过去一周，市场经过回落后在周五再次冲高，全周日均成交额接近9000亿元；风格上，大盘优于小盘，价值优于成长。大盘角度来看，全周大盘呈现V型走势，受地产政策预期影响较大。行业方面，房地产、建筑材料、建筑装饰等行业表现靠前；家用电器、医药生物、煤炭等表现靠后。

　　地产产业链爆发，核心在于交易政策变量

　　回看上周市场，房地产板块呈现较大涨幅弹性，其交易核心来自政策催动。上周三、周四地产政策预期持续发酵，周五楼市正式迎来政策“组合拳”，其中央行的政策明显超出市场预期，带动当天下午房地产板块快速上涨。

　　此次央行推出的强力地产催化政策，主要包括四方面：（1）降低首付比例；（2）取消住房贷款利率下限；（3）下调公积金贷款利率0.25百分点；（4）设立3000亿元保障性住房再贷款。本次政策力度在刺激需求层面明显超市场预期，但在政府收储房地产规模上的推动弱于市场预期。

　　往后地产板块能否企稳甚至进一步冲高，需要更多关注基本面是否具有持续回暖的预期。短期来看，地产周末成交确实出现明显的回暖迹象，但多数房产中介观点仍是“现在仍是回暖，长期不一定是反转”。因此，从长期来看，基本面格局稍弱的地产板块不一定适合做长期价值投资。

　　宏观条件内外皆偏暖，中国资产信心上升

　　过去一周境内外都公布了较为重要的宏观经济数据，包括国内的经济增长各分项数据与美国的通胀数据。整体来看，国内经济结构分化仍具有较强的持续性，“外需强内需弱、生产强消费弱”的特征较为明显；美国通胀低于预期，短期通胀焦虑有所缓解。

　　国内方面，4月经济数据整体平稳，结构上有所分化。六大口径数据中，工业、出口增速较显著高于前值，固定资产投资、房地产销售、社零、服务业生产指数则不同程度低于前值。可以看出，供需背离的信号仍在强化，供给强、需求弱的格局没有改变，体现为：工业生产强，消费、投资弱；服务业生产中，生产型服务业强，生活型服务业弱。往后看，外需回暖的弹性幅度或有限，但持续性可能较强，而内需能否回暖更多，则需要关注地产政策发力的持续性与市场反应。

　　海外方面，美国4月核心CPI同比创三年来最低，“二次通胀”担忧缓释。叠加零售数据超预期回落，9月降息概率升至80%以上，带动市场宽松交易再起。尽管这种消费回落的动能是慢慢消退的，通胀粘性仍然存在，但从当下来看，在美国经济未见显著衰退风险、通胀在四季度面临反弹风险之前，未来几个月或是较为乐观的降息交易窗口期。与此同时，在美联储强调不加息的背后，风险资产不断发酵预期——全球大宗品呈现快速上涨的格局，其中金银铜的上涨涨幅亮眼。从基本面延伸到A股市场，整体全球定价大宗品仍有较大的上涨空间。

　　总体而言，当下宏观条件内外都偏暖。海外交易降息预期，国内交易基本面修复预期，市场对中国资产的信心明显上升。因此，大盘仍有回暖 的空间，建议更多关注结构性的机会。

　　策略视角下，关注地产基本面兑现力度

　　前文已经分析了宏观基本面视角下的地产板块机会，接下来从策略视角进行分析。复盘上一轮“地产三支箭”政策背景下的板块表现，可以看到：自2022年地产基本面下行周期以来，过往由政策驱动的地产反弹持续时间有望达30至40天，其中建材、家居受益最多。从当前来看，目前行情周期时间尚未结束，政策基本兑现后还要观察基本面的兑现力度，当前可关注二手房链条（家具家居等）、国企地产（资产负债表修复）、银行（地产底层资产的修复预期）等方向。

　　就整体A股市场而言，我们仍然强调五大主线——资源品与贵金属、业绩改善预期板块、出海高景气、高分红稳定ROE板块、产业主题板块。进一步细分来看，可重点关注金银铜、生猪养殖、工程机械、基础化工、地产产业链（家具家居银行）等板块。

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责任编辑：许艾伦