韩国电影驯服嫂嫂この人たちというのはもちろんジョンレノンとボールマッカートニーcそれにジョージハリソンのことだった。　　<strong>构建亲清政商关系</strong>zEXwniI8-hpTGZ2vrL4iRVq9wn5n-券商上半年"歉收"！两成下滑成大概率事件

今年上半年，券商业绩下滑20%—25%可能是大概率事件。IPO等股权融资下滑，致投行业务收入大幅缩水，经纪业务受股基日均成交量影响也可能同比下降，自营投资因市场波动难有起色，资管业务目前尚属维持现状。

展望下半年，IPO审核重启，市场情绪也开始逐渐企稳，虽然短期内面临着降费降佣正式落地，还有费率改革第三步即渠道销售端改革的压力，但总体上证券行业进入业绩修复阶段。

投行业务拖累表现

今年上半年收官，沪深日均股票成交额同比回落8%，上证指数、沪深300较去年末小幅上涨，预计证券行业的经纪业务收入也同比下降，尤其在基金等金融产品仍有赎回压力和新基金发行趋缓的情况下，代销金融产品收入和尾随佣金都出现下滑。

被戏称为“靠天吃饭”的经纪业务收入下滑是最直观的，但投行业务才是上半年业绩最主要的拖累项。

Wind数据显示，截至6月30日，上半年A股 IPO上市数量44家，同比减少141家，募资规模325亿元，同比下滑85%；再融资项目234家，同比减少119家，募资金额1405亿元，同比下滑69%。

因此，券商的投行业务收入大幅下滑。考虑并购重组等财务顾问业务表现较好，香港IPO市场表现相对持平，而去年同期高基数的情况下，今年上半年投行业务收入同比下降幅度大概率超过30%。

截至6月30日，上证指数、沪深300较去年末录得正收益，券商自营业务方向性投资部分可能波动不大，而债市也未出现调整，主要还是受非方向性业务即雪球等中性策略衍生品业务影响，上半年DMA业务仍在缩量和清退过程中，自营收入可能延续一季度表现出现下滑。但因受配置风格和组合仓位等影响，不同券商差异大，具体表现较难估计。

中期业绩可能下滑20%—25%

除了上述板块业绩承压之外，受公募基金费率改革和基金规模波动影响，证券公司控股的基金子公司营收和净利润也会有一定程度下降，对母公司的业绩贡献下滑。

华西证券非银金融团队预测，基于上市券商适当调降管理费用率的假设，2024年第二季度45家可比上市券商归母净利润预测合计309亿元，同比下滑21%，环比2024年第一季度增加5%。2024年上半年调整后营收和归母净利润预计分别为1743亿元、601亿元，分别同比下滑25%、下滑27%。

总体上，券商中期业绩下滑幅度约20%—25%，可能是大概率事件。

下半年进入业绩修复期

展望下半年，IPO审核重启，市场情绪也开始逐渐企稳，虽然短期内面临着降费降佣正式落地，还有费率改革第三步即渠道销售端改革的压力，但下半年，证券行业有望进入业绩修复阶段。

具体来看，下半年公募基金费率改革正式生效，对证券行业参控股的基金公司投资回报、基金代销收入、机构业务收入等形成短期压力，而且渠道代销费还会进一步下调，叠加市场风险偏好较低，短期内业绩很难有明显反弹。

不过长期来看，监管对财务造假的打击力度加大，对上市公司的质量和分红要求提高，投资环境进一步得到净化，市场情绪开始逐渐企稳。

目前IPO上市审核已经重启，公募费改也有利于引导行业发展与投资者利益保持一致，引导中长期资金入市，券商零售业务可以向高附加值业务、综合金融服务转型升级，机构业务范围也得以扩大，衍生品业务仍有发展空间。 

未来，伴随着越来越多的中国企业出海，具备实力提供配套金融服务的头部券商，有望在海外业务方面进一步拓展。

责编：王璐璐

校对：冉燕青

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