热心的朝阳群众吃瓜网僕は少し体をずらせた。「これでいい」王安石曾谈宋太宗御阵之法：“诏付两卷文字，云兵数尽在其中，候贼如此即开某卷，如彼即开某卷。”《三国演义》里刘备入吴招亲前，诸葛亮授他三条锦囊妙计，看来就是从宋太宗这里借鉴的。锦囊越漂亮，打仗越窝囊。7cbv-DQuQz6vPbvnOFK9Ts0M0BGN-央行拟开展临时隔夜正、逆回购操作，收窄利率走廊或进入实际操作阶段

　　本报记者 刘琪

　　7月8日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布公告，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，央行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16：00至16：20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp（基点）和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。

　　这也就意味着，央行在临时正回购或逆回购操作上新设了隔夜这一期限，并新增了一个操作时段。受访分析人士认为，央行这一举措有助于稳定市场流动性。同时，这一举措也将货币市场利率“框”在更小的区间，为利率走廊宽度的进一步收窄创造条件。

　　新增流动性管理工具

　　平抑资金面大幅波动

　　据央行公告，此次的临时正回购或临时逆回购操作新设了隔夜这一期限，进一步拓展了原有的7天、14天、28天等期限。同时，公开市场操作的时段在目前9：00至9：20的基础上，新增了16：00至16：20的时段。

　　从央行目前的公开市场操作来看，7天期逆回购操作为每个工作日的常规性操作。此前央行还曾开展14天期、28天期逆回购来投放流动性，以缓解资金面压力。可以看到，当前央行公开市场操作以逆回购为主。据《证券日报》记者梳理，央行上一次开展正回购还是2014年11月25日，距今已近10年。

　　正回购也是央行的公开市场操作手段之一，即央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。

　　仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟表示，此次央行新增正、逆回购操作的期限和操作时间，为公开市场操作在工具上、期限上、时间上提供了更多的选择，能更为有效地熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、引导市场预期、降低短端市场利率波动。

　　把货币市场利率

　　“框”在更小的区间

　　央行在公告中提出，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。

　　明明认为，本次新增临时正回购或逆回购操作以7天期逆回购操作利率为基准，向下减点20bp、向上加点50bp，形成类似利率走廊的效果，同时7天逆回购操作利率作为政策利率的作用得到进一步加强。 本次工具创设后，将保障资金利率平稳运行，隔夜资金利率将在这一区间内

　　张旭认为，现阶段临时正、逆回购利率并非利率走廊的上限和下限，但其有助于平抑资金市场波动，把货币市场利率“框”在更小的区间，为利率走廊宽度的进一步收窄创造出条件。

　　东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为，央行此次公告意味着收窄利率走廊进入实际操作阶段，临时正回购利率可以看作新的利率走廊的下限，而临时逆回购利率可以看作新的利率走廊的上限。近期资金市场实际上已在这一利率走廊范围内运行了一段时间，利率走廊的调整对资金面和货币市场运行的影响将比较有限。

　　对债市而言，国盛固收首席分析师杨业伟认为，央行开展临时正、逆回购并非收紧流动性的操作，而是更应该从构建新的利率走廊框架，避免流动性过度波动的角度考虑，这实际上能够有效地稳定资金面，进而稳定债市。

责任编辑：张文