下半年A股市场画卷即将展开，经过持续调整后，分析人士认为，下半年国内宏观流动性仍将维持相对宽松态势，增量资金将温和流入市场，国内宏微观基本面将逐渐修复，上市公司盈利有望持续复苏，市场中枢有望上行。

　　● 本报记者 吴玉华 胡雨   

　　上半年一波三折

　　上半年A股收官，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌0.25%、7.10%、10.99%，分别报收2967.40点、8848.70点、1683.43点。

　　回顾上半年的A股市场，可谓是一波三折。上半年市场可以分为三个阶段：第一个阶段是从年初至2月初的持续下探阶段，上证指数最低报2635.09点，深证成指最低报7683.63点，创业板指最低报1482.99点，三大指数均回调明显。第二个阶段是从2月初到5月中旬，在资金的推动下，市场情绪回升，A股市场持续反弹，上证指数最高逼近3200点，深证成指最高站上9800点，创业板指最高站上1900点。第三个阶段是从5月中旬以来的持续回调阶段，三大指数均出现一定回调。上半年，红利板块表现抢眼，CPO、低空经济、半导体、消费电子等成长板块均出现过阶段性上涨。

　　Wind数据显示，上半年，申万一级31个行业中，银行、煤炭、公用事业行业涨幅居前，分别上涨17.02%、11.96%、11.76%，家用电器行业涨逾8%，石油石化行业涨逾7%；综合、计算机、商贸零售行业跌幅居前，分别下跌33.34%、24.88%、24.59%，社会服务、传媒、医药生物、房地产行业均跌逾20%。

　　迎三大积极信号

　　Wind数据显示，截至6月27日，上半年北向资金累计净流入336.29亿元，其中沪股通资金净流入692.96亿元，深股通资金净流出356.67亿元。借道ETF流入市场的资金超3960亿元。此外，上市公司回购金额超980亿元，创历史同期新高。

　　李求索认为，今年一季度A股盈利增速同比下滑4.1%，可能是年内偏低水平。随着物价因素边际改善和复苏深化，下半年盈利增速可能好于上半年，A股企业资产负债表仍相对健康，未来需求侧边际修复有望带动ROE周期性改善。

　　“上市公司盈利周期一般在3-4年左右，从最近几期盈利表现来看，目前预计正处于新一轮盈利复苏的起点。尽管盈利修复仍有波折，但不改修复趋势。”张夏表示，下半年随着地产及扩大内需政策不断落地，A股上市公司盈利有望持续复苏。

　　政策层面，中信证券宏观和政策首席分析师杨帆表示，虽然宏观总量运行仍有压力，但预计政策会持续聚焦新动能，带来其全面发力，经济结构中的亮点将更加凸显。

　　“下半年货币与财政政策有望继续协同发力。”李求索表示，财政政策上，超长期特别国债已经发行，关注在新质生产力、设备更新和以旧换新、地产等方面可能的支持。

　　下半年看好大盘风格 

　　在经历A股上半年行情的一波三折之后，截至上半年末，Wind数据显示，万得全A滚动市盈率为16.25倍，沪深300滚动市盈率为11.84倍，处于历史低位。

　　基于政策、流动性宽松及增量资金流入市场、基本面复苏的积极信号，对于下半年A股市场，机构普遍预期乐观。

　　中信证券首席经济学家明明认为，当前股市估值仍处于历史较低水平，未来股市大幅调整的风险已经明显收敛。但正如同经济周期缺乏短期向上快速反弹的动能，股市估值的修复也需要等 待政策发力或全球流动性改善等利好因素的催化。

　　秦培景表示，过去3年压制A股表现的经济动能转换、资本市场生态等都将迎来重大拐点，随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动。A股市场下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　“在基本面和资金面双双改善的情况下，下半年A股指数中枢相较上半年有望进一步抬升。”吴信坤表示，随着政策落地见效推动宏微观基本面改善，企业盈利复苏支撑A股中枢上行，市场中期主线将逐渐明晰，低估低配、业绩弹性更大的白马板块或将占优。

　　李求索表示，当前A股对于全球投资者而言具备较好的投资吸引力。展望下半年，宏观范式转变下中外金融周期分化，结合我国积极的稳增长政策及中长期改革，今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，市场机会大于风险。

责任编辑：郝欣煜