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　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　近日，思看科技（杭州）股份有限公司（下称“思看科技”）更新了2023年财务资料，继续冲刺上交所科创板。在此之前，思看科技于2023年6月首次递交上市申请，并回复了上交所一轮问询。

　　思看科技是一家三维视觉数字化综合解决方案提供商，主要从事三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售，主要产品包括手持式3D视觉数字化产品、便携式3D扫描仪、跟踪式3D视觉数字化产品等等。

　　近年来思看科技的业绩表现尽管保持增长，但收入与净利润明显增长放缓，毛利率高于同行的同时研发投入却明显逊色，与同行对比垫底。近年来的第一大客户蔡司高慕在到期后也并未续约，甚至转为思看科技的产品竞争对手。

　　此外，在募投项目及金额受到监管关注后，思看科技主动缩减了近三分之一的募资金额，暴露出其产能利用率不高但仍募资扩产、账上不缺钱接连买房上市前大手笔分红却募资补流等问题。

　　业绩增长放缓 多年第一大客户流失后反成竞争对手

　　根据招股书与最新披露的财务资料，2020-2023年思看科技实现营业收入分别为0.92亿元、1.61亿元、2.06亿元、2.72亿元，2021-2023年同比增长分别为76.01%、27.92%、31.88%；同期实现归母净利润分别为0.30亿元、0.68亿元、0.78亿元、1.14亿元，2021-2023年同比增长分别为123.11%、14.94%、47.17%。

　　由此来看，尽管近年来业绩持续增长，但相比2021年的突飞猛进，近两年来思看科技的业绩增长已经明显放缓，2021-2023年的收入复合增长率为29.88%，明显低于2020-2022年的50.05%。

　　但需要注意的是，毛利率高于同行的同时，思看科技的研发投入却相较于同行明显逊色。据招股书显示，2020-2022年思看科技的研发费用分别为1379.24万元、2331.77万元和3672.15万元，同期研发费用率分别为15.07%、14.48%、17.82%，2023年为17.78%。而对于同行，先临三维近年来的研发费用率均超过20%，而同行业可比公司的平均值则分别为15.92%、17.23%、16.80%。由此来看，思看科技未来在研发投入方面仍有较大提升空间。

　　此外，思看科技曾经的第一大客户不仅已经流失，还转为成为了公司的竞争对手。据招股书显示，2020-2022年，思看科技的前五大客户收入占比分别为14.84%、14.38%、17.02%，其中蔡司高慕一直为第一大客户，收入占比分别为6.49%、8.15%、7.54%，来自于采购思看科技的ODM便携式扫描仪并进行贴牌销售。然而，2022年11月思看科技与蔡司高慕的ODM合同到期后并未续约，且2023 年上半年蔡司高慕已推出自研的手持式三维激光扫描仪产品，和思看科技形成了一定竞争关系。尽管思看科技表示公司更具竞争优势、竞争情况不会对公司业务增长构成重大不利影响。但昔日第一大客户反成竞争对手，依然在一定程度上表明思看科技的产品竞争门槛仍不够高、可替代性较强。

　　募资金额砍掉三分之一 接连分红、不缺钱却仍要募资补流

　　从思看科技的上市募投项目来看，在去年6月递交的招股书中，思看科技曾拟募资8.51亿元，其中1 .97亿元将用于3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目；3.43亿元将用于研发中心及总部大楼建设项目；1.11亿元将用于营销及服务网络基地建设项目；2亿元将用于补充流动资金。

　　然而，在最新的问询回复中，思看科技却对募投项目和金额做出了不小调整。其中，“研发中心及总部大楼建设项目”调整为“研发中心基地建设项目”，拟募资2.85亿元；“营销及服务网络基地建设项目”调整为通过公司自有资金解决，不再作为募投项目；原补充流动资金项目中，日常业务经营所需的资金需求调整为自有资金解决，其他前瞻性研发投入需求由募集资金解决，调整补充流动资金为8720万元。由此来看，申请上市一年来思看科技的拟募资金额从8.51亿元减少至5.69亿元，减少近三分之一。

　　募投项目及募集资金的明显变动，在很大程度上来自于监管对于思看科技募资合理性的关注。一方面，思看科技的产能利用率仍有提升空间，2023年公司便携式3D扫描仪、彩色3D扫描仪、跟踪式3D视觉数字化产品和工业级自动化3D视觉检测系统产品线的产能利用率均在80%左右，仍未利用完全。另一方面，思看科技当前并不缺钱，不仅2022年购置多项商业房产、装修等，且公司账上也并不“窘迫”，2022-2023年底货币资金分别为2.91亿元、2.88亿元，其中主要为银行存款，而2023年期末公司的负债金额为8779.65万元，其中8094.90为流动性负债，近年来流动比率也远超安全值，公司并不缺钱。

　　更何况，在上市募资之前，思看科技还存在上市前大手笔现金分红。2020-2023年，思看科技的现金分红分别为930万元、1900万元、0万元、3000万元，累计5830万元，而在此之前思看科技曾拟募资补充流动资金2亿元，即便调整后8720万元也超过了累计现金分红。而这些现金分红的大部分都流向了实际控制人王江峰、陈尚俭、郑俊的口袋，利益落袋为安后再将未来的经营风险转嫁给二级市场投资者。

责任编辑：公司观察