博时宏观观点:坚定底部思维 增厚央企红利底仓
海外方面,美国6月ISM PMI偏弱,就业市场继续向正常化迈进,降息预期有所升温,要触发实质降息可能还需要更多经济走弱的证据。预计Q3美国经济分化延续,“薄弱环节阶段性引导降息预期升温、美债利率回落”的场景或屡次出现;但随之而来的金融条件放松又可能反过来支撑美国经济韧性,TRUMP交易也是美债利率间歇性反弹动力之一。
国内方面,6月国内制造业PMI偏弱,显现出企业需求不足,建筑业PMI回落,可能受南方降雨偏多导致的开工下降影响;央行拟开展国债借入操作,后续可能卖出,对利率定价做出进一步引导和纠偏。
市场策略方面,债券方面,近期央行频频 对债市释出鹰派表态,债市波动显著放大。目前权益市场的风险偏好依然在下行,经济增长预期也较为疲软,这部分对冲了央行鹰派表态对于债市造成的压力。目前来看,能够有效扭转市场预期的关键是财政政策。在当前时点,企业和家庭部门都缺乏加杠杆的动力。在有效的财政刺激政策出台之前,预计利率中枢上行的空间有限。但从央行的政策动作来看,央行采取了“紧金融+宽实体”的差异化货币政策,这会约束利率的下行空间,也会加大债券市场的波动
A股方面,当前市场处于历史底部区间,盈利和风险偏好的下行空间均较小,应坚定底部思维,做多A股。考虑到更强劲政策的出台仍需等待,基本面预期短期内难以大幅抬升,预计具备稳定盈利的高股息资产仍具备相对优势。同时考虑到中报季即将来临,经济数据与财报将再次面临考验,信用风险扩散下,现金流成为关键锚。可以考虑增厚红利底仓,在全球大宗、高股息、央国企等资产上做集中性配置。行业上,看好有色金属、煤炭、公用事业、家电、银行、电子 、医药生物。
港股方面,近期海外降息预期升温、美债利率回落有利于提振港股估值;从中期视角,港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。
原油方面,6月以来,原油止跌反弹;中期视角低库存、紧供给、地缘局势波澜,共同支撑油价高位震荡。
黄金方面,近期海外降息预期升温、美债利率回落有利于黄金表现,海外流动性反复对黄金形成短期扰动还可能间歇出现。出于抗通胀、避险的目的,疫后全球央行纷纷加大黄金储备,中长期有利于金价。
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