标普500指数今年上半年的15%的回报率，是自1900年以来前六个月的第21佳表现。根据高盛的数据，标普500指数在上半年涨幅达到15%以上的年份中，下半年有72%的时间继续上涨，中位数涨幅接近9%。

标普500指数的12个月夏普比率（衡量风险调整后的回报）是长期平均水平的三倍多。自2023年10月市场回调以来，标普500指数上涨了33%，年化总回报率达到56%。

最近，标普500指数已经连续八个交易日没有出现0.5%或以上的波动。6月份最差的日跌幅仅为0.4%。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）接近多年低点约12，但相比过去30天标普50 0指数的实际波动率，这显得相对高昂。

表面上看，这里几乎没有什么可抱怨的，但我们仍需深入观察。这种乐观情绪背后，最受欢迎的反对意见是：当前的回报主要来自少数几家大型公司，而传统行业的股票则表现不佳。市值加权的标普500指数今年的涨幅比其等权重版本高出十多个百分点。

如果没有英伟达自1月1日以来增加的1.8万亿美元市值，我们对2024年的市场表现不会如此称赞。

长期以来，市场的上涨主要是因为资金在追逐那些基本面最强、对宏观经济影响较小的公司。这些公司被视为稀缺的高信念周期性增长目标。

如果传统的防御性板块开始表现优异，这可能传递出经济放缓的信号，这会让人更加担忧。尽管最近几周美国的信贷条件有所减弱，但仍处于非常强劲的水平。

Renaissance Macro的创始人Jeff deGraaf认为，去年第四季度市场的强劲表现为接下来的三个月、六个月和十二个月的收益带来了正面预期。目前三个月和六个月的预测已经实现，他预计上涨趋势将持续到今年第四季度——虽然途中会有波动。

所有这些依然成立，或许是最可信的基本情境。然而，市场的内部动态可能正在构建更危险的极端，这可能在压力下使市场更加脆弱。最近一个月，标普500指数的走势与每日市场广度成反比，表明上涨并未广泛覆盖所有股票。

因此，虽然标普500指数今年上半年表现出色，但投资者应保持警惕，关注市场潜在的风险和变化。

（文章来源：wind）文章来源：wind