建信期货研究服务

　　从业资格号：F030 1101

　　为进一步促进品种功能发挥，保障期货市场平稳运行，郑商所对《郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则》进行了多次修订，涉及到交割质量标准、交易合约月份、交割流程、合约限仓标准、风险管理办法等各个方面。从交易所官网信息来看，截至2024年3月18日，关于苹果期货合约交易手续费标准的通知有9条，关于苹果交割机构增减调整的通知或公告有20条，关于苹果期货质检机构和费用的公告有5条，这些改动对品种行情走势影响较小，因此在这里对相关内容不再赘述。

　　郑商所调整优化苹果交割点布局，使得大部分苹果主产区都纳入了交割区域，有利于更多的产业客户参与。我们认为苹果期货交割标准和持仓限制是除了交割点布局之外最为核心内容，自上市以来交割标准主要有4个版本，笔者认为以下6次公告最需要关注。

　　1、苹果期货自2017年12年12月22日起上市交易。首批上市交易苹果期货合约为AP1805、AP1807、AP1810、AP1811、AP1812，各合约挂牌基准价均为7800元/吨。随后的AP1901、AP1903、AP1905、AP1907均采用上市初期的期货合约规则。

　　2、2018年10月17日，郑商所发布公告对苹果期货相关业务规则进行了修订。主要涉及交割品级、交割方式及配对流程、持仓限制、发票流转、质量争议解决办法等几个方面，修订后的业务规则将从AP1910合约开始施行。苹果期货2019/20年度和2020/21年度两个作物年度采用第二个版本合约交割规则。

　　3、2020年7月14日，郑商所发布通知对苹果期货交割质量标准、合约月份、仓库交割和车板交割的要求及流程、交割单位和交割延误滞纳金等方面进行了修订，其中取消苹果期货7月合约的修订自AP2007合约摘牌实施，其它合约规则制度自苹果期货2110合约起实施。2021/22年度、2022/23年度和2023/24年度三个作物年度以及AP2410均采用第三个版本合约交割规则。

　　5、2023年11月1日，郑商所对《郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则》进行了修订，主要涉及到交割标准的调整，本次修订适用于苹果期货2411合约及后续合约，自苹果期货2411合约挂牌之日起施行。这是第四个版本合约交割规则。

　　6、2024年3月5日，郑商所发布公布增加了交割预报的相关内容，本次修订适用于苹果期货2405及后续合约，自发布之日起施行。

　　二、苹果期货修改要点

　　我们列出了认为需要重点关注的适用合约、交割标准、限仓制度等历次修改内容，关于交割流程如交割配对、仓单注册注销出库等信息修改情况未详细列出，投资者可在郑商所官网上自行查阅。苹果业务细则修订内容不同，生效合约也不一致，投资者需要密切注意。

　　从交割单位来看，从苹果期货2110开始，交割单位从20吨缩小为10吨，与交易单位保持一致，便于投资者记忆，也考虑到苹果产业主体中小型贸易商现货习惯。

　　从合约交割月份来看，自苹果期货2007合约摘牌后，取消苹果期货7月合约的修订；从苹果期货2204开始，增加了4月合约。4月份销售和库存量较大，更显管理需求高；而7月份风险管理需求较低，且面临着逼仓风险较大，故取消。

　　从交割质量标准来看，苹果期货明显在一步步扩大交割品范围。最明显的是，调低理化指标及替代品质量容许度要求。将基准交割品质量容许度由不超过5%调整至不超过20%；出库硬度统一调整为6kgf/cm2；降低可溶性固形物指标最低要求，由不低于12.5%调降至不低于12%；替代品质量容许度由不高于25%下调至不高于30%。

　　随着交割标准的修订和交割流程的简化和规范、交割效率的提高，尽量避免极端年份可能出现的风险，体现公平公正原则，鼓励更多优质苹果参与期货交割，贴近现货实际，降低交割难度，便利产业企业参与期货交割。从苹果期货上市以来，每果季交割数量都在创新高，体现了期现融合加深，主要是采用车（船）板交割方式。

　　三、总结

　　伴随着苹果期货业务细则的修改，苹果期货交割逻辑在发生转变，但市场参与者对于苹果期货价格运行争议声音从未消失。后期，自AP2405合约起，苹果车（船）板交割需进行交割预报；自苹果期货2411及后续合约采用更加宽松的交割标准。随着苹果业务规则的修订，我们相信苹果期货的价格机制会更加完善，为苹果产业提供有效的风险管理工具，助力苹果产业高质量发展。

　　风险提示：

　　我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。

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责任编辑：李铁民