端手机市场无可争议的领跑者。但随着Mate 60系列的发布和麒麟的回归，华为对高端市场的攻势愈加猛烈。据Canalys数据，在中国大陆600美元以上手机市场，2024年一季度，苹果销量同比下跌25%，市占率为54%。对比华为，销量增长67%，市占率达到了26%。2024年二季度华为继续追赶苹果，双方差距缩小。苹果销量同比下降7%，市占率进一步下降至52%，华为销量同比增长82%，市占率提升至30%。华为近两年份额的回收基本来自于Mate和P系列等高端机型的热卖，其中折叠屏是华为区别于苹果，冲击高端的一个利器。北京的一位华为经销商告诉Tech星球，目前华为折叠屏产品在其门店销售中占比接近三分之一。“Mate X5和nova Flip分别覆盖了大折叠和小折叠的用户人群。”三折叠的推出丰富了华为折叠系列的产品形态，能够覆盖更广泛的用户群体。不过该经销商认为，从产品形态和售价定位来看，Mate XT和iPhone 16所覆盖的用户并不完全相同，尚未发布的华为Mate70系列才是iPhone16系列的直接竞品。“如果Mate70系列还能搭载上‘纯血鸿蒙’（纯血鸿蒙：只能运行鸿蒙原生应用，不再兼容安卓应用），那苹果的市占份额可能会进一步缩小。”如今智能手机市场从红海走向血海，从Mate60系列，到最新发布的Mate XT，未来华为与苹果之间的对决会愈发激烈。

张本智和又来中国比赛了！在巴黎奥运会上颗粒无收的张本智和，此次来到中国澳门参加“WTT澳门冠军赛”，在8强晋级赛中遇上了老对手林诗栋。最初不少网友都为林诗栋捏了一把汗，毕竟两人之前交手，都是张本智和胜利。不过令人惊喜的是，林诗栋最终以3:2战胜了张本智和，成功晋级八强，这也是林诗栋在与张本的交手中首次取胜。张本智和对阵林诗栋林诗栋显然也很兴奋，赢得比赛之后他扔掉球拍双开双臂庆祝。看了这五局的比分，就知道林诗栋赢得很不容易。两人的五局比分分别是15-13、9-11、11-9、4-11、11-8，不难看出林诗栋和张本智和的比分咬得很紧，在第四轮中，张本智和更是拿下11个点，可惜还是输给林诗栋。林诗栋赢得比赛后扔掉球拍双开双臂庆祝原本这是一件值得开心的事情，毕竟林诗栋05年出生，比王楚钦小了5岁，比张本智和也小了2岁。此前，外界一直不看好乒乓圈，认为中国乒坛还在靠马龙、樊振东这些老将。担心4年之后的洛杉矶，已经没人能抵抗得住张本智和。没想到，林诗栋转身就赢了一把张本智和，让大家看到了中国乒乓的未来。可令人气愤的是，在比赛过程中现场有很多的中国观众，不为林诗栋呐喊，反而为张本智和加油。有网友表示比赛过程中，有一些中国观众非常大声的为张本智和加油。网友十分气愤的质问“你还是中国人吗？就算喜欢也不应该喊得这么大声吧”。网友称为张本加油还是中国人吗更气愤的是被网友提出质疑后，张本智和的粉丝依然不觉得自己的举止有问题，他们认为这是冠军赛，也不升国旗，为自己喜欢的运动员加油很正常。还反问质问者“人家买了票，你们管得着吗”。网友称为自己喜欢的运动员加油怎么了可事实上这虽然是一场商业比赛，但运动员的衣服上还是有着自己国家的国旗。就好比林诗栋胸前印着中国国旗，衣服背后还有一个硕大的“China”。至于张本智和的衣服上自然是他们国家的国旗，换言之运动员还是代表着自己国家出战！张本智和这次输球后笑了张本智和这次输球后，似乎没有之前那么狂躁，甚至笑得十分开心。不少中国粉丝还发文鼓励他：不管能不能拿到冠军都希望那你能幸福，并感慨现场的应援太厉害了，感谢现场大声为张本智和加油的粉丝，“因为有你们这么给力的支持应援，小狗（张本智和）才笑得那么开心”。网友为张本发声只是张本智和笑得那么开心，林诗栋的表情却让人心疼，采访时他低着头抿着嘴，看上去并不是很开心。当然大部分的中国观众还是支持林诗栋的，林诗栋也足够争气，在本国粉丝为日本选手喝彩的时候，还争气的打败了对方。林诗栋接受采访时低着头抿着嘴都说运动无国界，此话果然不假。但张本智和曾和队友石川佳纯还一同拜鬼社，而这个鬼社供奉的是什么牛鬼蛇神，想必大家知晓，张本智和更加知晓。AI回答关于供奉侵华战犯的问题那些为张本智和加油的中国粉丝，你们可以不为林诗栋的胜利感到高兴，但请不要在中国的土地上如此大声的为日本选手呐喊，想想张本智和的所作所为，你们那句“加油”真的喊得出口吗？