国产肥胖骚熟妇一区二区僕はそんな気持を直子に何度か話そうとした。彼女なら僕の考えていることをある程度正確にわかってくれるんじゃないかという気がしたからだ。しかしそれを表現するための言葉がみつからなかった。変なもんだなcと僕は思った。これじゃまるで彼女の言葉探し病が僕の方に移ってしまったみたいじゃないかcと。　　谢恩治在3月19日登上了去美国展会的飞机，和几年未见的新老客户逐一碰面。他在展会上发现来自越南和美国本土的产品变多了，但相比之下，中国产品仍有优势。“美国地广人稀，缺乏多元产业带，供应链还是依赖进口，很多材料和加工费用还是中国有优势。”xSZtvtqQ-HGk0Riq7Wc1AviOZh0r-源达研究报告：多项政策助力家用电器中长期发展，行业景气度回升

　　多项政策助力家用电器中长期发展，行业景气度回升

　　来源：源达

　　投资要点

　　2023年，家用电器（申万）行业实现营业收入14993.27亿元，同比增长6.77%；归母净利润1116.82亿元，同比增长13.75%。2024年一季度实现营业收入3729.64亿元，同比增长8.05%；实现归母净利润262.42亿元，同比增长10.67%。

　　2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动。

　　2024年5月17日，中国人民银行发布多项通知，明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，推出保障性住房再贷款。央行本次调整房贷政策，有利于降低居民首付负担和成本、增强购房能力和意愿，有望提振家用电器市场增长预期。

　　据海关总署数据显示，2024年4月家用电器共计出口632.49亿元，同比增长17.80%；2024年1-4月家用电器累计出口2216.84亿元，同比增长16.40%。分品类看，2024年4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机出口金额分别同比增长29.10%、10.80%、23.70%、12.60%、9.30%、5.30%、28.50%；2024年1-4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机累计出口金额分别同比增长22.20%、7.00%、30.40%、21.80%、17.60%、6.20%、14.90%。

　　家用电器行业基本面好转，出口数据增长，政策鼓励开展家电以旧换新活动，叠加地产政策密集出台，有利于家用电器行业中、长期发展。

　　原材料价格波动风险；出口不及预期风险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不及预期风险。

　　一、2023&2024Q1家用电器行业业绩总览

　　2023年，家用电器（申万）行业实现营业收入14993.27亿元，同比增长6.77%；归母净利润1116.82亿元，同比增长13.75%。2024年一季度实现营业收入3729.64亿元，同比增长8．05%；实现归母净利润262.42亿元，同比增长10.67%。

　　表 1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元）

2023

营收

同比增速

2023

归母

净利润

同比增速

2024Q1

营收

同比增速

2024Q1

归母

净利润

同比增速

14993.27

6.77%

1116.82

13.75%

3729.64

8.05%

262.42

10.67%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　申万二级行业中，白色家电行业贡献的营业收入占比较大，分别占2023年和2024年一季度家用电器行业总营业收入的65.42%和66.91%。

图1：2023申万二级家用电器行业营业收入占比（%）

图2：2024Q1申万二级家用电器行业营业收入占比（%）

 

 

资料来源：Wind，源达信息证券研究

资料来源：Wind，源达信息证券研究

　　白色家电行业归母净利润占2023年和2024年一季度家用电器行业总归母净利润的75．19%和75.72%。

图3：2023申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）

图4：2024Q1申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）

 

 

资料来源：Wind，源达信息证券研究

资料来源：Wind，源达信息证券研究

　　二、白色家电企业表现突出

　　据海关总署数据显示，2023年中国家用电器累计出口金额6174亿元，同比增长9.9%。根据奥维云网数据显示，2023年国内家电零售市场规模达到8498亿元，同比增长3.6%。其中，国内空调市场恢复明显，市场零售额为2117亿元，同比增长7.5%；国内洗衣机市场零售额934亿元，同比上升5.8%；国内冰箱市场零售额达到1333亿元，同比增加7.0%；国内厨卫大家电零售额1670亿元，同比增长5.3%；国内厨房小家电整体零售额549.3亿元，同比下降9.6%；国内清洁电器零售额344亿元，同比增长6.8%。

　　2023年，白色家电上市公司实现营业收入9808.50亿元，同比增长9.31%；实现归母净利润839.77亿元，同比增长18.03%；实现扣非净利润804.40亿元，同比增长17.82%。厨卫电器上市公司实现营业收入362.47亿元，同比增长4.07%；实现归母净利润43.46亿元，同比增长9.88%；实现扣非净利润41.05亿元，同比增长12.29%。家电零部件上市公司实现营业收入1097.89亿元，同比增长6.09%；实现归母净利润74.76亿元，同比增长12.35%；实现扣非净利润63.25亿元，同比增长25.13%。

　　表 2：家用电器申万二级行业2022&2023财务指标

 

营业收入（亿）

增速（%）

归母净利润（亿元）

增速（%）

扣非（亿元）

增速（%）

2022

2023

2022

2023

2022

2023

白色家电

8973.04

9808.50

9.31%

711.49

839.77

18.03%

682.76

804.40

17.82%

厨卫电器

348.28

362.47

4.07%

39.56

43.46

9.88%

36.56

41.05

12.29%

黑色家电

2067.53

2075.23

0.37%

34.40

28.66

-16.69%

13.62

11.98

-12.04%

家电零部件

1034.85

1097.89

6.09%

66.54

74.76

12.35%

50.54

63.25

25.13%

其他家电

84.92

74.15

-12.69%

3.93

3.32

-15.30%

2.70

2.42

-10.12%

小家电

1045.78

1090.11

4.24%

96.27

96.11

-0.16%

91.90

85.22

-7.27%

照明设备

488.06

484.93

-0.64%

29.68

30.73

3.53%

24.87

27.26

9.61%

合计

14042.47

14993.27

6.77%

981.85

1116.82

13.75%

902.95

1035.58

14.69%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　空调、冰箱、洗衣机以及厨房大家电等产品普及率高，在更新换代需求下呈现产品结构升级的趋势。洗碗机、嵌入式微蒸烤、清洁电器、净水器等品类渗透率不断提升。消费者在选购商品时兼顾品牌及高性价比。

　　2024年一季度，白色家电行业实现营业收入2495.67亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润198.70亿元，同比增长16.26%；实现扣非净利润197.02亿元，同比增长23.65%。家电零部件行业实现营业收入287.55亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润17.46亿元，同比增长5.66%；实现扣非净利润16.61亿元，同比增长26.92%。小家电行业实现营业收入257.83亿元，同比增长12.53%；实现归母净利润24.09亿元，同比增长17.01%；实现扣非净利润22.69亿元，同比增长25.13%。

　　表 3：家用电器申万二级行业2023Q1&2024Q1财务指标

 

营业收入（亿）

增速（%）

归母净利润（亿）

增速（%）

扣非（亿）

增速（%）

2023Q1

2024Q1

2023Q1

2024Q1

2023Q1

2024Q1

白色家电

2281.60

2495.67

9.38%

170.91

198.70

16.26%

159.34

197.02

23.65%

厨卫电器

73.48

75.76

3.10%

8.84

8.29

-6.19%

7.86

7.57

-3.67%

黑色家电

477.01

479.60

0.54%

14.50

7.02

-51.58%

5.67

5.60

-1.21%

家电零部件

263.43

287.55

9.15%

16.53

17.46

5.66%

13.09

16.61

26.92%

其他家电

17.27

16.28

-5.73%

0.68

0.89

30.53%

0.31

0.71

133.50%

小家电

229.12

257.83

12.53%

20.58

24.09

17.01%

18.13

22.69

25.13%

照明设备

109.77

116.96

6.55%

5.09

5.97

17.37%

3.73

5.32

42.77%

合计

3451.68

3729.64

8.05%

237.13

262.42

10.67%

208.12

255.52

22.78%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2024年5月17日，中国人民银行发布多项通知，明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，推出保障性住房再贷款。央行本次调整房贷政策，有利于降低居民首付负担和成本、增强购房能力和意愿，有望提振家用电器市场增长预期。

　　据海关总署数据显示，2024年4月家用电器共计出口632.49亿元，同比增长17.80%；2024年1-4月家用电器共计出口2216.84亿元，同比增长16.40%。分品类看，2024年4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机出口金额分别同比增长29.10%、10.80%、23.70%、12.60%、9.30%、5.30%、28.50%；2024年1-4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机出口金额分别同比增长22.20%、7.00%、30.40%、21.80%、17.60%、6.20%、14.90%。

　　三、投资建议

　　家用电器行业基本面好转，出口数据增长，政策鼓励家电以旧换新活动，叠加地产政策密集出台，有利于家用电器行业中、长期发展。

　　四、风险提示

　　原材料价格波动风险；

　　出口不及预期风险；

　　下游房地产销售不及预期风险；

　　新品开发不及预期风险。

责任编辑：刘万里 SF014