煤炭行业估值 已位于近5年高位

　　消息面上，中国神华发布公告，预计上半年净利润286亿元至306亿元，同比下滑8.1%至14.1%。且据公司一季度盈利158.84亿元测算，二季度利润环比下滑约7%-20%。公告还称，业绩下降主要是受煤炭平均销售价格下降、燃煤机组平均利用小时数下降等因素的影响。

　　作为行业龙头，一季度中国神华的业绩已出现增收不增利的情况。二季度公司盈利环比继续“缩水”，也让市场对煤炭股的预期偏向悲观。

　　此外，随着煤炭股半年业绩下滑，市场开始担忧其他公司接下来也会出现类似利空。另一方面，过去两三年，中小盘个股的弱势，强化了资金对这类高股息的抱团，玄甲基金总经理林佳义担忧，这种“抱团”或有瓦解风险。

　　不过，中信证券认为，煤炭龙头公司在估值及股息率预期方面具备一定的吸引力。后续在煤价上涨阶段及红利风格的加持下，板块仍会展开新一轮行情。

　　但需要注意的是，由于今年以来煤炭股红利属性凸显，吸引资金持续追涨，估值水平已大幅走高。

　　另一方面，尽管已进入需求旺季，但终端煤价目前仍显疲软，也暂时利空煤炭股的短线行情。

　　看好红利方向的机构依旧不在少数

　　当前，A股市场呈现出明显的“冰火两重天”的现象。一方面，部分题材股炒作偃旗息鼓，市场关注度下降；另一方面，资金积极抱团“高股息”股票，板块持续走强，红利类产品因表现亮眼逐渐成为了投资者在低利率环境下的关注点。

　　尽管电力、煤炭、银行等高股息板块今年以来已有显著涨幅，随着红利股积累了一波涨幅后，叠加泛科技方向近日有诸多利好催化，部分资金正从红利股获利了结，转向成长股。

　　胜率资产维度，红利具备比较优势。红利资产的占优行情是基本面、资金效应等多方面综合的结果，不能仅用“高股息”特征概括。展望下半年，红利资产基本面依旧具备优势，股息率溢价也尚未出现显著泡沫化，重点关注电力、油、电信运营商等。若是市场风险偏好回升，“红利+增长”则会表现更优。中期看，随着越来越多的行业踏入经营成熟期，结合日本经验，红利资产范围也将向医药、有色、食品饮料等方向延展。

　　综合来看，红利策略目前的位置谈不上过热，且在复杂环境中的配置优势更为凸显。从中长期视野看，低利率环境或许将成为新的常态，新一轮注重价值重塑的投资浪潮或许已然悄然兴起，而红利资产已然在迎接新的时代。可借道标普红利ETF（562060），一键布局高股息、高分红板块。

责任编辑：常福强