《LovePong》吉祥寺の駅から緑のアパートに電話をかけてみたが誰も出なかった。とくにやることもなかったのでc僕は吉祥寺の町を歩いてc大学に通いながらやれるアルバイトの口を探してみた。僕は土日が一日あいていてc月水木は夕方の五時から働くことができたがc僕のそんなスケジュールにぱったりと合致する仕事というのはそう簡単に見つからなかった。僕はあきらめて家に戻りc夕食の買物をするついでにまた緑に電話をかけてみた。お姉さんが電話に出てc緑はまだ帰ってないしcいつ帰るかはちょっとわからないと言った。僕は礼を言って電話を切った。　　1月8日，香港与内地开始有序恢复两地人员正常往来，在复通口岸的便签墙上，有人这样写道：“待到疫情结束，我们不会再烦恼人山人海，那才是寻常生活；不会再抱怨车水马龙，那才是国泰民安！”7EAmdEsQ-F826RAEGQ7FhGmKpY-斗鱼暴力分红：腾讯吃饱，散户心碎

　　在斗鱼这次暴力分红中，大股东的利益得到了充分保障，而广大的小股东们则获得了实际下跌35%的股票。

　　来源：略大参考

　　作者| 钱多多

　　从2022年开始，整整两年，没有一位券商分析师为斗鱼撰写公司研报。即使在2024年4月，浦银国际证券特立独行地选择跟进斗鱼，评级也从前两年的优大于市变成持有，目标价为6.3美元/股——十分逼近斗鱼过去一年的最低股价6.29美元/股。

　　从对斗鱼的研报数量和目标价来看，金融机构对斗鱼实在称不上“喜欢”。与之相衬的，是斗鱼在资本市场失去高光，机构大规模抛售斗鱼股票，持股总数从2023年9月底的57301万滑落至384万。机构抛压之下，斗鱼股价从205.4美元/股最高点跌落，目前来看，再难回高点。

　　直到7月3日，斗鱼宣布，公司董事会批准每股普通股及ADS派发特别现金股息9.76美元，腾讯、陈少杰两位大股东成为账面上的“最大利得者”。

　　它还带来了特别的一幕：斗鱼股息高于部分散户投资者的持仓成本。至此，3亿美元的暴力分红，成功点燃了投资者的热情。

　　但对于斗鱼而言，热闹只是暂时的。

　　01 谁在笑？

　　毫无疑问，大股东是分红的直接受益者。

　　在这次暴力分红中，第一大股东腾讯的获利自不必说。截至2024年3月31日，腾讯持股为38.2%。以此计算，腾讯可获派息1.14亿美元（8.29亿元人民币）。

　　值得一提的是，腾讯从斗鱼这边拿走了8个小目标的特别股息前，还从虎牙拿走了0.99亿美元。据虎牙董事会宣布，截至2024年5月10日营业结束时，普通股持有人和有记录的美国存托凭证持有人将获得每股普通股及ADS 0.66美元特别现金股息。预计，此次分配的股息现金总额约为1.5亿美元。

　　根据截至2024年3月31日，腾讯持有虎牙66%的股份计算，腾讯能从中获得0.99亿美元，折合人民币7.2亿元。

　　两次分红时间相差一个季度，不难看出腾讯急于从斗鱼与虎牙手中获得现金股利。不过，相比之下，斗鱼的另一位大股东显然更需要现金分红。

　　2023年11月22日，据成都都江堰市公安局发布警方通报，该局经侦查查明，陈某杰（男，39岁）涉嫌开设赌场罪。目前，陈某杰已被依法执行逮捕。案件正在进一步侦办中。

　　或是因为陈少杰被捕一事对斗鱼的声誉、业务和经营业绩产生重大不利影响。在此之后，斗鱼鲜少披露关于陈少杰的新消息。但据《科创板日报》报道，斗鱼创始人兼CEO陈少杰已于今年春节后取保候审，但后续或仍将面临实刑判决。有法律人士推算，陈少杰的具体量刑可能在5年-7年间。就目前消息，难以量化陈少杰需要缴纳的保释金和罚金。

　　此次分红，应该可以有效缓解陈少杰的经济压力。

　　显然，腾讯与陈少杰在斗鱼现金分红一事上达成了统一。

　　特别股利的分配通常需要股东大会的批准。根据《公司法》第103条规定：股东大会作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的半数以上通过。但是，对于修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议，以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。

　　无论是出席会议的股东所持表决权的半数以上通过，还是三分之二以上通过。腾讯持股38.2%的身份就决定了，如果斗鱼想要让特别分红的决议落地下去，就必须要获得腾讯同意。

　　而被逮捕的陈少杰，也可以通过“影子助手”任思敏确保自己的意志得到落实。

　　陈少杰被捕三日后，斗鱼成立了一个临时管理委员会。委员会由公司董事兼首席战略官苏明明、公司董事兼副总裁曹昊和公司副总裁任思敏组成。

　　1996年出生的任思敏，在斗鱼的晋升速度不可谓不快。她于2017年11月获得华威大学的硕士学位，后在25岁加入斗鱼。有媒体报道称，任思敏在这期间主要负责陈少杰的行政工作。两年后，陈少杰被捕，任思敏作为副总裁加入临时管理委员会，年仅27岁。

　　任思敏负责的业务比较多。据《南方都市报》援引36氪报道称，任思敏上任后负责各业务线工作流程的最终审批和业务合规，辅助各业务线负责人推进开展工作。该报道形容任思敏是“实际上的最高管理者。”

　　目前来看，任思敏上任半年后，最突出的贡献是帮助前领导陈少杰获利：陈少杰在斗鱼持股17.2%，此次可获分红5160万美元。

　　在斗鱼分红公告中，有着这样一段话：

　　尽管我们继续面临严峻的宏观经济和运营环境，我们仍致力于保护股东利益。主要由于公司目前现金状况，董事会批准派发约3亿美元的特别现金股息，这是我们持续努力回报股东的一部分。

　　目前来看，至少作为大股东的腾讯和陈少杰，“股东权益”都获得了保护。

　　02 套利的股民

　　“特别股息超过了我的持仓成本”，一位自称在2023年年底买入斗鱼的雪球用户称。

　　像该雪球用户一般的幸运儿不在少数。今年年初到2024年5月7日的这段时间，斗鱼的股价一直很低，没有达到9.76美元/股。也就是说，只要在2024年5月7日前以9.75美元/股的价格入手了斗鱼股票，就能享受到斗鱼9.76美元的股息，实实在在的赚到了一美分的差价。

　　股息与股价倒挂，让不少散户哄抢斗鱼股票，将斗鱼的股价迅速拉升了42%。但是，暴涨之下，是斗鱼实际市值的下跌。

　　晚间，斗鱼发布公告，股票市值上涨1.7亿美元至5.68亿美元，收盘价为17.94美元/股，每股价值扣除9.76美元的股息权益后还剩下8.18美元的股价。实际股价为8.18美元，较前一日收盘价12.59美元相差4.41美元，实际下跌了35%。

　　3亿美元分红换来市值上涨1.7亿美元，每股9.76美元的股息换来了4.41美元的下跌，斗鱼亏惨了。

　　股价表面上涨 42%，实际下跌 35%的本质，是股民看透了斗鱼的现金流。

　　尽管截至今年3月底，斗鱼账上还有36.84亿元现金，但斗鱼在过去三年的经营活动产生的现金流量净额一直为负。

　　而斗鱼需要花钱的地方可不少。

　　它需要支付3亿美元的特别股息，还需要处理2000万美元的回购事项。斗鱼2023年12月宣布，其董事会和管理层已批准一项股票回购计划，根据该计划，公司可以在2024年1月1日起的12个月内以美国存托股票的形式回购高达2000万美元的普通股。

　　上述回购，斗鱼将利用现有资金提供资金。截至2024年3月31日，斗鱼已回购了总计270万美元的美国存托股份（ADS）。也就是说，斗鱼仍需要1730万美元进行回购。

　　由于斗鱼账目现金流数据没有更新，我们先按照3月底的数据进行推算：36.84亿元现金，扣去3亿美元特别股息与1730万美元回购款项，斗鱼仅有13.78亿元资金可用，甚至不能覆盖15.47亿元的流动负债。

　　自2016年至2019年期间，尽管斗鱼的营业收入在快速增长，但是主播签约费推高了运营成本。据当时还是斗鱼主播的骚白2018年微博截图，主播转会费高达2亿。

　　整体成本总额远远高于营业收入，导致斗鱼的账面营业利润一直为负值。2016年-2019年期间，斗鱼的账面营业利润分别为-7.77亿元、-6.18亿元、-8.59亿元、-1.32亿元。

　　而2021年后，斗鱼的营业收入开始下滑。

　　自2021年至今，除2021年第四季度的单季度营业收入实现2.59%同比增长外，斗鱼在剩余的12个季度里，都保持了单季度营业收入的稳定下滑。自2022年二季度开始，斗鱼的营业收入降幅稳定保持在20%以上，最大跌幅高达29.90%。

　　与此同时，斗鱼在2021年-2023年期间每年净利润始终为负，累计亏损10.12亿元，单季度营业利润无一不是亏损状态。

　　斗鱼造血能力差，还体现在留存收益上。通过2016年-2023年数据来看，斗鱼的年度留存收益始终为负。也就是说，它并不具备依靠自身的运营产生持续稳定的现金流入的能力。

　　营业收入与营业利润不是斗鱼现金流的核心，融资才是。根据企查查公开数据显示，斗鱼IPO前完成6轮融资，披露金额相加约70亿人民币，为多年持续亏损的斗鱼提供了弹药。

　　在多轮融资中，腾讯起到重要作用。2016年3月，斗鱼宣布完成1亿美元（6.7亿元）的B轮融资，领投的腾讯出资4亿元。后据澎湃新闻报道，斗鱼直播创始人、CEO陈少杰2018年3月在朋友圈宣布，斗鱼完成了新一轮6.3亿美元（39.8亿元）融资，由腾讯独家完成。

　　仅仅是两次融资，腾讯就提供了近44亿资金。但它还是可以一点点获得回报的。正如前文所言，腾讯抽走了虎牙7.2亿元特别股息后，又同意了斗鱼分红，可以有8.29亿元人民币流回账户。

　　整体来看，在斗鱼这次暴力分红中，大股东的利益得到了充分保障，而广大的小股东们则获得了实际下跌35%的股票。

　　每个人都有光明的未来。

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责任编辑：刘万里 SF014