来源：东海期货 王亦路

　　PX今年没有实质性投产，裕龙岛下半年大概率将投入运行，但今年据传更多供应将集中在MX，PX或需至年底或明年才能开出。即便能够开车，PX今年也仅将维持紧平衡的状态。叠加近期汉邦及蓬威重新开车，PTA总体装置运行率偏高，但开工率或不及前期。

　　PTA在7月预计将机修维持供应偏高局面，后期台化、中泰装置将逐渐回归，而头部装置前期已经在5-6月轮检过，短期检修计划增加的可能不大，7月开工大概率将继续走高，预计供应将继续维持在570-580万吨的中性偏高水平。而短期主港基差维持在主力+30至40左右，整体偏强，交投尚可，一定程度则显示出下游需求仍具有不小韧性。

　　近期头部传出以高出市场价的基差在收7月下货品，可能会有对秋冬季纺服提前备货的旺季需求的炒作，从目前来看，下游和终端开工均有一定韧性，从预期上讲，时间和空间都具备，不排除PTA中枢小幅太高的价格，但仍然需要注意原油价格可能的波动。

　　而从终端来看，近期确实有小幅度回调，但在淡季水平中也属于偏高位置，时点上回落也属正常。到7月之后秋冬季备货将逐渐进入节奏，按2季度需求外推，3季度水平预计仍然能够有良好恢复预期。

　　下游减产炒作了半个多月，并且一度传出联合减产协议。但最终从供应产销以及开工来看，实际的减产有限，下游通过一口价形式基本已经能够让成品价格得到支撑，在此情况下减产仅会失去市场份额，从过去几年的数轮减产传闻来看，要让下游厂家能够进行减产所需要的压力是十分大的，今年的行业利润情况还远未达到这样的恶劣。从库存来看，也并未影响产销，下游产成品库存也基本能够保持缓慢去化态势，也能够支持挺价行为。

　　下游加工费在此轮挺价过程中也得到了明显的支撑，各品类现金流均上行。其中短纤利润在此轮下游挺价中更是得到了明显的恢复，带动盘面同步上行。虽然近期下游产销有一定转弱，但是终端承接能力有限，归根结底仍然是在此轮上下游利润博弈中，下游厂家获得了更多的优势。后续需要观察终端开工下行幅度，是否会持续收到下游挺价影响。

　　7月PTA回归装置有限，供应增量相比6月增加不多，若下游开工仍能保持在88%以上，预计将仍然可以实现紧平衡，或略有累库的状态。后期能否持续去库仍然需要等待旺季备货验证，目前港口库存较低，但头部工厂库存有所累积，下游备货库存也有所提高，整体库存偏中性。7月PTA自身价格压力有限，更多波动仍然在原油，以及旺季需求预期的变化情况，价格或持续保持在5700-6100之间。

　　乙二醇6月价格反弹明显，除了能化共振波动导致的避险需求外，乙二醇自身库存进一步缓慢去化，也让该品种的中枢在持续抬升。乙二醇远期合约仍然具备多配价值，对09来说，上升空间将仍然极为有限，但随着库存仍有去化空间，可以适度对明年合约进行多配。

　　装置上，整体7月回归量并不多，乙烯制装置仅有卫星将会回归，而煤制装置检修环比有增量，但总体有限，红四方，中昆等装置运行不稳，广汇也将在7月大部分时间进行检修。预计影响量在70万吨左右，三宁技改后已经回归，基本抵消检修影响。8月后检修或有增加，也在70-80万吨以上。而进口方面利润变动有限，所以预计将持续保持45-50万吨，总体来看，乙二醇供应变动不大，更多变量将集中在下游需求变动水平，7月去库将有限。

　　利润方面，近期乙烯制利润部分企稳，而煤制利润近期明显回升。近期煤价下行，导致煤制利润出现明显增长，且近期有部分贸易商大举采购乙二醇，也部分抬升了现货基差，导致利润有所上行。后期需要观察利润回升后，存量装置是否有回归/提升开工问题。此前出清过程中的转产装置或许较难出现回转产的情况，但煤制装置开工确有提升空间。但从盘面来说，目前国内整体缺乏多配选择，乙二醇是少有的处在出清后段，库存正在去化向好发展，且估值也在中性偏下的品种，所以一旦出现类似21年的天然气装置原料危机等驱动，资金推涨反应一定是快于装置变化的，从这点上可以对明年的远月合约保持乐观态度。

　　6月港口显性库存去化仍然有限，但是工厂库存继续去化。从主港发货来看，可以保持平均发货量在11000-12000吨左右，厂家备货节奏尚可，叠加和PTA一样下游即将进入秋冬纺服备货时段，原料采购可以期待，近期的基差也确实在抬升。

　　短期乙二醇供应格局变化有限，仓单有增加但大幅低于过去两年， 压力有限。09合约供应压力仍然存在，且备货空间较少，盘面上行空间有限。对明年远期合约来说，一方面乙二醇仍有去库时间，另一方面乙二醇处在出清后半段，远月风险较少，将成为少有的多配合适品种，因此仍然看多25年合约。

责任编辑：张靖笛