美女被男生桶软件免费「いいのよべつにc欲しくなくだって」緑はピスタチオを食べながら言った。「私だって昼下がりにお酒飲んであてのないこと考えてるだけなんだから。何もかも放り投げてどこかに行ってしまいたいって。それにウルグァイなんか行ったってどうせロバのウンコくらいしかないのよ」　　过去十年间，由于长视频网站的兴起，导致内容版权一度呈现看似非理性的飙升。“视频网站花了十年时间，烧了几千亿资金，最终培育出了今天用户的付费意识”，包冉指出，这是视频网站的一大贡献，“好内容值得付费”。mrtgl6h-78gpb9EdDTBGSCF6Kx-立好安全底线 聚焦长期高质量资产

　　证券时报记者 安仲文

　　多元化的资管机构从业经验，正逐渐成为基金经理在市场中长期生存的竞争优势。

　　作为入行14年、管理公募组合超4年的基金经理，广发基金冯汉杰曾先后任职于泰康资产、中欧基金、中加基金。2023年11月，他接手管理广发主题领先和广发均衡增长。根据基金定期报告，广发主题领先在今年一季度出现明显的净申购，份额在一季度内增加了4.38亿份，规模从去年末的4亿元增长至12.14亿元，增长近2倍。从2023年年报披露的信息来看，冯汉杰接管广发主题领先后，这只基金的机构持有比例明显上升，从半年报时的2.62%迅速提升至20.72%，表明机构投资者对该产品的认可。

　　“作为一个权益性投资组合，收益一定是这个组合追求的第一目标。可能跟很多投资人不一样，我自己觉得，收益虽然是第一目标，但绝对不是唯一目标，投资中还需要综合考虑所获得的收益和所承担的风险。”冯汉杰说，他追求的是长期、可持续的风险调整后收益，因而更倾向于以2—3年的维度去思考投资决策，并构建自上而下和自下而上相结合的投资体系。基于此，冯汉杰会先从宏观角度出发，对主要经济数据进行分析，以确定市场平均回报水平。其次，鉴于近两年市场的主流指数表现出较为明显的结构分化，因此需要兼顾主要的权重行业，综合考虑基本面和市场估值等因素，得出对市场整体趋势的判断，进而确定组合的仓位水平。

　　在微观层面，冯汉杰遵循自下而上的选股原则，寻找未来可长期保持高质量发展的公司，关注公司的可持续性、可预见性。从定量的选股标准来看，他重点关注公司的盈利能力与盈利质量等财务指标，例如净资产收益率、净利率、现金流、资产负债率等。在选择个股时，他注重分析相关指标能否长期维持在相对较高水平，而对实现方式并无偏好。以净资产收益率为例，红利股的高分红模式和成长股的高增长模式都是可以接受的。

　　从历史业绩来看，冯汉杰所管基金普遍呈现出回撤小于市场及同类基金的特点。“我不希望组合出现太大回撤，因为回撤太大难以实现长期高收益。在回撤控制上，我不会进行集中度控制或设定止盈止损机制，而是通过事前的谨慎研究与出价来避免组合回撤过大。”冯汉杰介绍，在做投资决策时，他倾向于将股票的预期回报率放在首位，追求在风险可接受的情况下获取最大化收益。

　　此外，冯汉杰还会通过低频择时、运用股指期货等方式，以降低组合的波动风险。根据广发主题领先的定期报告，该基金在2023年四季度及2024年一季度末均持有一定比例的中证1000股指期货合约。从后验的视角来看，该操 作在控制回撤方面起到了良好的效果。

责任编辑：杨红艳