来源：华尔街见闻

扩张难题

即时物流有望跑出一家IPO。

今年7月，闪送获得证监会的境外发行上市备案，计划发行不超过5750万股在纳斯达克IPO。

递表前，闪送已完成八轮融资，投资方包括经纬中国、鼎晖投资、SIG海纳亚洲、顺为资本等明星资本。

在2021年3月完成1.25亿美元的D2轮融资后，闪送投后估值超20亿美元。这是闪送的最后一轮融资。

闪送创始人薛鹏持股22.7%、拥有74.6%的投票权；联合创始人茹海波持股4.8%，拥有1.6%投票权；执行总裁于红建持股1.6%，拥有0.5%投票权。薛鹏及其家人另通过Snoweagle-s Limited信托持股20.7%。

机构股东中，SIG海纳亚洲为最大持股机构，持股9.7%；鼎晖投资和顺为资本分别持股8.9%和7.8%。三方分别拥有3.2%、2.9%和2.6%的投票权。

据iResearch数据，闪送是中国最大的独立按需专用快递服务提供商，去年市场份额达33.9%。

2021年至2023年，闪送分别实现营收30.40亿元、40.03亿元和45.29亿元。

如此规模的闪送暂未显现出规模效应。直到去年才扭亏获得的1.1亿元净利背后，净利率仅为2.43%。

若按2024年胡润全球独角兽榜单上闪送71亿元的估值，PE可高达65倍。

闪送活成了在即时物流配送领域的顺丰——更高的单票价格，也提供了更快的时效体验。

据今年上半年的iResearch数据，闪送收取订单均价约为16.5元人民币。

闪送认为，“与按需交付行业其他主要参与者收取的价格相比，这代表了相当大的溢价”。

但闪送也遇到了顺丰当年的同款问题，没能吃到配送市场里份额最大的那块蛋糕。

筹建丰网前，顺丰的“白月光”电商件，恰如此时闪送的B端业务（主要来自连锁餐饮、超市、电商等）。

今年上半年，ToB业务缺位的闪送营收增速骤然放缓至个位数，仅同比增长7.63%至22.84亿元。增长天花板隐现。

从这一角度来说，不难理解闪送将获客列为了募资的首要事项——计划将IPO募集所得资金净额将主要用于扩大客户群并增加市场渗透率；打造品牌形象；技术研发；以及用作一般公司用途。

规模未必“经济”

闪送执行总裁于红建曾公开表示，闪送业务的本质是一个时间生意，让时间成本高的人花钱买时间。

闪送的业务护城河正在于“快”。

闪送的运力组织形式通过众包（外包）实现，另通过专人专送的配送方式保证时效。

截至今年上半年末，闪送覆盖了中国295个城市，有大约270万注册骑手。

2021年至2023年，闪送的订单量分别达到1.59亿、2.13亿和2.71亿单。

履约时间逐渐减少，分别在35分钟、31分钟和29分钟完成订单。今年上半年，这一时长进一步压缩至27分钟。

闪送为此付出了高昂的成本。

2021年至2023年，闪送支付给骑手的薪酬奖励分别达到27.51亿、36.14亿和39.75亿元，分别能占同期营收的90.5%、90.3%和87.8%。

作为对比，美团（3690.HK）付给骑手的薪酬约占其餐饮外卖收入的七成，低于闪送近20个百分点。

履约成本高企的闪送 直到去年才实现盈利。

2021年和2022年，闪送分别录得2.91亿元、1.8亿元的净亏损，去年实现约1.1亿元净利，净利率仅为2.43%。

细究去年盈利，多半要归因于费用收缩。

销售和营销费用率、一般行政费用和研发费用分别同比下降了1.8、0.3和1个百分点。

但获得的政府补贴确在去年同比大幅增加了707.66%，达7432万元，约占同期净利的67.27%。

对比快递行业，即时物流行业具有规模效应较弱的特点，规模的膨胀难以倒逼刚性的人力成本进一步压缩。

以美团骑手为例，据西南证券分析师陈照林的调研，2020年美团日均单量在300万件时对应单票成本为2元，但随着美团的日均单量增至3000万件，单票成本也随之增至近7元，并未随着规模的提升而回落。

“天花板”的烦恼

一个耐人寻味的现实是，在顺丰同 城的对外口径中，自称是“国内规模最大的独立第三方即时物流服务平台”。

按营收规模计，达达集团和顺丰同城均远多于闪送。

在闪送提交的文件里，单独从即时物流市场中分出了“按需专用快递服务市场”。闪送将自己列为第一位，市场份额达到33.9%，排在第二的是同样定位于专人专送业务的UU跑腿，份额为5.4%。

达达和顺丰同城则分别位列第三和第四名，闪送将二者定位为“当地零售和物流平台的子部门”和“综合物流服务提供商的子部门”。

闪送如此区分的原因在于，从配送方式看闪送主要采用专人专送，不拼单；而从客户分类上，闪送的主要客户属于C端。

由此，闪送活成了在即时物流配送领域的顺丰——更高的单票价格，更快的时效体验。

但如此定位或让闪送痛失了更大市场。

据花旗银行的报告，餐饮配送占即时物流服务60%的市场份额，本地零售和电商及本地生活分别仅占25%和15%。

相比运输文件等时效件，餐饮本就是复购和粘性更高的市场，此间长出了美团和饿了么两大寡头。

去年，仅ToB业务就能为顺丰同城的同城配送服务贡献7成的营收。

如今闪送面对的难题与顺丰当年如出一辙。没有高频的餐饮单和电商件支持，C端用户的粘性更弱、增量反而充满不确定。

闪送副总裁杜尚骉曾坦承在谈到B端业务时曾坦言，虽然闪送也有B2C业务，但在餐饮外卖、商超配送等领域，“竞争不过人家”。

今年上半年，闪送的营收增速骤缓至个位数，没能延续自2020年以来的双位数增速表现。

更严峻的是，在闪送的舒适区，价格竞争的战火 正在烧到家门口。

今年5月，京东推出了“京东秒送”业务，整合原有的京东小时达和京东到家服务，宣称最快可实现9分钟送货上门。

上半年顺丰同城的业绩说明会上，高管坦言当下的竞争环境下，顺丰同城“必须提供更具竞争力的产品和更具竞争力的价格以扩大我们的用户群，这也是行业的重要方向”。

对于从去年才刚开始盈利的闪送来说，可能还要再权衡一下，如何在价格战中稳住自身的护城河。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

责任编辑：郭明煜

林慧佳（记者 张石山）09月17日,#endText .video-list a:hover .play{opacity: 1;filter:alpha(opacity=100);_filter:progid:DXImageTransform.Microsoft.AlphaImageLoader(src="http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png");}

林慧佳（记者 苏承松）09月17日,9月13日，最高检网站发布消息：湖南省怀化市政协原党组书记、主席印宇鹰（正厅级）涉嫌受贿、行贿一案，由湖南省监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。日前，湖南省人民检察院依法以涉嫌受贿罪、行贿罪对印宇鹰作出逮捕决定。图为印宇鹰资料图，他长期在湖南怀化工作资料显示，印宇鹰长期在怀化市工作，历任怀化市鹤城区区长、通道县委书记、怀化市委常委、市委政法委书记等职。2021年，印宇鹰任怀化市政协党组副书记；2022年1月，任怀化市政协党组书记、主席。此前，纪检部门已经通报印宇鹰的违纪违法问题：经查，印宇鹰身为党员领导干部，丧失理想信念，背弃初心使命，政绩观错位，权力观扭曲，严重违反政治纪律和政治规矩，为捞取政治资本，急功近利，自行其是，刻意打造检查调研路线，搞形象工程、政绩工程，造成严重不良影响；无视中央八项规定精神，违规收受礼金，并多次接受可能影响公正执行公务的宴请；对党不忠诚、不老实，在组织函询时不如实说明问题，为谋求政治升迁，跑官买官；为官不廉，长期无偿借用管理服务对象车辆，并利用职权为亲属经营活动谋利；任性妄为，违规干预和插手市场经济活动；贪图享乐，玩物丧志，长期沉迷网络游戏，追求低级趣味；将公权力当作攫取私利的工具，利用职务上的便利，为他人在工程项目承揽等方面谋取利益，非法收受财物，数额特别巨大；为谋取职务晋升，给予其他国家工作人员财物，情节严重。跑官买官是印宇鹰的突出问题。存在类似问题的官员不在少数。比如，湖南省衡阳市政协原党组成员、副主席黄保锦，就被纪检部门通报“违反组织纪律，跑官要官”。黄保锦受审 图据岳阳市中级人民法院《中国纪检监察报》曾发表文章《严防选人用人不正之风》，点名批评了一些官员滥用权力与“跑官要官”的行为。比如，同样在湖南，湖南省农村信用联社原党委书记赵应云，就被通报曾经利用职务便利，在下级农商行负责人职务晋升、员工工作调整等事项中，接受多名私营企业主及相关当事人请托，通过向省农信社部门负责人、地方农商银行负责人打招呼等方式，违规为多个市县农商银行负责人职务晋升、员工工作调整提供帮助，涉嫌收受巨额贿赂。上述文章还指出：“坚持正确选人用人导向，坚决匡正选人用人风气。加强干部选拔任用工作监督，是保证选贤任能、纯洁用人风气的重要举措。《关于新形势下党内政治生活的若干准则》《中国共产党纪律处分条例》《党政领导干部选拔任用工作条例》等党纪法规，对干部选拔任用工作相关纪律要求均作出明确规定。要防范和纠正用人上的不正之风和种种偏向，坚决禁止跑官要官、买官卖官、拉票贿选等行为”。资料来源：中央纪委国家监委网站、最高检网站、正义网等延伸阅读上汽原副总裁陈德美被逮捕：接受色情服务、家风不正据最高检网站9月2日消息，上海汽车集团股份有限公司原副总裁陈德美涉嫌受贿、为亲友非法牟利一案，由上海市监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。日前，上海市人民检察院第一分院依法以涉嫌受贿罪、为亲友非法牟利罪对陈德美作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。据上海市纪委监委网站8月1日通报，上海汽车集团股份有限公司原副总裁陈德美严重违纪违法被开除党籍和取消退休待遇。图为陈德美出席活动（资料图）通报称，日前，经中共上海市委批准，上海市纪委监委对上海汽车集团股份有限公司原副总裁陈德美严重违纪违法问题进行了立案审查调查。经查，陈德美身为国企党员领导干部，丧失理想信念，背弃初心使命，罔顾中央八项规定精神，违规收受礼品、礼金，违规出入具有私人会所性质的场所；违背组织原则，隐瞒不报儿子经商办企业情况及本人实际持有的股票，在职工录用中为他人谋取利益；政商关系“亲”“清”不分，长期接受宴请，违规从事营利活动，利用职权为儿子开展经营活动、为妻子吸收存款提供帮助；违反工作要求，干预和插手下属企业经营活动；接受色情服务，家风不正；把党和人民赋予的权力作为谋取私利的工具，“靠企吃企”“靠车吃车”，利用职务上的便利，为他人谋取利益并非法收受巨额财物；利用职务上的便利，以明显高于市场的价格向儿子经营管理的单位采购商品，致使国家利益遭受重大损失。陈德美严重违反党的纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿罪、为亲友非法牟利罪，且在党的十八大后不收敛、不收手，性质严重，影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经上海市纪委常委会会议研究，决定给予陈德美开除党籍处分、取消其退休待遇；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。2023年4月28日，上海汽车集团股份有限公司发布公告，同意陈德美因年龄原因提出辞去公司副总裁职务的申请，陈德美辞职后，将不在公司任职。陈德美去年从上汽辞职（资料图）公开资料显示，陈德美，男，1962年10月出生，研究生毕业，工商管理硕士，高级经济师。曾任上海汽车工业(集团)总公司经济运行部副经理、经理，上海汽车集团股份有限公司经济运行部经理、质量与经济运行部经理，上海汽车工业(集团)总公司质量与经济运行部执行总监，上海汽车集团股份有限公司副总经济师、上海汇众汽车制造有限公司总经理兼上海万众汽车零部件有限公司总经理，上海汽车工业(集团)总公司副总裁兼汽车服务贸易事业部总经理。

中秋节前夕，“疯狂小杨哥”在直播间宣传售卖的“香港高端月饼”，被曝在香港没有线下售卖点，且产地并非香港。美诚月饼，销量巨大。但经多方查证，其虽在香港注册了相关商标，但在香港无实体门店，实际运营方为广州公司。随着舆论发酵，美诚月饼的产地、质量等诸多细节陆续遭到质疑。有细心的网友发现，美诚月饼此前在淘宝与拼多多等平台只卖59元三盒，在被“三只羊”开始售卖后，再全部改价重上，定价为169元三盒。“三只羊”在直播间卖香港美诚月饼网友涌入曾志伟评论区问美诚月饼而据了解，香港知名艺人曾志伟曾于今年9月初曾与疯狂大小杨哥在直播时介绍推荐美诚月饼，表示“这个送礼是非常好”，对于小杨哥称“他们在香港都知道，香港美诚在线下卖700块钱一盒”也并未否认。此外，大杨哥还曾在推荐“美诚月饼”的视频中称改种品牌月饼“我们卖了快一百万单”。对此，不少网友涌入曾志伟社交账号评论区喊话曾志伟可否说明香港到底有无“美诚月饼”，其评论区也被“美诚月饼”相关内容刷屏。美诚月饼在交个朋友直播间也有卖最新回应：“退一赔三”赔付流程正在推进中据证券时报，美诚月饼在交个朋友直播间也有卖。罗永浩在直播时表示，“最近爆出来的那个香港美诚月饼，我们查了一下我们公司没卖过，但我们（旗下）小的垂类直播间好像也中招了，卖了一些，现在他们正在紧张排查资料。我们有几十个直播间，如果你们在交个朋友的某一个直播间，买过那个美诚的月饼，查完了，这一两天也是退一赔三的。”罗永浩称对“香港美诚月饼”退一赔三刚刚，@交个朋友直播间 发布关于“香港美诚月饼”赔付问题的说明，称“退一赔三”赔付流程正在推进中，会在节后尽快完成“先行赔付”，确保赔付款项全部原路返回到所有购买了月饼的消费者账户中。关于9月13日晚我们承诺的“香港美诚月饼”赔付问题，这两天有消费者反馈“退一赔三”款项仍未到账。请大家放心，我们的赔付流程正在推进中，由于需要统计核实全部用户信息，再加上现在正值中秋假期，所以这一过程还需要一点时间。我们会在节后尽快完成“先行赔付”，确保赔付款项全部原路返回到所有购买了月饼的消费者账户中。此外，有消费者反馈，在咨询我们的客服时，客服提到部分情况不适用于赔付。对此我们要对给大家带来的困扰表示道歉，是我们此前对客服的培训不到位，有些客服同事在面对消费者咨询时传达了错误信息。我们再次声明：所有在交个朋友直播间购买了“香港美诚月饼”的用户都会得到无差别赔付，请大家放心。图为交个朋友官方回应截图“小杨哥”带货香港美诚月饼却在香港买不到？广州花都回应15日晚，花都区市场监管局向记者最新回应指出，9月13日关注到该情况后，该局立即对涉事企业——广州市美诚食品有限公司进行了核查。针对公众关注的“是否在香港注册”“是否属于香港品牌”等问题，该企业提供了香港美诚食品集团有限公司在香港注册的商事登记资料，出具了香港美诚食品集团有限公司在香港注册“MEISUN”“美诚”“香港美诚月饼”商标的相关证明，同时也提供了该企业与香港美诚食品集团有限公司之间的商标使用授权等文件。针对是否涉及“虚假宣传”问题，因涉及面较广，涉事企业和带货公司（合肥三只羊网络科技有限公司）分属不同地域，跨地域核查需要协调多方属地监管部门，花都区市场监管局将加紧加快推进核查进度，依法依规处理，及时回应群众和媒体关注。美诚月饼生产商回应：并无法律规定香港品牌不能在内地生产据每日经济新闻，记者现场走访了广州美诚。广州美诚注册地位于广州市花都区狮岭镇，这里是中国皮具之都，密密麻麻的工厂遍布小镇。在镇上的葛岗路，记者找到了公司厂房，主楼只有数层高，与几栋副楼把厂区围成“C”字形。“香港美诚食品”的招牌矗立在厂房楼顶 图源：每日经济新闻“香港美诚食品”的招牌矗立在楼顶，远远便能看到。主楼墙壁上还有“香港美诚”“美诚·缔造中国高端时尚伴手礼”字样。针对近日的网络舆论，该公司人力资源部相关负责人向记者展示了公司在香港的注册商标，并称公司2019年就在香港注册了品牌，目前遇到这样的事情也很无奈。很显然，拥有“香港品牌”身份的美诚月饼，确实是在内地生产。对此，上述负责人也不否认，他还表示：“（网上质疑）我们为什么在香港注册公司，然后在内地生产，我相信，没有哪条法律规定说我在香港注册品牌，不能够到内地生产的，对不对？如果说觉得这有什么不妥的话，也可以拿出相关的一些法律法规。”图为美诚发展历程 图源：每日经济新闻北京市中闻（长沙）律师事务所知识产权与娱乐法律师刘凯表示，商标的保护具有地域性，境外注册的商标在境内并不具备自动的法律效力。刘凯介绍，如“疯狂小杨哥”直播间售卖的美诚月饼，通过包装和宣传让消费者误以为是香港生产的产品，而实际产地在广州或佛山，可能涉嫌虚假宣传和欺诈消费者。