日韩五月天综合「手術後まもないし痛み止めの処置してあるからcまあ相当消耗はしてるよな」と医者は言った。「手術の結果はあと二c三日経たんことにはわからんよねc私にも。うまく行けばうまく行くしcうまく行かんかったらまたその時点で考えよう」　　2003年，作为中国科研体制改革“试验田”的北生所开始筹建，其目标是出人才、出成果、出机制。王晓东是北生所第一、二任所长，他对《中国新闻周刊》介绍，北生所目前每年能获得2.5亿元的稳定经费支持，分别来自北京市、科技部和清华大学。北生所实行理事会下的所长负责制，行政、财务完全自主。4BZ9bilp-4JQUVcOkcgI6khpVwA8wt-敷尔佳持续增收不增利、股价腰斩 销售费用高增、渠道管理不佳终端产品定价混乱

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　在敷尔佳披露的财报及日常经营中，我们发现公司存在以下几个问题：业绩持续增收不增利，消费费用高增；营收过度依赖核心品牌敷尔佳及面膜品类；终端定价混乱，渠道管理不佳。

　　业绩持续增收不增利、销售费用高增 营收过度依赖单一品牌及品类

　　近三期年报，营业收入同比变动分别为4.08%、7.25%、9.29%持续增长，净利润同比变动分别为24.39%、5.15%、-11.56%，营业收入与净利润变动趋势背离。2024年第一季度，敷尔佳延续业绩增收不增利，共实现营收4.09亿元，同比增长9.65%；共实现归母净利润1.52亿元，同比下降4.77%。

　　受增收不增利影响，2023年，敷尔佳的销售净利率均出现较大幅度下滑。2023年，公司的销售净利率为38.76%，较2022年下降了9.13个百分点。

　　业绩增收不增利，公司认为主要是线上销售占比增长带动相关销售费用增加等所致。2022年-2023年及2024年Q1，敷尔佳的的销售费用均不同程度增加。2021-2023年及2024年Q1，敷尔佳的销售费用分别为2.64亿元、3.9亿元、5.32亿元及1.33亿元，2022年、2023年及2024年Q1分别同比增长47.7%、36.44%及53.12%。

　　同时，在公司经营中，过于依赖单一品牌和产品品类的现象仍较为显著。对于敷尔佳而言，公司不仅过度依赖于面膜这一品类，还过度依赖于“敷尔佳”这一品牌。

　　“敷尔佳”是公司最主要的品牌，该品牌实现的收入占比较大。在财报中，敷尔佳曾多次向投资者揭示“品牌集中风险”，称：“未来‘敷尔佳’品牌运营策略不当、遭受重大负面新闻、或存在不法厂商生产或销售假冒公司品牌的产品，严重侵犯消费者合法权益；或经销商利用公司产品从事非法销售活动，对品牌运营可能造成重大不利影响，从而导致公司销售收入下滑，对公司经营业绩产生不利影响。”

　　对于敷尔佳也是一样的道理，公司虽意识到品牌过于集中的风险，但却未能及时有效化解，这或影响了投资者的预期。2023年8月1日在深交所创业板上市，成为“医用敷料第一股”，当日股价最高达80.04元/股。然而，在上市不足一年的时间内，敷尔佳股价震荡向下，截至2024年6月6日收盘，敷尔佳股价仅为31.09元/股，股价相对上市当日高点已打3.88折，市值更是缩水超百亿。

　　渠道管理不佳、核心产品终端定价紊乱

　　另外，在闲鱼平台上，还有不少销售官方正品的商家，单片面膜售价可低至6元/片，每盒的价格大约在30元左右。同一款产品（均标注官方正品，假一罚十），在淘宝平台上的售价从37-109元/盒不等，敷尔佳产品终端渠道销售定价较为混乱，这对于品牌长远发展并非一件好事。

　　而敷尔佳为何会出现终端销售乱价的现象，我们认为主要存在以下几方面原因：

　　（2）渠道管理不佳，价格体系管控混乱。在线上销售中，敷尔佳可能与各种渠道合作，包括自营店铺、代理商和分销商等。不同渠道之间的价格策略可能存在差异，导致产品价格不一致，同时敷尔佳可能并未制 定出明确的价格策略来确保价格的合理性和稳定性。

责任编辑：魏亚楠