智通财经注意到，一个至关重要的通胀数据将有助 于确定赌注的命运。押注美国收益率曲线将朝着更陡峭的方向正常化的押注，突然看起来像几个月来一样不错。

　　上周五股票市场再次上涨，就业市场走软的新迹象增强了市场对美联储今年将降息的预期，推动短期国债收益率大幅下跌。数据公布后，一个受到密切关注的收益率曲线指标——5年期和30年期国债收益率之差——达到了2月份以来的最大水平。

　　美联储的宽松政策被视为押注更陡的主要驱动因素，这让市场更加关注本周即将公布的通胀数据。

　　一项调查显示，消费者价格可能以1月份以来最慢的速度上涨。进一步反通胀的证据可能会消除增陡计划成功的一个主要障碍：美联储官员一直在暗示，他们不准备降息。

　　在年初，这笔交易也成为市场热议话题，因为投资者在进入 2024 年时押注美联储将降息。然而，经济复苏和通胀坚挺令宽松政策的押注落空。6 月 27 日，美国债券市场在辩论前几个小时收盘时，5 年期和 30 年期债券收益率之间的差距较年底缩小了约 5 个基点。换句话说，这笔交易是失败的。

　　虽然政治发展引发了其复苏，但更可持续的举措需要美联储大幅降息。这将使短期收益率下降幅度超过长期收益率，从而产生交易员所说的牛市陡化走势。

　　策略师 Ira Jersey和Christopher Cain 表示，“虽然短期内美国国债收益率曲线可能继续趋陡，但我们认为，一旦美联储开始降息周期，近期的熊市趋陡可能很快会转为牛市趋陡……虽然收益率曲线牛市或熊市都有趋于平缓的时期，但曲线的大幅波动与前端的波动有关，这表明美联储政策是收益率曲线走向的关键。”

　　但几乎没有迹象表明经济衰退程度会促使美联储立即出手救助。政策制定者似乎也没有足够的信心相信通胀会得到充分降温。

　　Amerant Investments Inc． 首席投资官Baylor Lancaster-Samuel表示：“当我们查看最近的就业和通胀数据时，我们认为本周期不需要大幅降息。美联储在 2025 年之前继续将利率维持在限制水平肯定存在风险。因此，风险在于我们不会很快迎来如此激进的牛市。”

　　策略师Bill Zu指出，特朗普在任期间发起与中国的贸易战时，收益率下降，曲线趋于平缓，因为关税对生产率和增长造成了压力。

　　此外，在两位候选人的政策下，美国赤字前景的差异相对较小，这表明任何基于选举结果的供应驱动收益率重新定价都应该“最多是温和的”。

　　另一方面，道明证券的策略师预计，5 年期和 30 年期债券收益率之间的利差最终将从现在开始翻两番，达到 100 个基点。美联储降息是这一预测不可或缺的一部分，该行自去年以来一直坚持这一预测。但道明证券的Gennadiy Goldberg和他的团队上个月底写道，无论 11 月哪个政党获胜，高赤字的威胁也同样存在。

　　Janus Henderson Investors 美国固定收益主管Greg Wilensky表示，他“适度”配置了更陡峭的曲线，增持了 5 年期债券，减持了较长期债券。他表示，经济状况将是该策略的主要触发因素，而不是政治因素。

　　“我们希望看到的数据能够增加实现软着陆的可能性，美联储可以开始降息，”他说。“这对陡化利率的投资者来说是个好消息。”

责任编辑：刘明亮