首席经济学家、基金经理 杨刚

　　展望2024年7月，预计指数或维持震荡、结构重于总量，等待政策积极变化对市场预期的改善。6月以来，成长一度接棒地产呈现阶段性上涨，但随着市场风偏的回落，市场风格再度回到高股息等偏防御方向，市场总体延续轮动偏快的特征，赚钱效应收缩。进入7月，考虑到7月份三中全会重要会议召开时点的临近，以及地产政策可能出现评估前期政策效果后的再发力，以及虽然国内基本面偏弱，但市场股价已有相应反应，由此，后续政策面的积极变化以及稳定资本市场的决心仍值得期待。美联储议息会议表态较为中性，但市场定价为降息预期回落，后续通胀温和下行为美联储降息提供有利条件，但美联储方向性的转鸽还有待通胀下行持续确认或就业市场的“意外疲软”，不然仍可能是交易降息预期在区间内的反复折返跑。

　　后续，还须重点关注以下海内外因素，预计这些方面都可能对接下来的A股市场形成波动，从而在边际变化或将对A股市场产生新影响：

　　1、7月5日晚间美国将公布6月非农就业数据，以及7月11日晚间将公布美国6月CPI数据。

　　2、7月15日-18日三中全会将召开，围绕我国中长期改革和实现中国式现代化做相关政策部署。目前市场对财税改革、要素改革等方面较为关注，有待会议全文明确未来改革思路。

　　3、7月30日-31日美联储将召开7月议息会议。预计在这次会议上美联储对利率或将依然维持按兵不动，较6月议息会议表述上可能并不会有太多变化，通胀的温和回落将促使美联储在预期引导上难以明显鸽派。

　　4、预计将在7月底召开的中央政治局会议。如果说三中全会更加聚焦于至少是中期维度的宏观大政，月底的政治局会议预期将针对上半年经济形势及下半年具体政策导向，做明确判断及更具体和有针对性的部署，或对下半年权益市场走向及可能的结构演绎有更清晰的指引。

　　行业配置上，建议维持风格平衡。政策未有积极 变化前，高股息等价值风格或仍相对占优，成长方向着重关注AI、军工等具有未来业绩支撑的方向：

　　1）高股息：在市场风偏较低和政策鼓励提高分红下具有相对防御价值，短期波动更多来自筹码拥挤等交易型因素，逢低或依然可以布局。关注上游资源品相关的高股息方向，有色、煤炭、公用事业等部分涨价驱动的上游资源品，预计中报业绩或将表现相对较好。

　　2）科技制造：短期成长存在交易拥挤和事件预期兑现后的回调，成长方向的配置需要相应缩小标的范围，建议有限关注具有产业趋势支撑的AI，以及反腐阶段性落地后订单恢复支撑业绩改善的军工。

　　3）出口链：出口链中报业绩面临去年汇兑高基数、运价上涨、海外选举等不利因素或新的不确定性的干扰，且部分出口方向亦存在需求汇率、排产边际下行的迹象，亦需要结合估值进行配置调整及缩小标的范围。

　　风险提示：

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责任编辑：石秀珍 SF183