中金观点如下：

　　整体趋势：主动减持导致持仓降低，占南向比例同样下滑

　　可投资港股公募基金总规模缩水。总体看，截至四季度，内地可投港股公募基金（除QDII）共3370只，总资产2.4万亿人民币，较三季度下滑2171亿人民币，占全部11745只非货基和16.3万亿人民币规模的28.7%和14.6%。其中，主动偏股基金1851只（总规模1.6万亿人民币），整体规模较三季度同样下滑1440亿人民币。发行方面，四季度可投港股公募基金新发数及规模较三季度持平，月均新发45只，新增规模453亿人民币（对比三季度44只与477亿人民币）。具体到主动偏股型基金，发行则较三季度小幅加快，月均26只（三季度21只），新增规模202亿人民币（三季度127亿人民币）。

　　主动减持导致港股仓位降低，公募占南向比例下滑。上述3370只公募基金持有港股市值3209亿人民币，较三季度3860亿人民币下降16.9%。考虑在此期间，恒指与恒生科技分别下跌4.3%与4.0%，表明公募基金存在明显主动减持。目前，港股持仓占总持仓的18.7%，较三季度的20.6%下降1.9个百分点。进一步看主动偏股型基金，四季度港股持仓2268亿人民币，降幅更高（-17.5%，三季度2749亿人民币），持仓占比从三季度18.4%降至16.6%。此外，公募占南向整体2.5万亿人民币持仓比例下滑1.8个百分点至16.2%，也侧面说明南向流入的主力并非公募。

　　行业配置：新经济占比继续下降，互联网龙头下滑明显；生物科技、能源、硬件增加最多

　　新经济持仓占比继续下滑；媒体娱乐、公用事业与食品饮料降幅最大，生物科技、能源、硬件增加较多。整体新经济持仓占比从三季度69.2%降低至67.8%，老经济占比则抬升1.4个百分点至32.2%。细分行业，生物医药、能源、多元金融与科技硬件持仓比例提升幅度靠前；媒体娱乐、公用事业与食品饮料降幅最大。跨行业对比，通信服务、可选消费与医疗保健的持仓比例最高；原材料、房地产与工业等行业持仓比例较低。相比自身历史水平，能源、通信服务与生物制药等目前处于高位；耐用消费品与服装、房地产管理与开发、原材料与食品饮料等则处于历史低位。

　　前景展望：当前技术面存在支撑，但持续性仍需“对症”政策发力

　　然而，2023年以来多次冲高回落的经验已充分向该行证明：反弹若要持续仍需要“对症”政策刺激作为基础，当前环境下需要及时且有力的财政支持。过去一段时间该行一直强调，强有力且及时的财政支持对重振信用扩张尤为关键，这对港股也同样重要。去年10月底万亿元国债和今年1月初央行重启PSL都是“对症”方向。但不论何种形式，都需要足够力度才能达 到总量效果。该行测算显示，若2024年广义财政赤字脉冲相比2023年持平转正，对应净增财政赤字3万亿人民币左右。配置方向上，建议投资者关注政策发力点与对应的配置逻辑差异。更多的货币宽松对应小盘成长，更大的财政力度对应顺周期和核心资产。反之，若降息和更多财政力度未兑现或低于预期的话，高分红以及该行去年以来一直推荐的“哑铃型”策略仍将有吸引力，甚至有望继续跑赢。

责任编辑：史丽君