美元下行之路仍坎坷，人民币再度逼近7.2关口

　　年初，全球风险情绪下降，美元指数反弹，再度突破102关口，人民币对美元逐渐逼近7.2。

　　截至1月10日20:34，美元/人民币报7.1689，美元/离岸人民币报7.1810，美元指数报价102.43。某外资行外汇交易员对记者表示，美元开始反扑，美国经济的韧性也令市场感到对美联储降息的押注太极端了，中美利差从2023年12月的最低1.3%左右再度扩大至1.5%。尽管此前的一波大涨行情已经瓦解了不少积累的人民币空头，但在中美利差走阔的背景下，反弹最终还是会受到一定限制。

　　美元下行不易

　　美国三大股指2024年开局不利，上周标普500指数和纳斯达克指数分别连续四天和五天下行，此前连续九周上涨的行情告一段落。在避险情绪攀升的背景下，美元指数反弹，自去年底的100.60水平最高反弹至102.77水平，同时美债十年期收益率反弹至4%以上，两者的背后都预示市场对美联储降息预期有所动摇。

　　美国经济超预期的韧性亦在发挥作用。美联储过去一年多的加息进程有效缓解通胀压力，但没有对就业市场造成冲击，经济软着陆的可能性显著升高，这让美联储有更多的耐心和底气来维持现状，即结束加息但不急于降息或温和降息。美国2023年12月季调后非农就业人口21.6万人，预期17万人，前值19.9万人。美国12月失业率3.7%，预期3.80%，前值3.70%。货币市场减少对2024年降息的押注从美国非农数据公布前的144个基点下降至140个基点。

　　主流机构依然认为，至少在今年上半年，美元的下行之路仍将是坎坷的。

　　渣打中国财富管理首席投资策略师王昕杰对记者表示，“如果美元利率和其他货币的利率之差没有明显收窄，那么美元很难贬值(其他发达国家央行亦存在降息预期)，预计美元主要还是震荡的格局。”在他看来，美元指数在2023年7月至10月期间的涨幅已回落50%以上。但短期内，美元可能区间震荡。就中长期来看，如果美联储在2024年放宽政策、缩小利差，美元在中长期可能仍然承压。

　　美国衰退预期的下降亦是当前美元的一大支撑。在当前的相对高通胀下，美国消费部门的韧性无疑是支持美国经济的动力。高盛表示，股市和房价已经从2022年的下跌中恢复过来，加强了家庭资产负债表。这使得家庭净值占可支配收入的比例接近历史最高水平，而且这些增长在整个收入分布范围内都是广泛的。“我们预计，2024年美国家庭财富的增长将提升季度年化消费增长0.4个百分点，假设股票价格到2024年底上涨7%，房价上涨5%。”

　　同时，美国通胀仍在温和下降。上述机构表示，通胀的3个关键组成部分中有两个都趋于下行。首先，预计2023年12月二手车价格将下降1.1%，新车价格将下降0.2%，反映了2023年12月份促销激励的回升和二手车拍卖价格的下降；其次，预计航空票价将上涨5%；最后，预计住房通胀相对于上个月将有所减缓(租金预计增长0.45%)，新旧租赁的租金差距继续缩小。

　　人民币短期升势受阻

　　人民币在2023年12月一度对美元升破7.1关口，一度触及7.0865。渣打近期表示，12月时，预计未来三个月人民币对美 元将升值的受访中小企业占比首次超出自8月以来预计人民币将贬值的中小企业占

　　但2023年12月底以来，伴随着美元的反弹，人民币动能受阻。此外，中国12月经济数据弱于预期，这也影响了市场情绪。

　　例如，最新公布的中国制造业12月份的采购经理指数(PMI)为49.0%，比上月下降0.4个百分点，低于50%的荣枯线。CPI同比增速处于负区间，且地产销售数据仍较为疲软。

　　此外，市场对中国央行降息的预期仍在攀升。多位经济学家认为，2023年12月，中国央行按兵不动，通过将MLF降息“推迟”到明年1月中旬或以后，银行将不需要在2025年1月1日之前降低其现有贷款(包括住房抵押贷款)的基准贷款利率，从而有助于保护银行净息差。野村预计，2024年上半年中国央行将分别在1月和4月进行2次各15BP的公开市场操作利率和MLF利率的降息，同时还可能进行一次25BP的降准，以增加向银行提供可贷资金。

　　不过，汪涛对记者表示，降息本身并不是影响人民币的主要因素，关键还在于美元的变化。瑞银此前就表示，随着2024年时间推移，预计美元将走软，美元/人民币将缓步跌向7。但如果美元在2024年上半年重新走强，叠加中国宏观经济表现低于预期，可能会使美元/人民币回升至7.3。